מניה אחת, 50.1% מכוח ההצבעה: מנגנון השליטה שמציעה Anthropic

Anthropic מתכננת, לפי דיווחים על מסמכי ההנפקה שלה, להעניק לשבעת מייסדיה שליטה משותפת ב־50.1% מכוח ההצבעה ברוב העניינים התאגידיים. המנגנון המוצע, שנקרא Founder LLC, נועד לאפשר להנהלה להגן על משימת החברה מפני לחצים קצרי טווח של השוק. מנגד, הוא עשוי לצמצם את יכולתם של בעלי מניות מהציבור להשפיע על החלטות מרכזיות. 118

חשוב להבחין: מדובר במבנה שדווח כחלק מהיערכות החברה להנפקה, ולא בהסדר שכבר נקבע סופית או נכנס לתוקף. 118

איך יעבדו Founder LLC ומניית Class F?

Founder LLC אמורה לכלול את שבעת המייסדים, ובהם המנכ״ל דאריו אמודיי. לפי הדיווחים, רוב המייסדים יוכלו להחליט כיצד להצביע באמצעות מניית Class F יחידה, שתעניק להם יחד 50.1% מכוח ההצבעה בעניינים מרכזיים. בין היתר, הכוח הזה צפוי לחול על חלק מהבחירות לדירקטוריון ועל נושאים אחרים שיובאו להצבעת בעלי המניות. 418

לפי הדיווחים, זכויות ההצבעה המוגברות יישמרו כל עוד לפחות שלושה מתוך שבעת המייסדים מחזיקים במספר מינימלי של מניות Anthropic. הסף המדויק לא נמסר, והמידע הזמין אינו מפרט את כל המצבים שבהם מייסד עשוי לעזוב את ה־LLC או שבהם הזכויות המיוחדות יסתיימו. 1

מה נשאר בידי בעלי המניות מהציבור?

מניות Class A הרגילות, שמיועדות בין היתר למשקיעים מהציבור, מתוארות כמקנות קול אחד לכל מניה. אבל בנושאים שבהם תחול זכות ההצבעה של Class F, למייסדים תהיה רוב — ולכן הצבעות של בעלי מניות רגילים לא בהכרח יספיקו כדי לשנות את התוצאה. רויטרס דיווחה כי במבנה הרב־סוגי המוצע, לבעלי מניות Class A עשויה להיות השפעה מעשית מוגבלת. 418

אין פירוש הדבר שכל זכויות בעלי המניות נעלמות. הדיווחים מבחינים בין עניינים שעליהם תחול זכות ההצבעה המיוחדת לבין יתר מרכיבי הממשל התאגידי. עם זאת, היקף הסמכויות המדויק תלוי במסמכים הסופיים, והמידע הזמין אינו כולל רשימה מלאה של ההחלטות שייכללו בהסדר. 418

מי ימנה את הדירקטוריון?

השליטה במניית Class F אינה אומרת שכל מושבי הדירקטוריון ייבחרו בידי המייסדים. לפי הדיווחים, כוח ההצבעה של Class F יחול על חלק מהבחירות, ואילו נאמנות בשם Long-Term Benefit Trust (LTBT) תמשיך להחזיק בסמכות למנות את רוב חברי הדירקטוריון. אחד הדיווחים מתאר דירקטוריון בן שבעה מושבים, שבו הנאמנות ממנה את רוב החברים, בעוד ייצוג המייסדים צפוי לגדול משני מושבים לשלושה. 411

הדיווחים הזמינים אינם מפרטים די הצורך את אופן בחירתו של כל דירקטור, את חלוקת כל המושבים או את הליכי ההדחה. ההבחנה המרכזית היא בין Founder LLC, שתשלוט במניית ההצבעה המיוחדת, לבין הנאמנות, שתישאר מקור נפרד לסמכות מינוי בדירקטוריון. 1141

הגנה על המשימה — ומה המחיר למשקיעים?

רויטרס תיארה את Founder LLC כמבנה שנועד לקדם את טובת הציבור ולבודד את הנהלת Anthropic מכוחות השוק. לפי דיווח אחר, מסמכי ההנפקה מציינים שהחברה תמשיך לפעול כתאגיד לתועלת הציבור במדינת דלאוור — צורת התאגדות אמריקאית שמגדירה תועלת ציבורית כחלק ממטרות החברה. 1840

ההצדקה המוצהרת למבנה היא לאפשר להנהלה להתמקד במטרות ארוכות טווח ולא רק בתוצאות קצרות טווח. עם זאת, עצם ההצהרה על תועלת הציבור אינה מסבירה כיצד יוכרע עימות אפשרי בין המשימה לבין אינטרסים פיננסיים. הפשרה המעשית ברורה יותר: למייסדים יהיה כוח הצבעה משמעותי, ואילו בעלי מניות מהציבור עשויים להשפיע פחות על החלטות שעליהן תחול Class F. 18

שכר, תרומות והאפשרות להנפקה

לפי רויטרס, המנכ״ל דאריו אמודיי קיבל כמעט 18 מיליון דולר בשנת 2025. בנפרד, TechCrunch דיווח כי המייסדים התחייבו לתרום 80% מהונם. הדיווחים האלה אינם מפרטים את שכרם של כל המייסדים או את תנאי ההתחייבות לתרומה. 188

באשר להנפקה, דיווח מ־18 בספטמבר ציין שמניות Anthropic עשויות להתחיל להיסחר כבר בנובמבר. רויטרס דיווחה בהמשך על שווי אפשרי של כ־2 טריליון דולר. אלה היו תחזיות ואפשרויות שדווחו, ולא מועד הנפקה מאושר או שווי סופי. 1921

אילו פרטים עדיין חסרים?

הדיווחים מספקים תמונה כללית של מנגנון הממשל, אך לא ספר כללים משפטי מלא. הם מציינים את כוח ההצבעה של 50.1%, את תפקידה של מניית Class F, את סמכות הנאמנות למנות דירקטורים ואת התנאי שלפיו לפחות שלושה מייסדים צריכים להחזיק במספר מינימלי של מניות. הם אינם קובעים מהו סף המניות המדויק, מפרטים את כל הליכי בחירת הדירקטורים או מסבירים את כל התנאים להדחת מייסד או לסיום הסדר ההצבעה המיוחד. 1411

למשקיעים פוטנציאליים, השאלה אינה רק כמה כוח הצבעה יקבלו המייסדים. חשוב גם להבין כיצד הכוח הזה יתחלק מול סמכויות הנאמנות בדירקטוריון ואיך הוא יתיישב עם משימת התועלת הציבורית של Anthropic. כדי להעריך זאת במלואה יהיה צורך לעיין במסמכי ההנפקה הסופיים.