שוק המניות בשיא בזמן שמחיר הנפט נוסק – כך שני כוחות מנוגדים מזיזים את השווקים

ההשעיה הגיעה ימים ספורים לאחר שנשיא ארה"ב טראמפ החזיר, על פי הדיווחים, תיקונים להצעה להסכם שמטרתו להרחיב את הפסקת האש הרחבה יותר בין ארה"ב לאיראן ועלולה לפתוח מחדש את מיצרי הורמוז . כשהשיחות הללו קפואות כעת והמבצעים הצבאיים מתרחבים, הדרך להפחתת ההסלמה – ולהשבת זרימת הנפט התקינה – הצטמצמה באופן דרמטי.

נפט: משבר אספקה שמגיע לשיאו

שוקי הנפט הגיבו לחדשות באופן מיידי. החוזים העתידיים על נפט מסוג ברנט זינקו ביותר מ-2% במסחר המוקדם באסיה ב-1 ביוני, וטיפסו מעל 93 דולר לחבית . אולם, זהו רק המהלך האחרון במשבר שנמשך חודשים. מיצרי הורמוז, דרכם עוברת בדרך כלל קרוב ל-20% מאספקת הנפט העולמית, נותרים משובשים תפקודית – לא חסומים פיזית, אך סגורים למעשה עבור רוב המכליות בשל איומים איראניים וביטול הכיסוי הביטוחי .

העיתוי מסוכן במיוחד. ג'יי.פי מורגן הזהיר באמצע מאי כי מלאי הנפט המסחרי בעולם המפותח עלול "להתקרב לרמות לחץ תפעוליות" בתחילת יוני . ענקית הנפט הסעודית ארמקו הזהירה בנפרד כי מלאי הבנזין והדלק הסילוני העולמיים עלולים להגיע ל"רמות נמוכות קריטית" לקראת עונת הנסיעות בקיץ . סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) ציינה כי "חוצצים המתכווצים במהירות על רקע שיבושים מתמשכים עלולים לבשר על זינוקי מחירים עתידיים" .

בנק אוף אמריקה העריך כי שוק האנרגיה העולמי סובל כרגע ממחסור של כ-14 עד 15 מיליון חביות נפט ליום . מינהל המידע האמריקאי לאנרגיה (EIA), בהערכה מ-2 ביוני, הזהיר כי "מחירי הדלקים ימשיכו לעלות עד שהמשתנים הללו ייפתרו" .

מניות: ראלי ה-AI של אנבידיה גובר על חששות המלחמה

על רקע סיכון גיאופוליטי גואה זה, מניות ארה"ב לא רק שמרו על יציבות אלא נדחפו לשיאים. מדד ה-S&P 500 הגיע לראשונה לרף 7,600 הנקודות, מונע על ידי מה שאנליסט אחד כינה "טירוף מוחלט במסחר בבינה מלאכותית" . מדד הנאסד"ק עלה, בעוד שמדד הדאו ג'ונס ירד ב-0.3% בלבד שכן מניות מחזוריות הקשורות לנפט פיגרו אחר הזינוק הטכנולוגי .

הזרז היה אנבידיה. המניה קפצה ב-3.9% ב-1 ביוני לאחר שמנכ"ל החברה, ג'נסן הואנג, חשף שבב AI חדש המיועד לשוק המחשבים האישיים – מהלך שתואר ככזה שמביא "מכונות בנות עשרות שנים לעידן ה-AI" . ההודעה גברה על חדשות המלחמה השליליות והרימה את המדדים המובילים, והאריכה ראלי שכבר הניב 11 סגירות שיא למדד ה-S&P 500 בחודש מאי .

השווקים באסיה הלכו בעקבות אותו תרחיש. מדד קוספי בדרום קוריאה טיפס ב-1.3% לשיא חדש, מדד הניקיי 225 ביפן התקדם ב-0.5%, והמשקיעים תוארו כמי ש"מתעלמים במידה רבה מהמתיחות הגואה" לטובת אופטימיות בתחום ה-AI .

מדוע הפיצול – וכמה זמן הוא יכול להימשך

שני הנרטיבים רצים על מסלולים נפרדים מכיוון שהם משפיעים על חלקים שונים של השוק דרך מנגנונים שונים:

• ההתלהבות מה-AI היא סיפור מנייתי טהור. הכרזות השבבים של אנבידיה, הביקוש הגואה לענן, וההבטחה הרחבה יותר של הבינה המלאכותית, מניעים את ציפיות הרווחים ותזרימי המשקיעים אל תוך הטכנולוגיה – מגזר עם חשיפה ישירה מינימלית לאספקת הנפט מהמזרח התיכון.
• הזינוק במחירי הנפט הוא הלם אספקה עם סיכונים מדרגה שנייה גוברים. מחירי נפט גבוהים יותר זורמים בסופו של דבר לאינפלציה, הוצאות צרכנים ורווחי חברות, אך להשפעות הללו לוקח רבעונים להתממש במלואן. לעת עתה, משקיעי המניות מהמרים שמסחר ה-AI יעקוף אותן.

ההימור אינו נטול סיכונים. הבנק העולמי ציין כי מלחמת איראן 2026 כבר הוסיפה כ-0.8% לאינפלציה העולמית באמצעות השפעות הנפט . מודל תרחישים של הפדרל ריזרב של דאלאס מצא כי השבתה של מיצרי הורמוז למשך שני רבעונים תדחוף את מחיר הנפט מסוג WTI לשיא של 132 דולר ביולי 2026 ותוסיף 0.79 נקודות אחוז לאינפלציית הליבה (PCE) .

תרחישי אנליסטים: משלום מהיר ועד התרחיש הגרוע ביותר

טווח התוצאות האפשריות רחב באופן יוצא דופן:

החוט המקשר: התרחישים החמירו בשבועות האחרונים. גולדמן זאקס, שהניח מוקדם יותר נורמליזציה באמצע מאי, מצפה כעת לפתיחה מחדש מסוף יוני . HSBC העלה את תחזית הברנט השנתית שלו ל-95 דולר, בציינו "ירידות מלאי גדולות יותר, אתגר מילוי מחדש מאתגר יותר לאחר המלחמה, ופרמיית סיכון שיורית גבוהה יותר" .

הסיכון המיידי: מחנק מלאים ביוני פוגש ביקוש קיצי

הסכנה הדוחקת ביותר עליה הצביעו אנליסטים אינה מחיר הנפט לטווח הארוך, אלא מה שיקרה בשבועות הקרובים. האזהרה של ג'יי.פי מורגן מפני "זינוק מחירים לא ליניארי וקניות בהלה" משקפת חשש ספציפי למבנה השוק: כאשר המלאים יורדים מתחת לרמות תפעוליות מינימליות, המחירים עלולים לקפוץ בניתור, במקום לנוע במרווחים חלקים .

סיכון זה נוחת בדיוק ברגע שבו מתחילה עונת הנסיעות בקיץ בחצי הכדור הצפוני, וכאשר ארמקו הסעודית כבר הזהירה מפני מלאי בנזין ודלק סילוני "נמוך קריטי" . קריסת שיחות השלום מסירה את הנתיב הסביר ביותר להקלת השיבוש במיצרי הורמוז לפני שמלאי החירום הללו ייבחנו.

על מה המשקיעים צריכים להסתכל

שלוש דינמיקות יקבעו האם הפיצול הנוכחי יחזיק מעמד או ייסדק:

1. רוחבו של ראלי ה-AI. העלייה בשוק המניות נותרת מרוכזת מאוד בקומץ מניות טק גדולות. ירידת מדד הדאו ג'ונס ב-1 ביוני, אפילו כאשר ה-S&P 500 והנאסד"ק עלו, ממחישה עד כמה ההשתתפות צרה . אם אנבידיה או מניות AI קשורות ימעדו, מעט מאוד מחזיק את המדדים.

2. סף מחיר הנפט שישבור משהו. עד כה, המניות בלעו נפט מעל 90 דולר. אבל אם הנפט הגולמי יידחף לכיוון 120 דולר ומעלה – תרחיש האמצע של בנק אוף אמריקה – ההשפעה על הוצאות הצרכנים, רווחי החברות וציפיות האינפלציה הופכת לקשה להתעלמות אפילו עבור המשקיעים האופטימיים ביותר בנוגע ל-AI.

3. האם ניתן יהיה להחיות את השיחות. ההשעיה ב-1 ביוני אינה בהכרח קבועה. אותות סותרים הופיעו באותו היום, כאשר הנשיא טראמפ טען כי שיחות שלום מאחורי הקלעים מתקיימות באופן פעיל . כל התקדמות אמינה לקראת פתיחה מחדש של המיצרים עשויה להוריד את מחירי הנפט ולהקל על הלחץ על הכלכלה הרחבה – אך עד שזה יקרה, הסיכונים נוטים בכבדות כלפי מעלה.

השווקים ב-1 ביוני 2026 מספרים שני סיפורים בו-זמנית. סיפור ה-AI עוסק בטרנספורמציה טכנולוגית שהמשקיעים מאמינים שתוכל להניע צמיחה ברווחים ללא קשר לגיאופוליטיקה. סיפור הנפט עוסק בהלם אספקה הפוגע ברגע הגרוע ביותר האפשרי, כאשר המלאים אוזלים ושיא הביקוש מתקרב. כמה זמן שני הסיפורים הללו יוכלו להתקיים במקביל – ואיזה מהם ישלוט בסופו של דבר – היא שאלת השוק המכוננת של הקיץ שלפנינו.