הן תומכות ב-USDC וגם ב-Open USD: כך נראית המלחמה החדשה על הדולר הדיגיטלי

מדוע ההכרזה על OUSD עוררה סערה

היקף הקונסורציום של Open Standard היה חריג. ברשימת השותפים נמצאות חברות תשלומים כמו Visa, Mastercard, American Express ו-Discover; מוסדות פיננסיים כמו BlackRock, BNY ו-Standard Chartered; חברות טכנולוגיה כמו Google, Shopify ו-IBM; וחברות מעולם הקריפטו כמו Coinbase, Ripple, OKX ו-Bybit.

ההצעה של OUSD פשוטה — אך עשויה לשנות את כללי המשחק: עסקים יוכלו להנפיק ולפדות את המטבע ללא עמלות וללא מגבלת נפח, ורוב הריבית שתיווצר מהנכסים המגבים את המטבע תועבר לחברות בקונסורציום, בניכוי עמלת ניהול.

זהו אתגר ישיר למודל של USDC. כיום Circle נהנית מהתשואה על נכסי הרזרבה של המטבע, בעוד שמודל OUSD מבקש לחלק את ההכנסות בין השותפים. מנקודת מבטם של המשקיעים, משמעות הדבר היא שמקור ההכנסות של Circle עלול להצטמצם אם עסקים ובורסות יעדיפו להנפיק OUSD ללא עלות או בעלות נמוכה מאוד.

מנכ״ל Circle, ג׳רמי אלייר, הדגיש בתגובה את אפקט הרשת של USDC — היתרון שנוצר מכך שכבר קיימים סביבו משתמשים, נזילות, תשתיות ושימושים רבים. הוא הצביע על היקף עסקאות של כ-21.5–30 טריליון דולר בשרשרת ברבעון הראשון של 2026 ועל כ-77 מיליארד דולר ב-USDC שבמחזור. עם זאת, תגובת המניה הראתה שהשוק עדיין רואה באיום התחרותי ממשי.

מה אמרו Coinbase, Visa ו-Mastercard

Coinbase: פלטפורמה לריבוי מטבעות יציבים

סמנכ״לית הכספים של Coinbase, אלסיה האס, אמרה שהבורסה כבר עמדה בתנאים לחידוש ההסכם המסחרי עם Circle, ושהיא תמשיך לקדם את צמיחת האקוסיסטם של USDC. מנכ״ל Coinbase, בריאן ארמסטרונג, תיאר את החברה כ״פלטפורמה למספר מטבעות יציבים״ — כזו שמעוניינת לתמוך במטבעות שהלקוחות שלה בוחרים להשתמש בהם.

Coinbase כבר תומכת ב-USDC, ב-USDT של Tether וב-Pax Dollar. מבחינת מנהלי החברה, OUSD הוא ״רשת נוספת להתחבר אליה״ ולא תחליף ל-USDC.

Visa: אסטרטגיה שאינה תלויה במטבע אחד

ב-Visa תיארו את Open USD כרשת סליקה נוספת שהחברה יכולה להתחבר אליה. החברה הדגישה אסטרטגיה שאינה תלויה במטבע יציב מסוים: לתמוך בדולרים דיגיטליים שונים, בהתאם למה שלקוחותיה ושותפיה העסקיים יבקשו.

Mastercard: שני המטבעות יכולים לפעול במקביל

גם Mastercard אמרה שתתחבר הן ל-USDC והן ל-OUSD, והציגה את המטבע החדש כתוספת משלימה — לא כתחליף ל-USDC.

גם משקיעים מרכזיים ב-Open Standard הצהירו ש-OUSD נועד ״להשלים, לא להחליף״ את USDC.

אז איפה נמצא המתח האמיתי?

ההצהרות הפומביות עשויות להיות כנות בטווח הקצר, אך הן אינן פותרות את ההתנגשות בין האינטרסים העסקיים.

שחיקה אפשרית בהכנסות של Circle. המודל של OUSD מבקש לחלק את כלכלת המטבע היציב בין המשתתפים באקוסיסטם. אם מנפיקים ובורסות יוכלו ליצור OUSD ללא עמלות או כמעט ללא עמלות, מאגר ההכנסות של USDC — ובהתאם גם הערכת השווי של Circle — עלול להצטמצם.

ניגוד האינטרסים של Coinbase. Coinbase היא שותפת ההפצה החשובה ביותר של USDC. היא שומרת את מלוא הכנסות הריבית על USDC שמוחזק בפלטפורמה שלה, ומשתפת את Circle במחצית מההכנסה הנותרת הקשורה לרזרבות.

במקביל, Coinbase חברה בקונסורציום OUSD. כך היא ניצבת משני צדי המהלך: מצד אחד, יש לה אינטרס לשמור על ההכנסות מהשותפות עם Circle; מצד שני, היא יכולה ליהנות ממטבע מתחרה שמחלק את הכנסות הרזרבה לשותפים.

ההסכם לחלוקת ההכנסות בין Coinbase ל-Circle צפוי לפקוע ב-18 באוגוסט 2026 ולעבור משא ומתן מחודש.

המניה עדיין משדרת חשש. מניית Circle איבדה כ-15%–20% לאחר ההכרזה על הקונסורציום ב-30 ביוני, ועד תחילת אוגוסט לא החזירה את ההפסדים. הדבר מצביע על כך שהמשקיעים אינם מתייחסים לאיום כאל רעש זמני בלבד, גם לאחר ההצהרות על תמיכה בכמה מטבעות.

פער בממשל. השליטה ב-USDC נמצאת בסופו של דבר בידי Circle. OUSD, לעומת זאת, ינוהל בידי גוף עצמאי בשם Open Standard, שבו חברות יותר מ-140 חברות. החלטות של גוף רחב כזה לא בהכרח יתיישבו עם האינטרסים של Circle או עם ההצלחה העתידית של USDC.

מה יכריע את הקרב

Open USD צפוי לעלות לאוויר בהמשך 2026, בתחילה על גבי Solana, Stellar, Base ו-Polygon.

רשימת השותפים המרשימה מעניקה ל-OUSD נקודת פתיחה חזקה, אך היא לבדה לא תבטיח הצלחה. המבחן האמיתי יהיה אימוץ בפועל: האם חברות ישתמשו בו לתשלומים, האם תהיה לו נזילות מספקת, והאם בתי עסק וצרכנים יאמצו אותו.

לכן, שתי האמירות יכולות להיות נכונות בו-זמנית: Coinbase, Visa ו-Mastercard עשויות להמשיך לתמוך ב-USDC בטווח הקרוב, ובמקביל לבנות תשתית שתתחרה במודל ההכנסות של Circle. השאלה המרכזית היא לא אם החברות יתמכו בשני המטבעות — אלא מה יקרה כאשר התמריצים הכלכליים שלהן יתחילו למשוך לכיוונים מנוגדים.