לכן, אי אפשר לקבוע על בסיס החומרים שסופקו שהמספרים 47.5 ו־46.4 הם הנתונים המאומתים היחידים. התמונה הרחבה יותר — היחלשות בפעילות הפרטית, במיוחד בשירותים — מתיישבת עם התחזיות הרשמיות לצמיחה מתונה יותר.

תחזית הצמיחה נחתכת

הנציבות האירופית צופה כי צמיחת התמ״ג באיחוד האירופי תאט ל־1.1% ב־2026, ירידה של 0.3 נקודת אחוז לעומת תחזית הסתיו שלה. בתחזיות מרץ של הבנק המרכזי האירופי, הצמיחה הריאלית בגוש האירו צפויה להסתכם ב־0.9% ב־2026, לאחר עדכון כלפי מטה של 0.3 נקודת אחוז לעומת התחזית הקודמת — בין היתר בשל הסלמת המלחמה במזרח התיכון.

הנתונים האלה מצביעים על פגיעה משמעותית בתחזית, אך אינם מאשרים תחזית ספציפית שלפיה התמ״ג יתכווץ ב־0.2% ברבעון השני.

האנרגיה דוחפת את האינפלציה כלפי מעלה

לפי אומדן הבזק של יורוסטט, האינפלציה השנתית בגוש האירו עלתה ל־3.2% במאי 2026, לעומת 3.0% באפריל. סעיף האנרגיה רשם את קצב העלייה השנתי הגבוה ביותר מבין רכיבי המדד המרכזיים — 10.9%.

מדובר בהאצה חדה לעומת 2.5% במרץ ו־3.0% באפריל. נתוני אפריל מראים כי גם השירותים וגם האנרגיה תרמו באופן משמעותי לעלייה: השירותים תרמו 1.38 נקודת אחוז למדד השנתי, והאנרגיה 0.99 נקודת אחוז.

המנגנון הכלכלי פשוט יחסית: אנרגיה יקרה יותר מעלה את עלויות השינוע והייצור, ולאורך זמן עלולה להתגלגל למחירי מוצרים ושירותים. במקביל, היא מצמצמת את ההכנסה הפנויה של הצרכנים.

הדילמה של הבנק המרכזי האירופי

ה־ECB הותיר באפריל את שלוש הריביות המרכזיות שלו ללא שינוי. בהודעתו ציין כי הסיכונים לעלייה באינפלציה התחזקו, בעוד שהסיכונים לירידה בצמיחה התעצמו.

זהו מצב שמקשה על קובעי המדיניות: העלאת ריבית עשויה לסייע בריסון האינפלציה ובבלימת ציפיות לעליות מחירים, אך עלולה להכביד עוד יותר על השקעות, אשראי וצריכה בתקופה שבה הפעילות כבר נחלשת. מנגד, הימנעות מהידוק מוניטרי עלולה לאפשר לזעזוע האנרגיה לחלחל אל מחירי השירותים והמוצרים.

המקורות שסופקו אינם מאמתים את הטענה שלפיה השווקים תימחרו הסתברות של 76% להעלאת ריבית ביוני, וגם לא את התחזית לשתי העלאות של 25 נקודות בסיס. העובדה המאומתת היא שה־ECB בחר להשאיר את הריביות ללא שינוי ואימץ גישה תלויה בנתונים, מפגישה לפגישה.

מה הקשר הישיר למלחמה במזרח התיכון?

ה־ECB קישר את עדכון תחזית הצמיחה שלו להסלמת המלחמה במזרח התיכון. הנציבות האירופית, מצדה, הורידה את תחזית הצמיחה לאיחוד והעלתה את תחזית האינפלציה לשנת 2026 ב־נקודת אחוז מלאה לעומת תחזית הסתיו.

מכאן מתקבלת תמונה של זעזוע בעל שני כיוונים מנוגדים:

• אנרגיה יקרה יותר מעלה את האינפלציה ומכבידה על החברות והצרכנים.
• ביקוש חלש יותר פוגע בפעילות העסקית ובתחזית הצמיחה.
• לחצי המחירים והחולשה הכלכלית מתקיימים במקביל, ויוצרים דילמה המזכירה סטגפלציה — שילוב של אינפלציה גבוהה וצמיחה חלשה.

לכן, הטענה המרכזית הנתמכת בנתונים אינה בהכרח שמדד PMI מסוים או ירידה רבעונית מוגדרת כבר מוכיחים מיתון, אלא שהמלחמה מעבירה זעזוע אנרגטי לכלכלה האירופית: היא מעלה את יוקר המחיה ואת עלויות הייצור, ובאותו זמן מחלישה את תנאי הצמיחה.

לכן, אי אפשר לקבוע על בסיס החומרים שסופקו שהמספרים 47.5 ו־46.4 הם הנתונים המאומתים היחידים. התמונה הרחבה יותר — היחלשות בפעילות הפרטית, במיוחד בשירותים — מתיישבת עם התחזיות הרשמיות לצמיחה מתונה יותר.

תחזית הצמיחה נחתכת

הנציבות האירופית צופה כי צמיחת התמ״ג באיחוד האירופי תאט ל־1.1% ב־2026, ירידה של 0.3 נקודת אחוז לעומת תחזית הסתיו שלה. בתחזיות מרץ של הבנק המרכזי האירופי, הצמיחה הריאלית בגוש האירו צפויה להסתכם ב־0.9% ב־2026, לאחר עדכון כלפי מטה של 0.3 נקודת אחוז לעומת התחזית הקודמת — בין היתר בשל הסלמת המלחמה במזרח התיכון.

הנתונים האלה מצביעים על פגיעה משמעותית בתחזית, אך אינם מאשרים תחזית ספציפית שלפיה התמ״ג יתכווץ ב־0.2% ברבעון השני.

האנרגיה דוחפת את האינפלציה כלפי מעלה

לפי אומדן הבזק של יורוסטט, האינפלציה השנתית בגוש האירו עלתה ל־3.2% במאי 2026, לעומת 3.0% באפריל. סעיף האנרגיה רשם את קצב העלייה השנתי הגבוה ביותר מבין רכיבי המדד המרכזיים — 10.9%.

מדובר בהאצה חדה לעומת 2.5% במרץ ו־3.0% באפריל. נתוני אפריל מראים כי גם השירותים וגם האנרגיה תרמו באופן משמעותי לעלייה: השירותים תרמו 1.38 נקודת אחוז למדד השנתי, והאנרגיה 0.99 נקודת אחוז.

המנגנון הכלכלי פשוט יחסית: אנרגיה יקרה יותר מעלה את עלויות השינוע והייצור, ולאורך זמן עלולה להתגלגל למחירי מוצרים ושירותים. במקביל, היא מצמצמת את ההכנסה הפנויה של הצרכנים.

הדילמה של הבנק המרכזי האירופי

ה־ECB הותיר באפריל את שלוש הריביות המרכזיות שלו ללא שינוי. בהודעתו ציין כי הסיכונים לעלייה באינפלציה התחזקו, בעוד שהסיכונים לירידה בצמיחה התעצמו.

זהו מצב שמקשה על קובעי המדיניות: העלאת ריבית עשויה לסייע בריסון האינפלציה ובבלימת ציפיות לעליות מחירים, אך עלולה להכביד עוד יותר על השקעות, אשראי וצריכה בתקופה שבה הפעילות כבר נחלשת. מנגד, הימנעות מהידוק מוניטרי עלולה לאפשר לזעזוע האנרגיה לחלחל אל מחירי השירותים והמוצרים.

המקורות שסופקו אינם מאמתים את הטענה שלפיה השווקים תימחרו הסתברות של 76% להעלאת ריבית ביוני, וגם לא את התחזית לשתי העלאות של 25 נקודות בסיס. העובדה המאומתת היא שה־ECB בחר להשאיר את הריביות ללא שינוי ואימץ גישה תלויה בנתונים, מפגישה לפגישה.

מה הקשר הישיר למלחמה במזרח התיכון?

ה־ECB קישר את עדכון תחזית הצמיחה שלו להסלמת המלחמה במזרח התיכון. הנציבות האירופית, מצדה, הורידה את תחזית הצמיחה לאיחוד והעלתה את תחזית האינפלציה לשנת 2026 ב־נקודת אחוז מלאה לעומת תחזית הסתיו.

מכאן מתקבלת תמונה של זעזוע בעל שני כיוונים מנוגדים:

• אנרגיה יקרה יותר מעלה את האינפלציה ומכבידה על החברות והצרכנים.
• ביקוש חלש יותר פוגע בפעילות העסקית ובתחזית הצמיחה.
• לחצי המחירים והחולשה הכלכלית מתקיימים במקביל, ויוצרים דילמה המזכירה סטגפלציה — שילוב של אינפלציה גבוהה וצמיחה חלשה.

לכן, הטענה המרכזית הנתמכת בנתונים אינה בהכרח שמדד PMI מסוים או ירידה רבעונית מוגדרת כבר מוכיחים מיתון, אלא שהמלחמה מעבירה זעזוע אנרגטי לכלכלה האירופית: היא מעלה את יוקר המחיה ואת עלויות הייצור, ובאותו זמן מחלישה את תנאי הצמיחה.