משבר הדלק באירופה: המחיר בתחנה עולה, מרווחי הזיקוק מתרחבים

כשמחיר הדלק בתחנה עולה, קל להניח שהסיבה היא רק נפט גולמי יקר יותר. אבל באירופה של 2026 המחסור הוא גם בדלק שכבר זוקק: התנועה במצר הורמוז, נתיב שיט מרכזי במפרץ הפרסי, מוגבלת; מתקני זיקוק באזור נפגעו; ותקיפות אוקראיניות פגעו בפעילות בתי זיקוק ברוסיה. התוצאה היא פחות דיזל זמין בשוק, לצד עלייה בערך הכלכלי של זיקוק הנפט עבור מפעלים שעדיין פועלים. 3234

למה מחסור בדיזל עשוי להגדיל רווחים?

לפי נתונים שדווחו ברויטרס, יצוא הדיזל מהמזרח התיכון ירד בכמחצית בין מרץ לאוגוסט, לכ־800 אלף חביות ביום. ב־10 בספטמבר הגיעו מלאי הדיזל במרכז מסחר אירופי לשפל עונתי. במקביל, רוסיה הטילה ביולי איסור על יצוא דיזל בעקבות הפגיעה בפעילות בתי הזיקוק שלה. אלה לחצים על היצע מוצרי הדלק, ולא רק על אספקת הנפט הגולמי. 343238

כאן נכנס לתמונה מרווח הזיקוק: הפער בין מחירו של מוצר דלק מזוקק לבין מחיר הנפט הגולמי המשמש לייצורו. כשהדיזל נעשה נדיר, הפער עשוי להתרחב גם אם הנפט הגולמי עצמו יקר. זהו מדד להכנסה האפשרית מהזיקוק — לא הרווח הנקי לאחר הוצאות. חברת האנרגיה הספרדית רפסול דיווחה שהרווח שלה ברבעון השני גדל פי שלושה, על רקע מרווחי זיקוק חזקים יותר ועליית מחירי הנפט. 31

חשוב גם לדייק בהיקף הפגיעה ברוסיה. הדיווחים שסופקו אינם מבססים טענה ש־40% מכושר הזיקוק במדינה הושבתו, או שלפחות 10% מכושר הזיקוק העולמי אינם פעילים. לפי אומדן של סוכנות האנרגיה הבינלאומית שצוטט ברויטרס, כמות הנפט הגולמי שעובדה בבתי הזיקוק ברוסיה ביוני הייתה נמוכה ב־30% לעומת שנה קודם לכן. כושר זיקוק, היקף העיבוד בפועל וכמות הדלק הזמינה ליצוא אינם אותו נתון. 33

המניות עלו — אבל לא רק בגלל הזיקוק

עד 23 בספטמבר עלתה מניית רפסול ב־87.2% מתחילת השנה, ומניית TotalEnergies ב־40.6%. מדד מרווח הזיקוק האירופי שעליו דיווחה TotalEnergies עלה מ־4.7 ל־13.5 דולר לחבית. הנתונים ממחישים את המשיכה של פעילות הזיקוק בתקופת מחסור, אך אי אפשר לייחס את כל העלייה במניות לזיקוק בלבד: לחברות יש גם פעילויות אחרות, ותשואת מניה אינה נתון רווח. 1918

גם המספרים הנוגעים למרווחים אינם בני־השוואה ישירה. לפי אומדן שדווח ב־Euronews, מרווח הדיזל מהווה כ־41 סנט לליטר, כמעט חמישית ממחירו בתחנה. זהו רכיב במחיר — לא 41 סנט של רווח נקי לחברה על כל ליטר — והוא שונה ממדד מרווח הזיקוק של TotalEnergies. 4

החשבון מגיע גם מחוץ לתחנת הדלק

לפי ניתוח של KBC, קצב העלייה השנתי במחירי האנרגיה בגוש האירו טיפס מ־10.3% ביולי ל־14.3% באוגוסט. ב־10 בספטמבר העלה הבנק המרכזי האירופי את שלוש הריביות המרכזיות שלו ב־25 נקודות בסיס, וציין במפורש את לחצי האינפלציה הנובעים מהעימות במזרח התיכון. כלכלני הבנק צפו שהאינפלציה הכללית תגיע לשיא של 3.6% ברבעון הרביעי, אך הדגישו את חוסר הוודאות לגבי מועד התפוגגות הזעזוע במחירי האנרגיה. 554947

גם פתרון מהיר דרך הגבלות יצוא אינו מובטח. נשיא ארה״ב דונלד טראמפ הביע תמיכה בבחינת איסור על יצוא דיזל, אך המהלך עדיין נבדק. שר האנרגיה האמריקאי הזהיר שהוא עלול להעלות מחירים בחופי ארה״ב, ואנליסטים אמרו לרויטרס שאיסור כזה עשוי לסייע מעט בלבד למחירים בארה״ב ולהחריף את המחסור במדינות אחרות. הוא גם לא יתקן בתי זיקוק שנפגעו או ישיב את תנועת הספינות לסדרה. 3638

נתיבי עקיפה נתונים ללחץ משלהם: איגוד התחבורה הבינלאומי דיווח על תנועה מוגבלת מאוד במצר הורמוז ועל השבתת הצינור הסעודי ממזרח למערב, שהוביל לפי הערכה 4–5 מיליון חביות ביום. איומים על השיט סמוך למצר באב אל־מנדב מסבכים גם את הנתיב בים האדום. הצינור מיועד לנפט, לא לעקיפת המצר עבור גז טבעי נוזלי; והשיבושים אינם פירושם שכל נתיב חלופי נחסם לחלוטין. 2

השאלה המרכזית כעת היא כמה זמן יימשך המחסור בדלק מזוקק. שיבוש ממושך עשוי לתמוך במרווחים של בתי זיקוק פעילים; חזרת האספקה או היחלשות הביקוש עשויות לצמצם אותם. גם תחזית הבנק המרכזי האירופי נשענת על ההנחה שזעזוע האנרגיה ידעך — בלי ודאות מתי. 147