החור השחור של ספייסX: איך ההנפקה הגדולה בהיסטוריה מרוקנת את השווקים הגלובליים

משקיעים קמעונאיים קוריאנים, החסומים מהשתתפות ישירה בהנפקה, הזרימו כ-800 מיליארד וון לקרן הסל TIGER U.S. Space Tech ETF כתחליף, בעוד שחברת Mirae Asset Securities דיווחה כי ביקשה הקצאות בהיקף של כ-5 מיליארד דולר . הסיקור החדשותי הקוריאני היה מפורש: ההנפקה עלולה "לפעול כחור שחור לנזילות גלובלית" בטרם תחל SpaceX להיסחר .

שוק הקריפטו: הדימום בתעודות הסל

סחרור ההון אל מחוץ לקריפטו היה בולט באותה מידה. הביטקוין איבד כשליש מערכו בשנת 2026 , כאשר תעודות סל על ביטקוין רשמו פדיונות מתחילת השנה של למעלה מ-3.1 מיליארד דולר . שבוע בודד בתחילת יוני ראה פדיונות של כ-1.72 מיליארד דולר, על פי נתוני Galaxy Research .

תעודות סל על ביטקוין רשמו 13 ימי מסחר רצופים של פדיונות נטו מה-15 במאי עד ה-3 ביוני – הרצף הארוך ביותר מאז השקתן – והשילו סך של 4.33 מיליארד דולר ו-59,351 ביטקוין באותו חלון זמן . כ-3 מיליארד דולר בפוזיציות ממונפות בקריפטו חוסלו תוך יומיים בלבד, כאשר הביטקוין צנח מתחת לרמות טכניות קריטיות .

אנליסטים מרויטרס, Motley Fool ו-CryptoTimes זיהו כולם את הנפקת SpaceX – לצד ההנפקות המתקרבות של OpenAI ו-Anthropic – כמניע ישיר לסחרור . המנגנון פשוט: SpaceX וההנפקות של חברות הבינה המלאכותית הללו מתחרות על אותו מאגר של הון סיכון מוסדי, הקצאות תעודות סל, וכסף הממוקד בצמיחה שזרם בעבר למוצרי קריפטו . מנהלי קרנות אינם בהכרח פסימיים לגבי היסודות ארוכי הטווח של הביטקוין; הם פשוט צריכים לשחרר מזומנים כדי להשתתף במה שרבים מחשיבים כהנפקת מניה שמגדירה דור.

אזהרה מרכזית: נתונים על-גבי הבלוקצ'יין מספרים סיפור מורכב יותר. אתר CoinDesk דיווח כי למרות ספקולציות על משקיעים קמעונאיים שמוכרים ביטקוין כדי לממן השתתפות בהנפקה, נזילות המטבעות היציבים והמדדים על-גבי הרשת אינם מראים סימנים למשיכת הון מסיבית ממערכת הקריפטו ברמת הארנק . ב-6 ביוני, בורסות רשמו יציאות נטו של כ-66,470 ביטקוין ו-2.49 מיליון את'ריום, מה שמרמז שיותר משקיעים מעבירים נכסים לארנקים פרטיים – איתות של "קנייה בירידות" ולא יציאה מבוהלת . המסקנה היא שבריחת הנזילות מתרכזת במוצרי תעודות סל מוסדיים, לא במכירה קמעונאית רחבה.

האם הלחץ יירגע ברגע ש-SPCX תתחיל להיסחר?

התחזית לטווח הקצר (ימים עד שבועות לאחר ההנפקה): סביר להניח שהניקוז הכבד ביותר של נזילות טרם ההנפקה כבר מתומחר. גיוס ה-75 מיליארד דולר קבוע ומחויב – ההון גויס, לא רק הובטח . ברגע ש-SPCX תתחיל להיסחר, "עננת האירוע" שהניעה מיצוב פוזיציות ומכירות כפויות אמורה להתפוגג. אנליסטים קוריאנים מאפיינים את מכירות הזרים כ"איזון מחדש" ולא כמגמה מבנית של "מכירת קוריאה", מה שמרמז כי הקרנות עשויות לחזור ולהסתובב ברגע שחלון ההקצאות להנפקה ייסגר .

ההתאוששות המהירה של מדד ה-KOSPI ב-8.18% לאחר ההתרסקות ב-8 ביוני היא סימן מעודד לכך שהמכירות הכפויות עשויות למצות את עצמן.

סיכונים לטווח הבינוני שיש לעקוב אחריהם:

• השפעות נזילות משניות. אם SPCX תעלה בחדות בהופעת הבכורה שלה, הון מומנטום עשוי להמשיך לזרום למניה במשך שבועות, ולהאריך את הלחץ על שווקים מתעוררים ומטבעות אלטרנטיביים. פתיחה שטוחה או שלילית צפויה דווקא להאיץ את סחרור ההון בחזרה לנכסי סיכון.
• כוח הכבידה של תזרים פסיבי. עם שווי של כמעט 1.75 טריליון דולר, SpaceX תקבל משקל משמעותי במדדים מרכזיים, כלומר איזון מחדש פסיבי אל תוך SPCX ימשוך באופן מכני מפוזיציות אחרות במשך חודשים .
• צינור הנפקות הענק. ההנפקות של OpenAI ו-Anthropic צפויות בהמשך 2026 וכבר מצוטטות כניקוזי נזילות נוספים . סיכון אירועי סדרתי זה עלול להאריך את אפקט הוואקום עד סוף השנה.
• רוחות הנגד של הקריפטו עצמו. הביטקוין מתמודד גם עם עליית תשואות ריאליות ועודפי רגולציה שאינם תלויים באפקט SpaceX, כך שגם אם לחץ ההנפקה יירגע, התאוששות מלאה אינה מובטחת .

בשורה התחתונה: מחנק ההון החריף שנוצר בעקבות ההנפקה שוברת השיאים של SpaceX אמור להתחיל להתפוגג ברגע ש-SPCX תתחיל להיסחר וה-75 מיליארד דולר יוקצו רשמית. אך האם ההון יזרום בחזרה ל-KOSPI ולקריפטו – ובאיזו מהירות – תלוי בסופו של דבר בביצועי המסחר המוקדמים של SPCX, ובשאלה האם גל הנפקות הענק של חברות הבינה המלאכותית יאריך את ואקום הנזילות לאורך שארית שנת 2026.