הנפט חוזר לזרום, הדלקים מפגרים מאחור

יצוא הנפט הגולמי מהמזרח התיכון כמעט חזר לרמות שלפני המלחמה — אך אין פירוש הדבר שסחר האנרגיה באזור חזר לשגרה. לפי JPMorgan, משלוחי הנפט הגולמי הגיעו ל־17.5 מיליון חביות ביום, שהם 98% מהרמה שלפני המלחמה. Goldman Sachs מעריך שיצוא הנפט ממפרץ פרס הסתכם ב־23.3 מיליון חביות ביום בשבוע האחרון, בהתאם לממוצע של 2025.239

שתי ההערכות מצביעות על התאוששות משמעותית, אבל הן אינן מודדות בדיוק אותו הדבר. סעודיה היא מהמנועים המרכזיים של העלייה, בזכות משלוחים דרך מצר הורמוז ושיקום חלקי של צינור הנפט מזרח–מערב. יצוא התזקיקים — ובהם סולר ובנזין — מתאושש לאט יותר, והסיכון המתמשך לשיט באזור עלול להפריע לזרימה.8912

למה ההערכות של הבנקים שונות?

הנתון של JPMorgan מתייחס ליצוא נפט גולמי מהמזרח התיכון ונמדד מול רמה שלפני המלחמה. הנתון של Goldman Sachs מתייחס ליצוא נפט ממפרץ פרס, מושווה לממוצע של 2025, וכולל גם משלוחים חשאיים המכונים “משלוחים אפלים” — הפלגות של מכליות שמכבות את משדרי המיקום שלהן.2369

הבדלים באזור הגאוגרפי, בסוג המוצרים, בתקופת ההשוואה ובאופן הטיפול במשלוחים שקשה לעקוב אחריהם פירושם שאין לקרוא את המספרים כאילו הם שתי מדידות של אותו נתון. קשה במיוחד לאמוד את היקף ההפלגות החשאיות, ולכן גם מידת אי־הוודאות לגבי כמות הנפט שעוברת באזור נותרת גבוהה.16 לפי הדיווח על הערכת Goldman Sachs, איראן לא ייצאה נפט גולמי דרך הים בספטמבר — תזכורת לכך שהתאוששות אזורית אינה מעידה שכל היצואניות חזרו לפעילות.5

סעודיה מגבירה את הזרימה בשני נתיבים

יותר נפט עובר דרך מצר הורמוז. JPMorgan מעריך שהזרימה במצר מתקרבת ל־13 מיליון חביות ביום, ומציין שסעודיה היא המובילה העיקרית בגידול.815 גם Goldman Sachs ייחס את התאוששות היצוא בספטמבר לעלייה במשלוחים דרך הורמוז, ובהם העברות נפט בין מכליות בלב ים.46

במקביל, סעודיה חידשה חלק מהזרימה בצינור מזרח–מערב, שמוביל נפט לנמלי הים האדום ומאפשר לייצא אותו בלי לעבור במצר הורמוז. לפי הערכת JPMorgan, הזרימה בצינור חזרה לרמה של לפחות 3.5 מיליון חביות ביום — כמחצית מהקיבולת שלו — לאחר שנפגע מוקדם יותר החודש.12 החזרה החלקית מוסיפה נתיב יצוא חשוב, אך אינה מעידה שהצינור פועל שוב במלוא הקיבולת.

יצוא הדלקים המוכנים לשימוש עדיין מפגר

ההתאוששות בנפט הגולמי מסתירה תמונה חלשה יותר במוצרים כמו סולר ובנזין. JPMorgan מעריך שזרימת התזקיקים עומדת על 3 מיליון חביות ביום — 58% בלבד מהרמה שלפני המלחמה.29 לכן, כמעט חזרה של משלוחי הנפט הגולמי אינה שקולה להתאוששות דומה באספקת דלקים מוכנים לשימוש.

יותר משלוחים — אבל הסיכון לשיט נמשך

העלייה ביצוא מלמדת שנפט שוב מצליח לצאת מהאזור, לא שהשיט נעשה בטוח. Reuters ציין שההערכות אינן ודאיות, בין השאר בגלל הפלגות חשאיות של מכליות ללא אותות משדר, שנועדו להימנע מתקיפות.1 גם בהערכת JPMorgan מודגש כי סיכוני השיט נמשכים, אף שהזרימה מתקרבת לרמות שלפני המלחמה.3

ב־30 בספטמבר נסחרו חוזי הנפט סביב 100 דולר לחבית: חוזה ברנט לדצמבר נסגר מעל 98 דולר, ואילו חוזה נובמבר, שפקע, נסגר מעל 103 דולר.26 תוספת ההיצע הקלה על הלחץ בשוק, אבל איומי הביטחון והשיקום החלקי בלבד של הצינור משאירים את ההתאוששות חשופה לשיבוש מחודש.1226