למרות המלחמה באיראן: קרנות העושר במפרץ שוברות שיאים ברכישות עתק

הקרנות המובילות: ציר איחוד האמירויות-סעודיה

בראש גל ההשקעות עמדו השחקניות הקבועות. שלוש הקרנות הגדולות של איחוד האמירויות – ADIA, מובאדלה ו-L’IMAD החדשה יותר – הובילו את טבלאות הפעילות לצד קרן PIF הסעודית ו-QIA הקטארית . תמונת מצב מהרבעון הראשון של 2026, שבו העימות הפעיל פגע בכשליש מהתקופה, מראה כי קרן PIF, מובאדלה ו-QIA לבדן הזרימו הון חדש בהיקף של קרוב ל-25 מיליארד דולר, קצב שבתנאים רגילים היה מסמן על שנת שיא . בשנת 2025 השקיעו שבע קרנות העושר הגדולות במפרץ כ-119 מיליארד דולר, כשארצות הברית היא היעד הגדול ביותר, והנתונים מראשית 2026 לא הצביעו על סטייה מהותית מהמסלול הזה .

לא כל הקרנות נעו באופן זהה. קרן PIF הסעודית ביצעה תפנית משמעותית, תוך הפניית כ-45 מיליארד דולר מפוזיציות ספקולטיביות בטכנולוגיה לשלושה תחומים הגנתיים: תשתיות ביטחון ובטחון פנים (כ-18 מיליארד דולר), ביטחון תזונתי מקומי והתפלת מים (כ-12 מיליארד דולר), ואג"ח ממשלתיות אמריקאיות ונכסים נקובים בדולר . קרן ADIA, עם היקף נכסים מוערך של 990 מיליארד דולר, הגדילה על פי דיווחים את ההקצאה שלה לאג"ח אמריקאיות ב-8 נקודות אחוז – המתורגמות לכ-80 מיליארד דולר ברכישות חדשות – ובמקביל האיצה את כניסתה לתחום האשראי הפרטי באירופה ובאסיה .

זרם חד-כיווני: ההון עדיין זורם מערבה

עיקר ההון ברבעון השני של 2026 המשיך לזרום לנכסים בשווקים מפותחים, בהתאם לדפוס טרום-המלחמה שהגדיר את אסטרטגיית קרנות העושר במפרץ במשך שנים . ארצות הברית נותרה בפער גדול הנהנית המרכזית, כשהיא בולעת את מרבית 119 מיליארד הדולר שהושקעו על ידי הקרנות הגדולות ב-2025 . המלחמה לא הסיטה את הזרם הזה; אם כבר, היא חיזקה את הבריחה אל הביטחון הנתפס באג"ח אמריקאיות ובפרייבט אקוויטי בשווקים בוגרים.

השקעות פנים-ארציות אמנם זכו לתשומת לב מחודשת, אך יותר כאמצעי חירום מאשר כאפיק מרכזי. ההקצאה מחדש של PIF לתחומי הביטחון והמזון הייתה הדוגמה המובהקת ביותר להון שפונה הביתה כדי לבצר את החוסן הלאומי . מובאדלה גם התחייבה לכמעט 350 מיליון דולר לפרויקטים של אנרגיה נקייה, סקטור שמשך הון משמעותי מהמפרץ עוד לפני הסכסוך .

ההריסות הכלכליות שמאחורי העסקאות

כדי להבין מדוע כותרות ההשקעות מדהימות כל כך, יש להתמודד עם קנה המידה של השיבוש הכלכלי. מצר הורמוז נסגר למעשה ב-4 במרץ 2026, כאשר כוחות משמרות המהפכה האיראניים הכריזו על אזור ימי אסור לשיט, תוך איום "להעלות באש" כל כלי שיט שינסה לעבור, והביאו לקריסה של למעלה מ-80% בתנועה המסחרית . QatarEnergy הכריזה על "כוח עליון" בכל יצוא הגז הטבעי הנוזלי שלה. סוכנות האנרגיה הבינלאומית ו-Rystad Energy העריכו כי הנזק ליותר מ-80 מתקני אנרגיה במדינות המפרץ יעלה 58 מיליארד דולר לשיקום, בעוד קרן המטבע הבינלאומית צפתה אובדן תפוקה מצטבר של 7% על פני חמש שנים ברחבי המפרץ, עם השפעות שליליות שיימשכו מעבר לעשור .

הסגר חילק את גורל המדינות באזור בצורה לא שוויונית. ערב הסעודית, שיכלה להפנות את יצוא הנפט שלה דרך נמליה המערביים, ראתה את הכנסות הנפט שלה עולות ב-4.3% במרץ, בעוד שהכנסותיה של עומאן זינקו ב-26%. אולם, ההכנסות הרעיוניות מיצוא של עיראק וכווית צנחו בכ-75% בהשוואה לשנה הקודמת. הכנסות איחוד האמירויות ירדו ב-2.6%, שכן הזינוק במחירים קיזז רק באופן חלקי את אובדן הכמויות . בסך הכול, האו"ם העריך כי ההפסדים הקשורים למלחמה עלולים להתקרב ל-200 מיליארד דולר .

המצב האסטרטגי: הגנה או פגיעות?

כאן הופך המתח לחריף. המכון למדינות המפרץ הערביות תפס זאת בתמציתיות: העושר הריבוני, ברגע זה, הפך למקור של פגיעות לא פחות מאשר למקור של הגנה . מדינות המפרץ השקיעו שני עשורים בהסטת תיקי קרנות העושר הרחק מנכסים נזילים בקלות למימוש, לעבר פרייבט אקוויטי לא סחיר, תשתיות, נדל"ן ואחזקות ישירות בחברות – השקעות שהן חלק בלתי נפרד מאג'נדות הטרנספורמציה המקומיות השאפתניות שלהן, כמו "חזון 2030" הסעודי והגיוון הכלכלי של איחוד האמירויות . הן אינן יכולות לממש פוזיציות אלו בקלות מבלי לפגוע בכלכלות ובפרויקטי הפיתוח שלהן.

אולם הלחץ לעשות בדיוק את זה גובר. במרץ 2026, גורם רשמי במפרץ אמר לרויטרס כי שלוש מתוך ארבע הכלכלות הגדולות במועצת שיתוף הפעולה של מדינות המפרץ (GCC) החלו לבחון את אסטרטגיות ההשקעה של קרנות העושר שלהן, כולל אפשרויות של משיכת התחייבויות השקעה, מכירת נכסים (divestments) והערכה מחודשת של עסקאות חסות גלובליות . הבדיקה הונעה מהצורך לספוג הלם פיננסי, שאם המצר יישאר סגור, ילך ויחריף מדי יום. דניאל ברט, ראש מחלקת הנתונים והמחקר ב-Global SWF, הזהיר כי שיבוש ממושך יאלץ קרנות להפנות הון לעדיפויות תקציביות ממשלתיות, מה שיאט את זרם ההשקעות הבינלאומיות שוול סטריט ועמק הסיליקון למדו להישען עליו .

ובכל זאת, עד אמצע 2026, הקרנות לא מצמצו. דו"ח Global SWF מיוני מצא כי גופים אלה "לא הראו שום סימן להאטה (עדיין), עם קצב ממוצע חזק יותר ברבעון האחרון מאשר ברבעון הראשון" . הכותרת הראשית היא של חוסן. הסאבטקסט הוא מערכת תחת לחץ, שבה היכולת להזרים הון לחו"ל היא גם איתות של ביטחון, וגם מגבלה שמצרה את יכולתן של מדינות אלה לבצע תפנית מהירה כדי להגן על עצמן מבית. המבחן האמיתי הוא לא בשאלה האם הקרנות המשיכו להוציא כספים בחודשי הפתיחה של המלחמה, אלא מה יקרה אם מצר הורמוז יישאר סגור, וההפסד של 15.1 מיליארד דולר בכל 13 ימים יהפוך לחשבון אריתמטי בלתי מתפשר שיכריח הכרעות קשות יותר.