האם תפוקת הנפט במזרח התיכון באמת תזנק ב-2027? התחזית של BMI והסימנים מהשוק

תחזיות הצמיחה של BMI לשנת 2027: מי יוביל את ההתאוששות?

עם קו הבסיס הזה בראש, תחזית BMI ל-2027 הופכת לסיפור של התאוששות מירידה קטסטרופלית. הניתוח של החברה, שצוטט בכלי תקשורת במלזיה ודווח על ידי oilprice.com, מזהה מובילות אזוריות ברורות בזינוק המחודש בתפוקה :

• עיראק: צמיחה חזויה של 34.1% משנה לשנה, החזקה ביותר באזור. עיראק הייתה בין המדינות הראשונות שנאלצו לקצץ בתפוקה כשהשיבוש בשיט במיצרי הורמוז החל .
• איחוד האמירויות הערביות: עלייה חזויה של 32.9%. איחוד האמירויות פרשה מאז מאופ"ק, מה שמשחרר אותה ממגבלות התפוקה של הקרטל, ויש לה כושר ייצור עודף שניתן להפעיל מחדש .
• ערב הסעודית: זוהתה גם היא כמובילת צמיחה מרכזית ב-2027, אם כי האחוז הספציפי לא פורט במקורות המקושרים ל-BMI .

הדו"ח של BMI ממסגר זאת כהתאוששות רחבה: "רוב יצרניות הנפט במזרח התיכון יראו את תפוקת הנפט הגולמי שלהן נוסקת בשיעורים דו-ספרתיים בשנה הבאה, תוך התאוששות מהסגירות של השנה בעקבות המלחמה באיראן וסגירת מיצרי הורמוז" . השפה בטוחה, אך היא קשורה בקשר בל יינתק להנחה ששיבוש מיצרי הורמוז – שורש הסגירות – ייפתר.

לוח הזמנים להתאוששות: סבך של הנחות

המשתנה הגדול ביותר בכל תחזית ל-2027 הוא ציר הזמן לנורמליזציה במיצרי הורמוז. הערכות רשמיות ומהמגזר הפרטי נעות על פני טווח רחב, מה שהופך את תחזיות הצמיחה משנה לשנה למותנות ביותר.

בתחזית האנרגיה לטווח הקצר ממאי 2026, ה-EIA הניחה שהמיצרים יישארו סגורים אפקטיבית עד סוף מאי, כאשר תנועת הספנות תחל להתאושש ביוני . גם לאחר חידוש התנועה, הסוכנות אינה מצפה שמשלוחי הנפט יחזרו לרמות של טרום העימות עד מאוחר יותר ב-2026, ומניחה שחלק מהתפוקה במזרח התיכון תישאר משובשת גם אל תוך 2027 .

תפיסה זהירה זו זוכה להד – ובמקרים מסוימים, אף לקודרות – מצד מובילי התעשייה:

• סולטן אל-ג'אבר, מנכ"ל ADNOC (איחוד האמירויות), הצהיר כי גם אם העימות יסתיים מיד, יידרשו "לפחות ארבעה חודשים כדי לחזור ל-80% מהזרימות של טרום העימות, וזרימות מלאות לא יחזרו לפני הרבעון הראשון או אפילו השני של 2027" .
• אמין נאסר, מנכ"ל ענקית הנפט הסעודית ארמקו, הזהיר כי השיבוש המתמשך עלול לעכב את הנורמליזציה בשוק הנפט עד 2027 אם המצב יימשך עד אמצע יוני. הוא תיאר את הלם האספקה כגדול ביותר שהעולם חווה אי פעם .

ה-EIA גם הציע תחזית מותנית: אם העימות יסתיים בסביבות סוף מאי, רוב הזרימות העולמיות צפויות להתאושש עד סוף 2026 או תחילת 2027 . העדכון הכלכלי האזורי של ICAEW (איגוד רואי החשבון המוסמכים באנגליה ווילס) צפה באופן דומה שהמגבלות על הפקת האנרגיה יוקלו חלקית במאי-יוני 2026, עם צמיחה חזקה בתמ"ג הצפויה ב-2027 .

מה שהשווקים מתמחרים

שוקי החיזוי מספקים עדשה בזמן אמת, מבוססת קהל, על אי-הוודאויות הללו. בפלטפורמת Kalshi, סוחרים מייחסים הסתברויות לתאריכי נורמליזציה שונים של התנועה במיצרי הורמוז, כאשר המספרים משתנים בתגובה לשיחות הפסקת אש ואותות דיפלומטיים.

• נכון לסוף מאי 2026, סוחרי Kalshi תמחרו סיכוי של 64% שהתנועה במיצרי הורמוז תחזור למסלולה לפני ספטמבר 2026 .
• הסתברות זו ייצגה שיפור בהשוואה לתחילת האביב, אך עדיין הותירה מרחב משמעותי להתאוששות מאוחרת. לדוגמה, עד סוף מאי ירדו הסיכויים לנורמליזציה לפני יולי לכ-38% בחוזים מסוימים, בעוד שהסיכוי לנורמליזציה לפני אוגוסט עמד על קרוב ל-60% .
• Kalshi מגדירה "חזרה לשגרה" על בסיס הממוצע הנע של שבעה ימים של קריאות מעבר במיצרים העולה על 60, כפי שדווח על ידי פלטפורמת PortWatch של קרן המטבע הבינלאומית .

סנטימנט השוק מצביע על כך שהסוחרים רואים בנורמליזציה עד סוף קיץ 2026 סבירה יותר מאשר לא, אך הטווח הרחב של ההסתברויות על פני החוזים החודשיים מדגיש את אי-הוודאות העמוקה. סיכוי של 64% לפני ספטמבר פירושו שיש בערך סיכוי של אחד לשלוש שהשיבוש יימשך זמן רב יותר.

מה זה אומר על מחירים וכושר ייצור עודף

להתאוששות – בכל פעם שהיא תקרה – יהיו השפעות ישירות על מחירי הנפט ועל מאזן הביקוש-ההיצע העולמי. ה-EIA זיהה סגירה ממושכת של מיצרי הורמוז כסיכון העלייה המרכזי למחירי הנפט . תחזיתו ממאי 2026 צפתה שמחיר הנפט הגולמי מסוג ברנט יעמוד על כ-106 דולר לחבית במאי ויוני 2026, וירד לכ-89 דולר בהמשך השנה ככל שהתפוקה תחל להתאושש. אם המיצרים יישארו סגורים לאורך יוני, המחירים עלולים לעלות ב-20 דולר נוספים לחבית בטווח הקרוב .

עבור 2027, תחזית המחירים של ה-EIA נמוכה יותר: נפט גולמי מסוג WTI צפוי לעמוד על 74 דולר לחבית בממוצע, המשקף את נורמליזציית האספקה הצפויה . עם זאת, מורשת השיבוש תישאר בדמות מלאים גלובליים מדולדלים וירידה בכושר הייצור העודף של אופ"ק. ה-EIA צופה כעת שכושר הייצור העודף של אופ"ק יעמוד על 2.5 מיליון חב'\ל בלבד בממוצע ב-2027, ירידה מתחזית קודמת של 3.8 מיליון חב'\ל – תוצאה ישירה של השימוש של איחוד האמירויות בכושר העודף שלה כדי לקזז הפסדים במהלך המשבר .

בשורה התחתונה

תחזית BMI לזינוק חד בתפוקת המזרח התיכון ב-2027 בנויה על הנחה סבירה אך שברירית: שמיצרי הורמוז ייפתחו מחדש, שתשתיות פגועות יתוקנו, ושהיצרנים יוכלו להגביר את הפעילות במסגרת ציר הזמן המשוער. עיראק, איחוד האמירויות וערב הסעודית כולן ממוקמות להציג עליות גדולות באחוזים מכיוון שקווי הבסיס שלהן ב-2026 היו כה מדוכאים. השאלה האמיתית היא לא האם קפיצות האחוזים יהיו גדולות, אלא האם ההתאוששות תגיע בזמן כדי שמספרי 2027 יתממשו במלואם. לעת עתה, הסתברות הנורמליזציה של 64% לפני ספטמבר בשוק Kalshi ולוחות הזמנים הזהירים של ADNOC וארמקו מרמזים שהזינוק מחדש סביר, אך עדיין אינו נעול.