הראלי של הביטקוין באוגוסט היה בעיקר שורט סקוויז. מה יגרום לו להימשך?

1. הודעת משרד האוצר הורידה את התשואות והחלישה את הדולר, ובכך שיפרה את תיאבון הסיכון המיידי.
2. הביטקוין פרץ רמות התנגדות קרובות ורמות שבהן רוכזו פקודות חיסול.
3. הוראות קנייה כפויות של סוחרי השורט הוסיפו ביקוש מכני לשוק.
4. המחיר הגבוה יותר הפעיל חיסולים נוספים והאריך את העלייה, גם בלי גל מקביל של קונים חדשים שפעלו מרצונם.

דיווחים בזמן אמת ייחסו חלק מהמהלך גם לרכישות של קרנות סל ספוט על ביטקוין, שכבר יצרו בסיס ביקוש לפני ההודעה. עם זאת, הנתונים הזמינים אינם מאפשרים לקבוע כמה מהראלי נבע מביקוש בשוק הספוט וכמה ממבנה הפוזיציות בשוק הנגזרים.

למה צריך להיזהר מכותרות החיסולים

המספרים שחזרו בדיווחים אינם אחידים. מקור אחד העריך את חיסולי השורט בסקוויז בכ-1.44 מיליארד דולר, מקור אחר דיווח על 3.3 מיליארד דולר בחיסולי שורטים בקריפטו, והערכה מאוחרת יותר ל-24 שעות העמידה את הסכום על 1.06 מיליארד דולר. ייתכן שהפערים נובעים מהבדלים בכיסוי הבורסות והנכסים, וכן מחלונות זמן מתגלגלים שונים.

לכן יש להתייחס לטענה הנפוצה על ״שיא של 2.7 מיליארד דולר״ כאומדן של ספק נתונים מסוים — לא כחשבונאות סופית ומקיפה של כל השוק. המסקנה הרחבה יותר מבוססת היטב מכל מספר יחיד: חיסולי השורטים היו גדולים מספיק כדי להעצים את הראלי, ובחלונות הזמן הרלוונטיים השורטים היוו את רוב החיסולים הכפויים שדווחו.

מדוע האלטקוינים ומטבעות המם הצטרפו

ברגע שהביטקוין שבר את ההימור הדובי, המהלך התפשט לנכסים בעלי בטא גבוהה יותר — כלומר נכסים שנוטים לזוז בעוצמה גדולה יותר מהשוק. לאלטקוינים ולמטבעות מם יש בדרך כלל נזילות דקה יותר וריכוז גבוה של פוזיציות בחוזים עתידיים תמידיים. לכן שינוי מתון יחסית בביטקוין עלול להפוך לתנודה חדה בהרבה בשווקים האלה.

ב-21 באוגוסט העריך דיווח מגזרי עכשווי כי שווי השוק הכולל של מטבעות המם הגיע ל-29.38 מיליארד דולר, לאחר עלייה של 5.73%, וכי מחזור המסחר עמד על כ-3.83 מיליארד דולר. PEPE הוביל את המסחר המדווח עם עלייה יומית של 10.3% ועלייה שבועית של 19.4%, בעוד שגם Dogecoin, Floki ו-Shiba Inu התחזקו.

המספרים המדויקים משתנים בין ספקי הנתונים. עוקבי שוק אחרים הציגו ב-22 באוגוסט שוויי שוק ומחזורי מסחר שונים, מה שמדגיש את החשיבות של השוואת נתונים מאותה נקודת זמן — ולא שילוב של תמונות מצב ממקורות שונים.

XRP עלה, אך הטענות הגדולות ביותר אינן מאומתות

XRP נהנה מהשורט סקוויז הכללי בשוק, וכן מנרטיבים ייחודיים למטבע, ובהם ציפיות לביקוש מצד קרן סל ספוט אפשרית ודיווחים על צבירה מצד מחזיקים גדולים. עם זאת, המקורות העכשוויים אינם מאשרים באופן עקבי את הנתונים החזקים ביותר שנכללו בטענה המקורית.

דיווח מ-20 באוגוסט הציב את XRP בקרבת 1.24 דולר, לאחר עלייה יומית של 20.7%. עדכון שוק מ-21 באוגוסט הציב אותו בקרבת 1.31 דולר ותיאר עלייה של 31.03% בשבעה ימים. דיווחים נפרדים מאוחר יותר תיארו את XRP חוצה את רף 1.40 הדולר וזיהו את אזור 1.50 הדולר כרמה פסיכולוגית וטכנית חשובה. עם זאת, הדבר אינו מאשר באופן עצמאי עלייה מעל 1.60 דולר או זינוק שבועי של 67%.

המשמעות המעשית חשובה יותר מהשיא שבמחלוקת: העלייה של XRP הייתה אמיתית לפי דיווחי השוק המצוטטים, אך הסוחרים עדיין צריכים לבדוק אם המטבע מסוגל לשמור על הרמות הגבוהות לאחר שהכיסוי הכפוי של השורטים ייחלש. התבססות מעל 1.50 דולר והגנה חוזרת על הרמה הזו יספקו ראיה חזקה יותר לכך שהביקוש התרחב מעבר לרכישות כפויות בחוזים עתידיים.

SUI מדגים כיצד מינוף יכול להגדיל מהלך קטן יחסית

SUI עלה בכ-10%–11% בתוך 24 שעות במהלך ההתאוששות. הדיווחים הזמינים ייחסו את המהלך לשילוב של עוצמת הביטקוין, כיסוי שורטים ורכישות ספוט.

הפרטים המספריים פחות מבוססים מהמגמה הכללית. חלק מהדיווחים ציינו 1.74 מיליון דולר בחיסולי שורט של SUI, עלייה של 18.48% בפוזיציות הפתוחות ויחס לונג של פי 3.06 בקרב הסוחרים המובילים בבינאנס. מקורות נתונים אחרים הציגו נתוני חיסולים ופוזיציות פתוחות שונים.

כאשר הפוזיציות הפתוחות גדלות במקביל לעליית המחיר, המשמעות היא שנכנסת לשוק חשיפה חדשה לחוזים עתידיים. מצב כזה עשוי לתמוך במומנטום, אך גם להגדיל את כמות המינוף שעלולה להתפרק אם המחיר יתהפך. במקרה של SUI, הראלי הצביע אפוא גם על ביקוש וגם על שבריריות — ולא הוכיח שהחל מגמה יציבה.

מדוע אזהרה מפני מלכודת שוורים הגיונית

שורט סקוויז יכול ליצור גרף מרשים בלי לבסס שוק שורי מתמשך. סגירת שורטים כפויה מייצרת קונים חד-פעמיים: לאחר שהשורטים הפגיעים חוסלו, מקור הביקוש הזה נעלם.

הסיכון גדל אם הפוזיציות הפתוחות בחוזים העתידיים ממשיכות לעלות, בעוד שההשתתפות בשוק הספוט נחלשת. שוק שעולה בעיקר באמצעות חוזים עתידיים תמידיים עלול לעבור בהמשך את התהליך ההפוך: ירידת מחירים מאלצת פוזיציות לונג ממונפות להימכר, ומפעילה שרשרת של חיסולי לונג.

לכן אין לראות בראלי שנוצר בעקבות הודעת משרד האוצר הוכחה אוטומטית לתחילתה של מגמת עלייה חדשה בביטקוין. תוכנית הרכישות הוצגה כאמצעי לתמיכה בנזילות בשוק האג״ח הממשלתיות, ולא כתמריץ מוניטרי ישיר. ההשפעה המתמשכת שלה על הקריפטו תלויה במידה רבה בשאלה אם התשואות והדולר ימשיכו לספק רוח גבית.

מה הסוחרים בוחנים עכשיו

1. מחזורי הספוט ותזרימי קרנות הסל

המשך בריא יותר של הראלי יתבטא בכך שהביטקוין ישמור על העליות גם לאחר שהפעילות של החיסולים תתייצב, לצד מחזורי מסחר יציבים בשוק הספוט והמשך ביקוש מצד קרנות סל. נסיגה חדה בזמן שהפוזיציות הפתוחות בחוזים עתידיים נותרות גבוהות תחזק את פרשנות מלכודת השוורים. המקורות מציינים את רכישות הספוט וקרנות הסל כגורם רלוונטי, אך אינם מספקים פירוט מלא ומאומת באופן בלתי תלוי של הזרימות לאורך כל המהלך.

2. שיעורי מימון, בסיס ופוזיציות פתוחות

עליות מחיר המלוות בשיעורי מימון מתונים ובהשתתפות חזקה בשוק הספוט נחשבות בדרך כלל פחות שבריריות מעליות שמלוות בזינוק מהיר בפוזיציות הפתוחות, בשיעורי מימון חיוביים מאוד ובירידה במחזורי הספוט. המדדים הללו מסייעים להבחין בין ביקוש חדש במזומן לבין הצטברות של פוזיציות נגזרים צפופות.

3. אזור 1.50 הדולר של XRP

החזקה של 1.50 דולר במבחנים חוזרים, רצוי בליווי מחזור ספוט משמעותי, תצביע על האפשרות שהראלי הפך אזור התנגדות לשעבר לתמיכה. כישלון להחזיק ברמה יאותת כי הביקוש שנוצר מהשורט סקוויז הולך ונחלש. דיווחי שוק זיהו את אזור 1.49–1.50 הדולר כאזור התנגדות וחשיבות פסיכולוגית.

4. רוחב העליות מעבר לשווקים ממונפים

התאוששות בת-קיימא אמורה להתרחב בין הביטקוין, האלטקוינים הגדולים ושוקי הספוט — ולא להישאר מרוכזת בחוזים עתידיים תמידיים בעלי מינוף גבוה. המהלך באוגוסט כלל השתתפות רחבה, כולל מטבעות מם ו-SUI, אך הפערים בין הערכות החיסולים מקשים לקבוע כמה מההתרחבות הזו שיקפה ביקוש השקעה אמיתי וכמה נבעה מגלישה של פעילות הנגזרים.

המסקנה הברורה ביותר היא זהירה: הודעת משרד האוצר סייעה להצית מהלך מאקרו של תיאבון לסיכון, ואילו כיסוי השורטים הכפוי הפך אותו לראלי קריפטו מהיר. השאלה אם הראלי יהפוך למגמה מתמשכת תלויה במה שיישאר בשוק לאחר שהמינוף יוסר.