נוקיה מהמרת בגדול על תשתיות AI באסיה – אבל השוק עדיין לא משוכנע

תפקידה של נוקיה הוא לספק את תשתית התקשורת האופטית, ניתוב ה-IP ותשתית RAN ה-5G המחברת את רקמת ה-AI . בנפרד, נוקיה ו-Indosat חתמו על חוזה מסחרי ארצי לפריסת ארכיטקטורת AI-RAN, עם ניסויי שטח עד סוף 2026 ופריסה נרחבת הצפויה ב-2027 . נוקיה פורסת 5G בתדרי low-band ו-mid-band ברחבי הרשת כולה של Indosat, ומאפשרת ביצוע הסקת מסקנות (Inference) של AI בקצה הרשת (Edge) בשיתוף פעולה עם NVIDIA .

Taiwan Mobile: מגרש הניסויים לרשת 5G מבוססת AI

ביולי 2026, נוקיה חתמה על הסכם הרחבת 5G עם Taiwan Mobile – השדרוג הגדול והשאפתני ביותר מבחינה טכנית מאז 2020 . העסקה מטמיעה יכולות הסקת מסקנות של AI ישירות לתוך רשת הגישה הרדיו (RAN) באמצעות פורטפוליו AirScale של נוקיה וארבע יישומי AI נפרדים: מודיעין רשת, ניהול אנרגיה, אוטומציה וחוסן .

מה שהתחיל כהבנת כוונות (Memorandum of Understanding) במרץ 2025 הפך כעת לפריסה מסחרית בקנה מידה ארצי . במקום פשוט להוסיף קיבולת חומרה, נוקיה פורסת תוכנה מונעת AI המאפשרת לרשת לכוון, לרפא ולנהל את עצמה באופן אוטומטי . טייוואן הופכת למעשה למגרש ניסויים עבור תשתית סלולרית מבוססת-AI מהדור הבא .

הצד האופטימי: הזמנות שוברות שיאים, רכישות מנהלים ושדרוגי דירוג

הנתונים המרכזיים מרשימים. הזמנות ה-AI והענן של נוקיה זינקו ממיליארד יורו ברבעון הראשון של 2026 ל-2.8 מיליארד יורו ברבעון השני, כאשר segment ה-AI & Cloud יותר מהכפיל את מכירותיו לעומת השנה שעברה . הוול סטריט ג'ורנל ציין שנוקיה עברה מטלפונים לאספקת "תשתית קריטית בתוך מרכזי הנתונים התומכת בתנופת ה-AI" .

מנהלים בחברה רכשו מניות. המנכ"ל ג'סטין הוטארד (Justin Hotard), סמנכ"ל הפיתוח קונסטנטי אובצ'רק (Konstanty Owczarek), ומנהלים בכירים כמו ויקטוריה האנהרן (Victoria Hanrahan) וקריסטן פרסנר (Kristen Pressner) ביצעו כולם רכישות בשוק הפתוח השנה . ב-24 ביולי בלבד, שלושה גורמים פנימיים רכשו יחד 165,293 ניירות ערך . BofA העלה את מחיר היעד למניית נוקיה ל-18.50 דולר ושמר על דירוג Buy, בעוד JPMorgan חזר על דירוג Overweight עם מחיר יעד של 18.00 יורו . SEB Equities שדרג את נוקיה ל-Buy עם יעד של 12 יורו .

הצד הפסימי: מדוע הספקנות נמשכת

למרות האותות החיוביים, מספר חששות קונקרטיים ממשיכים להרחיק משקיעים.

• תזרים מזומנים חופשי (FCF) נותר שלילי. ברבעון השני של 2026, הזמנות ה-AI והענן הגיעו לפי 6.3 מההכנסות הרבעוניות, ובכל זאת תזרים המזומנים החופשי נותר שלילי, מה שמעלה שאלות לגבי האופן שבו ימומן תיק ההזמנות ומה תהיה הרווחיות הסופית .
• עסקי התקשורת המסורתיים נחלשים. משקיעים שוקלים את שאיפות ה-AI של נוקיה מול האטה בפעילות המורשת, סיכוני ביצוע והיעדר האצה משמעותית ברווחיות בטווח הקרוב . המניה ירדה בכ-7% לאחר השקת פלטפורמת ה-AI-RAN ודוחות הרבעון השני, כשהשוק התמקד בלחצי המרג'ין בטווח הקרוב ולא בהיקף ההזמנות .
• המניה כבר זינקה ב-440% בשנה. לאחר ריצה דרמטית כזו – המניה הגיעה לשיא של 16 שנים – משקיעים מוסדיים רבים סקפטיים לגבי היכולת של סיפור ה-AI לספק צמיחה עקבית ברווחים מהר מספיק כדי להצדיק את השווי . אנליסטים מ-BofA ו-JPMorgan ציינו במפורש כי דירוגי ה-Buy שלהם נשענים על תיק הזמנות ה-AI "למרות תחזית צנועה בלבד בטווח הקרוב" .
• רכישות המנהלים קטנות ביחס לשווי השוק. בעוד שרכישות פנימיות הן אות כיווני חיובי, הסכומים המוחלטים – עשרות אלפי מניות, לא מיליונים – צנועים עבור חברה עם שווי שוק של מיליארדי יורו .

מתח הליבה

נוקיה זוכה בחוזי תשתית AI גדולים באסיה הממצבים אותה היטב לטווח הבינוני. פלטפורמת Zankore והעסקה עם Taiwan Mobile הם התחייבויות אמיתיות ורב-שנתיות מצד שותפים מובילים. צנרת ההזמנות צומחת במהירות. אבל השוק רוצה לראות את זרם ההזמנות הזה מתורגם לתזרים מזומנים חופשי חיובי ולצמיחה משמעותית ברווח למניה (EPS) לפני שיתמחר במלואו את השינוי.

לעת עתה, נוקיה נותרה סיפור של שני חצאים: חברה המבצעת פנייה אמינה ל-AI בשטח, אך עדיין נסחרת על הבטחות ולא על רווחים.