פחות לחץ מכירה מצד מחזיקי הביטקוין לטווח ארוך — אך אין עדיין אישור להתאוששות

מחזיקי הביטקוין לטווח ארוך מעבירים לבורסות פחות מטבעות מאשר בשיא העליות של מרץ 2024, ומדד רווח ממומש שדווח לאחרונה נמוך בהרבה מהשיא שנרשם בדצמבר 2024. עם זאת, התנהגות ההיצע שלהם השתנתה יותר מפעם אחת: ביולי חזרה הצבירה, אחריה הגיע גל מכירות משמעותי, ובספטמבר המדד התקרב לניטרלי. התמונה הכוללת מצביעה על היחלשות בלחץ המכירה המתמשך — אך אינה מאשרת שהחלה התאוששות יציבה במחיר.1723631

פחות מטבעות מגיעים לבורסות לעומת השיא של מרץ 2024

הזרמות של מחזיקים לטווח ארוך (LTH) לבורסות הגיעו בשיא השוק של מרץ 2024 ליותר מפי חמישה מהממוצע השנתי. סביב השיא של 2025 הפעילות הייתה מתונה יחסית; היא עלתה שוב עם התפתחות שוק הדובים, ומאז ירדה לרמה נמוכה בהרבה מהממוצע השנתי, לפי דיווחים על נתוני האנליסט Darkfost.1730

הזרמה לבורסה פירושה שמטבעות מועברים לפלטפורמת מסחר, שם אפשר למכור אותם — אך הנתון אינו מוכיח שהמכירה אכן התבצעה. ובכל זאת, פחות הזרמות עשויות להעיד על היצע פוטנציאלי קטן יותר שמגיע לבורסות, לעומת תקופות הפעילות הגבוהה.17

הרווחים שמומשו מתונים יותר — אבל לא מודדים את כל המטבעות שברווח

הערכה מספטמבר הציבה את רמת הרווחים שמומשו בידי מחזיקים לטווח ארוך על כ־72%, לעומת כ־350% בדצמבר 2024.23 הנתונים מתייחסים למדד רווח ממומש של מטבעות שהוצאו; הם אינם מציינים איזה חלק מכלל היצע הביטקוין נמצא כעת ברווח. לכן אין לראות בשני המדדים נתונים שקולים.123

הפער מרמז שמימוש הרווחים פחות חריג משהיה בשיא של דצמבר 2024, אך אין פירושו שהמחזיקים לטווח ארוך הפסיקו למכור. גם נתוני ההזרמות לבורסות מצביעים על כך שנכון יותר לדבר על התקררות בפעילות מאשר על עצירה מוחלטת.1723

הצבירה חזרה — ואז המכירות נטו התקרבו לניטרלי

מדד השינוי במיקום נטו של מחזיקים לטווח ארוך מבית Glassnode חזר לערכים חיוביים ביולי, לאחר תקופה ממושכת של חלוקה — כלומר, יותר היצע יצא מהקבוצה מכפי שנכנס אליה. בדיווח מיולי תוארה צבירה נטו של כ־50 אלף עד 100 אלף BTC.6

השינוי לא נמשך ברציפות. בדיווח מאוחר יותר תוארה יציאה נטו של כ־260 אלף BTC במהלך גל מכירות שהחל באמצע אוגוסט; בספטמבר המיקום נטו של המחזיקים לטווח ארוך התקרב לניטרלי.31 כלומר, התמונה השתפרה לעומת תקופה ממושכת של חלוקה, אך לא התפתחה בקו ישר לעבר צבירה.

במסגרת המדידה של Glassnode, היצע המחזיקים לטווח ארוך כולל מטבעות שהוחזקו לפחות 155 יום.6 זה אינו אותו מדד כמו הזרמות לבורסות: הראשון עוקב אחר השינוי במיקום נטו של קבוצת המחזיקים, והשני אחר מטבעות שנשלחים לבורסות. כשקוראים אותם יחד, המדדים מרמזים שהמכירות נחלשו לעומת התקופות הפעילות יותר — אבל קריאה ניטרלית לאחרונה זהירה יותר מסימן ברור ומתמשך לצבירה.61731

השפל של יוני 2026 הזכיר את 2022 במדד אחד — לא בכולם

בשפל של יוני 2026, שיעור היצע הביטקוין שהיה ברווח ירד בערך לרמה שנראתה בשפל של נובמבר 2022.1 הדמיון הזה בולט, אך מדדים אחרים הציגו תמונה שונה: במהלך שוק הדובים הנוכחי, הביטקוין לא רשם סגירה יומית מתחת למחיר המימוש המצרפי שלו — בניגוד לשוקי דובים קודמים, שבהם המחיר שהה תקופות ממושכות מתחת לרמה הזאת.4 לפי נתוני Glassnode המצוטטים, גם הרווח/הפסד הלא־ממומש נטו (NUPL) נותר חיובי לאורך המחזור הנוכחי.1

ההבדלים חשובים: דמיון במדד יחיד אינו מוכיח שהמחזור הנוכחי הגיע לאותו סוג של תחתית, או שההתאוששות תתנהל באותו אופן. ההשוואות מתארות תנאים בנתוני הבלוקצ'יין, לא תחזית.14

מה המשמעות של השינוי ללחץ ההיצע?

פחות הזרמות של מחזיקים לטווח ארוך לבורסות עשויות להעיד על היצע פוטנציאלי קטן יותר שיגיע אליהן — ולכן על פחות מטבעות שקונים יצטרכו לספוג. החזרה לצבירה נטו ביולי הייתה סימן נוסף לשינוי בהתנהגות, אבל גל היציאה שבא אחריה והמעבר לניטרלי בספטמבר מראים שהאות עדיין אינו חד־משמעי.61731

כדי שהתאוששות תהיה מתמשכת, היחלשות המכירות צריכה לבוא לצד ביקוש יציב. הנתונים כאן מצביעים על האטה בחלוקה ועל שינוי בהתנהגות המחזיקים; כשלעצמם, הם אינם מוכיחים שהביקוש חזק מספיק כדי לתמוך בעלייה ממושכת במחיר.