APPEC 2026: הטלטלה הבאה בנפט עוברת במכליות ובסולר — לא רק בחביות נפט גולמי

שוק הנפט שמגיע לכנס APPEC 2026 — כנס הנפט המרכזי של אזור אסיה־פסיפיק, המתקיים בסינגפור בין 7 ל־10 בספטמבר — מושפע מהצטלבות של שתי מלחמות: שיבוש נתיבי היצוא מהמזרח התיכון והידוק בשוק הסולר העולמי לאחר שרוסיה צמצמה יצוא. התוצאה היא שוק מפוצל יותר, שבו היכולת לקבל מטען פיזי בזמן חשובה לא פחות מהיצע הנפט התיאורטי.

ברנט שוב מתקרב למבחן של 100 דולר

מחיר נפט ברנט נסגר ב־1 בספטמבר ב־94.65 דולר לחבית, עלייה יומית של 4.6%, בעקבות חידוש הלחימה בין ארה״ב לאיראן. דיווחים על פגיעה במכליות לאחר יציאתן ממצר הורמוז חיזקו את החשש בשוק מהסלמה נוספת שתפגע באספקה. 2

סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) העריכה באוגוסט שהיצע הנפט העולמי עשוי לרדת ב־2026 ב־4.3 מיליון חביות ביום — כ־4% — בשל השיבושים במזרח התיכון. היא הצביעה על השבתת הורמוז, המצור על יצוא הנפט האיראני, תקיפות באזור באב אל־מנדב וירידה ביצוא תערובת הנפט הקזחית CPC Blend. 1

מכאן שברנט ב־100 דולר הוא תרחיש סיכון סביר, אך לא תחזית. כיוון המחירים יושפע במידה רבה מהשאלה אם אוניות יוכלו לחצות את הנתיבים בבטחה ובאופן צפוי — ולא רק מכמות החביות שהמפיקים מסוגלים לשאוב.

הורמוז מייצר פרמיית לוגיסטיקה

איראן הרחיבה את רשימת כלי השיט שהיא מגדירה כלא־תואמים, ולדבריה מכליות כאלה עלולות לעמוד בפני קנסות, החרמה או עיכוב אם ינסו לחצות את מצר הורמוז. 6 גם כאשר ההפלגה אפשרית, הסיכון מייקר את עלויות הביטוח, ההובלה הימית, התזמון ואי־הוודאות לגבי מסירה.

עבור בתי זיקוק באסיה, המשמעות פשוטה: מטען שקיים על הנייר אינו בהכרח מטען אמין שיגיע לבית הזיקוק. לכן אבטחת הנתיבים והחלופות לאספקה צפויות לעמוד במרכז הדיונים ב־APPEC. 16

הדיווחים הקיימים מצביעים על כך שהזרימות עדיין נפגעות ביחס לתנאים הרגילים, אך משך השיבוש וקצב ההתאוששות אינם ודאיים. לכן חשוב להבחין בין סגירה רשמית של נתיב לבין נטל מתמשך של מעבר סלקטיבי, מסוכן או יקר במיוחד.

הסולר הדוק יותר מהנפט הגולמי

לחץ חריף יותר מורגש בשוק מוצרי הזיקוק. רוסיה הנהיגה ב־8 ביולי איסור על יצוא סולר, לאחר מחסור מקומי בדלק ופגיעות בבתי זיקוק בעקבות מתקפות כטב״מים אוקראיניים חוזרות. ההגבלות הוארכו עד 30 בספטמבר, והן כוללות סולר, דלק ימי וגזאויל הנשלחים בידי יצרנים רוסים. 3733

נפט גולמי וסולר אינם מוצרים בני־החלפה. אפשר להסיט נפט גולמי, לאחסן אותו או לשחרר אותו ממלאי; אך הגדלת היצע הסולר דורשת יכולת זיקוק מתאימה, חומר גלם וזמן. רויטרס דיווחה כי שוקי הדלק אותתו על מחסור גם כשמחירי הנפט הגולמי היו רגועים יחסית, והפער בין מחירי הדלק למחירי הנפט התרחב בחדות. 35

האיסור הרוסי מעצים אפוא את זעזוע השיט במזרח התיכון: יבואנים נאלצים להתחרות על תחליפים לתזקיקי ביניים בדיוק כשהסיכון לזרימות האזוריות עולה.

סין היא בולם זעזועים חשוב — אך לא פתרון קבוע

יכולתה של סין לצמצם רכישות ולהיעזר במלאי נפט קיים הפחיתה חלק מהלחץ המיידי על המחירים בעולם. ההערכות מעמידות את המלאים האסטרטגיים והמסחריים שלה יחד על כ־1.3–1.5 מיליארד חביות, אף שבייג׳ינג אינה מפרסמת נתון מלא ורשמי. 21

סין משכה ממלאיה במאי וביוני על רקע מגבלות האספקה, ולאחר מכן חזרה ביולי לעודף מוערך וצנוע של 210 אלף חביות ביום. רויטרס דיווחה גם כי הגעות נפט דרך הים היו נמוכות ביותר מ־3 מיליון חביות ביום לעומת הרמות שלפני העימות. 18

גמישות זו הופכת את סין לקניינית תנופה חשובה: צמצום קניותיה עשוי להקל את התחרות על חביות המובלות בים, ואילו חידוש אגירת המלאים יכול להדק את השוק במהירות. אבל מלאים אינם פותרים את מגבלות הבסיס: הם אינם הופכים נתיב שיט מסוכן לבטוח, ואינם מחליפים תפוקת זיקוק שאבדה כאשר יצוא הסולר נעצר.

מפיקות המפרץ משנות תמחור ומתחרות על נתח שוק

הפרעת האספקה מתרחשת במקביל לשינויים ביחסים בין מפיקות המפרץ. פרישת איחוד האמירויות הערביות מאופ״ק והגדלת ההפקה לאחריה הוסיפו ממד של תחרות על נתח שוק. במקביל, להחלטות אופ״ק+ הייתה השפעה פחותה על המחירים בזמן ששיבושי היצוא דרך הורמוז הוכתבו בעיקר בידי העימות. 43

גם ADNOC, חברת הנפט הלאומית של אבו דאבי, משנה את אופן תמחור הנפט לקונים באסיה. מ־1 בנובמבר היא תעביר את מחירי המכירה הרשמיים החודשיים לכל דרגות הנפט שלה מחוזי Murban העתידיים למחיר Platts Dubai של החודש הקרוב, בתוספת מרווח שתקבע ADNOC. לפי החברה, השינוי נועד להתאים את התמחור באופן הדוק יותר לחודש הטעינה. 5154

עבור בתי זיקוק וסוחרים, מדובר בהתאמה מעשית של גידור וסיכוני חוזים ארוכי טווח בתקופה שבה למועד הגעת המטען ולסיכון הנתיב יש ערך חריג.

ארבע השאלות המרכזיות ב־APPEC

סביר שהדיון המיידי יתמקד בארבע שאלות מחוברות:

• האם זרימות הנפט דרך הורמוז יכולות להתאושש בלי תקיפות נוספות, סיכוני עיכוב או עלויות שיט בלתי סבירות?
• כמה זמן יימשכו הגבלות היצוא הרוסיות על סולר, וכמה אספקה חלופית יוכלו בתי זיקוק אחרים לספק?
• האם סין תמשיך להיעזר בגמישות המלאים, או תחזור לרכישות נפט אגרסיביות יותר?
• כיצד יבטיחו קניינים באסיה אספקה ארוכת טווח, כשאמינות הנתיבים, שיטות התמחור ואסטרטגיות נתח השוק של מפיקים משתנות במקביל?

הסתירה המרכזית בשוק היא שכושר הפקה לבדו כבר אינו מדד מספק לביטחון אנרגטי. הקונים זקוקים לנפט ולדלקים שאפשר להוביל, לממן, לבטח ולמסור במועד.

התחזית: תנודתיות גבוהה ועלות אנרגיה גבוהה יותר בפועל

הסלמה מחודשת בשיבושי השיט במזרח התיכון היא הסיכון הבולט ביותר לעלייה במחיר הנפט הגולמי. מגבלות הסולר של רוסיה פירושן שהלחץ החריף יותר עשוי להישאר בתזקיקי הביניים, גם אם היצע הנפט הגולמי נראה פחות מוגבל. 23335

מלאי הנפט של סין ותפוקת המפרץ יכולים לרכך חלק מהזעזוע. עם זאת, הם אינם תחליף מלא למעבר בטוח בהורמוז ואינם יכולים להשיב במהירות את זמינות מוצרי הזיקוק. עבור כלכלות אסייתיות התלויות ביבוא, התמונה מצביעה על עלויות אנרגיה גבוהות יותר לאחר הובלה ועל אי־ודאות מתמשכת בתחבורה, בתעשייה ובמרווחי הזיקוק.

המסר המרכזי של APPEC צפוי להיות אפוא פחות השאלה אם יש לעולם די נפט באדמה, ויותר אם הוא מסוגל להוביל ולזקק את החביות הנכונות באמינות מספקת כדי לענות על הביקוש.