הכסף מתאושש — אבל 72 דולר הם המבחן האמיתי בדרך ל-100

המתיחות הגיאופוליטית הוסיפה פרמיית הגנה

החרפת המתיחות במזרח התיכון והסיכון לשיבושים סביב מצר הורמוז הוסיפו אי-ודאות לשוקי האנרגיה ותמכו בפרמיה גיאופוליטית במתכות היקרות. במקביל, הסלמה מחודשת עלולה להעלות את ציפיות האינפלציה באמצעות מחירי אנרגיה גבוהים יותר — תרחיש שעשוי לעודד את הפד לנקוט מדיניות מרסנת יותר.

לכן ההשפעה על הכסף היא דו-צדדית: לחץ גיאופוליטי עשוי להגדיל את הביקוש לנכסי הגנה, אך אינפלציה וריבית גבוהות יותר עלולות להפוך לרוח נגדית.

הכסף גם פחות "הגנתי טהור" מהזהב, משום שחלק גדול מהביקוש אליו הוא תעשייתי. אם הסיכון הגיאופוליטי יפגע בפעילות הכלכלית, הכסף עשוי שלא ליהנות ממנו בעקביות שבה נהנה הזהב.

פוזיציות ורכישות לאחר התיקון

העלייה בינואר דחפה את הכסף מעל 100 דולר, ולאחר מכן המתכת עברה תיקון חד. ההתייצבות שבאה אחריו יצרה מקום לרכישות במחירים נמוכים יותר, להתעניינות ספקולטיבית מחודשת ולהערכה מחדש של יסודות ההיצע והביקוש לטווח ארוך.

גם פוזיציות החוזים העתידיים הפכו לתומכות יותר: החשיפה נטו-לונג לכסף עלתה ב-32% בשבוע שהסתיים ב-4 באוגוסט, אף שסך הפוזיציה נותר מתון יחסית — כ-11,000 חוזים. הדבר מצביע על קניות חדשות במהלך אוגוסט, אך עדיין לא על הצטברות קיצונית של פוזיציות.

גירעון של 67 מיליון אונקיות: תמיכה חשובה, לא יעד מחיר

תחזית 2026 של מכון הכסף (Silver Institute) צופה שנה שישית ברציפות של גירעון בשוק, בהיקף של 67 מיליון אונקיות, אף שההיצע הכולל צפוי לגדול ב-1.5%. לפי התחזית, השוק ייאלץ להסתמך בחלקו על מלאים קיימים מעל הקרקע כדי לאזן בין הביקוש להיצע.

גירעון מתמשך הוא איתות חיובי לטווח הארוך, משום שהוא מצביע על כך שהפקת מכרות, מיחזור ומקורות היצע אחרים לא צפויים להספיק כדי לענות על כלל הביקוש. עם זאת, גירעון אינו קובע באופן אוטומטי את מחיר החודש הבא. הכסף יכול לרדת גם בשנת גירעון אם תזרימי ההשקעות ייחלשו, הפעילות התעשייתית תאט או הדולר יתחזק.

הרכב הביקוש חשוב במיוחד ב-2026. ההשקעה הפיזית בכסף צפויה לעלות ב-20% ל-227 מיליון אונקיות, ובכך לקזז חולשה בחלקים אחרים של השוק. בנוסף, הפקת הכסף מרוכזת במדינות מובילות כמו מקסיקו, פרו וסין — עובדה שחושפת את השוק לשיבושים במספר מצומצם יחסית של אזורי הפקה.

עד כמה הבינה המלאכותית באמת תומכת בביקוש?

מרכזי נתונים של בינה מלאכותית, שבבים, חשמול, תשתיות חשמל וטכנולוגיות רכב מספקים סיפור ביקוש אמין לטווח הארוך. שימושים אלה עשויים לתמוך בצריכה התעשייתית ככל שיכולת עיבוד הנתונים ותשתיות החשמל יתרחבו.

אך הנתונים לטווח הקצר מחייבים זהירות. תחזית 2026 צופה כי ייצור הכסף התעשייתי יירד ב-2% לכ-650 מיליון אונקיות — שפל של ארבע שנים. ירידה בכמות הכסף הנדרשת בכל מוצר והחלפת כסף בחומרים אחרים בייצור פאנלים סולאריים הן סיבות מרכזיות לירידה, ומקזזות חלק מהצמיחה הצפויה ממרכזי נתונים, טכנולוגיות הקשורות לבינה מלאכותית ותעשיית הרכב.

כלומר, הבינה המלאכותית היא כיום מגמה שורית מבנית, אך לא ראיה מאומתת לכך שהביקוש התעשייתי המצרפי מאיץ ב-2026. התמיכה המיידית החזקה ביותר במחיר עשויה להגיע אפוא מהביקוש להשקעה ומהתנאים המאקרו-כלכליים, ולא מצריכת AI לבדה.

מחירי הכסף והאיתותים מהשווקים האזוריים

ב-17 באוגוסט נסחר הכסף הספוטי XAG/USD סביב 66.40 דולר לאונקיה, אזור התנגדות טכני מרכזי. בתחילת אוגוסט נסחר המחיר באמצע טווח ה-60 דולר ונתקל בהתנגדות באזור 66.60–67 דולר.

בהודו, חוזי הכסף בבורסת MCX נרשמו סביב 154,200 רופי לקילוגרם ב-5 באוגוסט, כאשר התמיכה באותו יום דווחה ברמה של 152,500 רופי וההתנגדות ברמה של 157,500 רופי. המחירים המקומיים עשויים להיות שונים ממחיר הכסף הספוטי הבינלאומי בגלל תנודות מטבע, מסים, פרמיות מקומיות ומאפייני החוזה.

המידע הזמין תומך בתמונה רחבה של עניין השקעות איתן ושוק עולמי הדוק, אך אינו מאפשר לקבוע מגמה עדכנית ומדויקת במחירי הספוט בסין או באירופה. ההבחנה הזו חשובה: פרמיות מקומיות וזמינות של כסף פיזי עשויות לסטות מהמחיר המרכזי של XAG/USD.

מהן התחזיות המרכזיות ל-2026?

התחזיות המצוטטות בשוק מפוזרות במיוחד, וגם מועד הפרסום והמתודולוגיה שלהן אינם זהים.

• J.P. Morgan: התחזית המפורסמת העדכנית שלו מצביעה על ממוצע של 70 דולר לאונקיה ב-2026, לצד 63 דולר ברבעון הרביעי ו-63 דולר ב-2027.
• Goldman Sachs: טווח של 85–100 דולר מצוטט לעיתים קרובות באוספי תחזיות משניים, אך על סמך החומר הזמין כאן אין להתייחס אליו כאל תחזית ראשית עדכנית שאומתה ישירות מול Goldman Sachs.
• TD Securities: גם שיא של 118 דולר ב-2026 מופיע באוספים משניים. לכן נכון יותר לראות בו תרחיש עלייה אפשרי, ולא תחזית מרכזית מאומתת.

הפער בין ההערכות הוא בעצמו איתות לרמת אי-הוודאות. כדי שהכסף יגיע ל-100 דולר או יותר, יידרש ככל הנראה יותר מהגירעון הבסיסי: תזרימי השקעה פיזיים וחזקים יותר, סביבה מתמשכת של דולר חלש ותשואות נמוכות, או זעזוע חדש בהיצע או בזירה הגיאופוליטית.

הרמות הטכניות החשובות להמשך

ההתאוששות באוגוסט מתקרבת לשורה של אזורי התנגדות ותמיכה:

• 66.40–67 דולר: האזור המיידי שהקונים צריכים לפרוץ ולהחזיק מעליו.
• 69.50 דולר: ההתנגדות החשובה הבאה שסומנה על ידי מנתחים טכניים.
• 72 דולר: רמת הפריצה המרכזית. סגירה מתמשכת מעליה תשפר את התרחיש הטכני לעלייה לכיוון 100 דולר.
• 64.50–65 דולר: תמיכה קרובה במקרה שהעלייה תיעצר.
• 63–64 דולר: אזור תמיכה רחב יותר, הקשור להתבססות האחרונה.
• סביב 62 דולר: ירידה מתחת לאזור הזה תחליש באופן משמעותי את ההתאוששות של אוגוסט.
• 50.36 דולר: השיא ההיסטורי של 1980, המשמש כיום נקודת ייחוס ותמיכה ארוכת-טווח במבנה השורי הרחב יותר.

רמות טכניות הן תרחישים, לא הבטחות. התנודתיות בכסף גבוהה, ולכן פריצה תוך-יומית של תמיכה או התנגדות משמעותית פחות מסגירות מתמשכות ומהמשך תנועה בכיוון הפריצה.

אילו זרזים כדאי לעקוב אחריהם עד סוף אוגוסט?

המהלך הבא תלוי בשאלה האם כמה כוחות יפעלו באותו כיוון:

1. נתוני האינפלציה והתעסוקה בארצות הברית: נתונים מתונים יותר עשויים להפחית את הלחץ להעלאות ריבית, בעוד שהתעוררות מחודשת של האינפלציה עלולה לחזק את הדולר ואת התשואות.
2. הודעות הפדרל ריזרב: מסרים שישמרו על ציפיות להורדות ריבית עשויים לתמוך בדרך כלל במתכות שאינן מניבות תשואה; שינוי ניצי יאתגר את ההתאוששות.
3. הדולר והתשואות הריאליות: אלה נותרים בין הגורמים המאקרו-כלכליים המיידיים ביותר עבור מחיר הכסף.
4. התפתחויות בשינוע ובאנרגיה במזרח התיכון: סיכון מחודש לשיבושים עשוי לתמוך בביקוש לנכסי הגנה, אך גם להחזיר את החששות מאינפלציה.
5. תזרימי השקעה ופוזיציות בחוזים עתידיים: התחזקות בביקוש לקרנות סל, לכסף פיזי ולרכישות ספקולטיביות תגדיל את השפעת הגירעון על תהליך קביעת המחיר.
6. הביקוש התעשייתי בפועל: ראיות לכך שביקוש ממרכזי נתונים, בינה מלאכותית, כלי רכב וחשמול גובר על החיסכון וההחלפה בתעשיית הסולארי יחזקו את התזה ארוכת-הטווח.

האם הכסף יכול להגיע ל-100 דולר?

כן — אך בשלב זה הנתונים תומכים בהתייחסות ל-100 דולר, ובמיוחד למחירים תלת-ספרתיים, כאל תרחיש שורי קיצוני, ולא כאל התרחיש המרכזי. האישור הטכני הברור ביותר יהיה פריצה מתמשכת מעל 72 דולר, שתלווה בתזרימי השקעה חזקים יותר ובסביבה תומכת של הפד והדולר.

לעת עתה, להתאוששות הכסף יש בסיס אמין: גירעון חזוי זו השנה השישית ברציפות, עלייה בהשקעה הפיזית, אי-ודאות גיאופוליטית וציפיות למדיניות ריבית פחות מרסנת. עם זאת, השוק עדיין צריך להוכיח שהוא מסוגל להתגבר על ההתנגדויות, בזמן שהביקוש התעשייתי צפוי להתכווץ.

המסקנה הזהירה יותר היא שהכסף מתאושש בתוך שוק תנודתי במיוחד — אך עדיין אין אישור לכך שהוא יצא למסלול ברור לעבר 100 דולר.