SpaceX הובילה את גאות ההנפקות של 2026. הסיכון הגדול יותר הוא הריכוזיות

הצלחה כזו עשויה לעודד חברות פרטיות נוספות לבחון הנפקה. במקביל, היא מעלה את הרף שהמשקיעים מציבים לחברות חדשות: ציפיות גבוהות יותר לצמיחה, לסיפור טכנולוגי יוצא דופן ולביצועים חזקים לאחר ההנפקה.

מדוע הריכוזיות חשובה יותר מהשיא הכולל

התאוששות רחבה של שוק ההנפקות אמורה להופיע בכמה מדדים במקביל: יותר חברות שיוצאות לבורסה, מגוון רחב יותר של ענפים ופעילות חזקה יותר בקרב חברות קטנות ובינוניות.

גאות שמבוססת על הנפקות ענק מספרת סיפור אחר. היא מצביעה על כך שמשקיעים מוכנים להזרים סכומים גדולים, אך באופן בררני — לרוב לחברות שנתפסות כמי שעשויות להוביל את מחזור הצמיחה הטכנולוגי או האסטרטגי הבא.

ההבדל הזה יהיה משמעותי במחצית השנייה של השנה. אם חברות גדולות נוספות יגיעו לשוק הציבורי בשווי שהמשקיעים מוכנים לקבל, היקף הגיוסים עשוי להישאר גבוה. אך אם הנפקה מרכזית תידחה, תתומחר מתחת לציפיות או תסבול ממסחר חלש לאחר הבכורה, ההשפעה על מצב הרוח בשוק עלולה להיות גדולה בהרבה מגודלה היחסי של העסקה.

המקורות הזמינים תומכים בנתון של 205.1 מיליארד דולר ובהיקף הגיוס של SpaceX, אך אינם מאמתים באופן עצמאי כל נתון נוסף שמופיע לעיתים בנרטיב על המחצית הראשונה — למשל נתח מדויק של ארצות הברית, שינוי במספר העסקאות או שמות מסוימים בצנרת ההנפקות. לכן אין להתייחס לפרטים הללו כאל עובדות מבוססות ללא מאגר נתונים מלא יותר של LSEG או של הבורסות הרלוונטיות.

אזהרת הבנק המרכזי האירופי: גם הצלחה של AI אינה מונעת תיקון

החשש של הבנק המרכזי האירופי מורכב יותר מהטענה שבינה מלאכותית היא אופנה ספקולטיבית בלבד. כלכלני הבנק טוענים כי ההיסטוריה של גלי טכנולוגיה קודמים מלמדת שגם טכנולוגיה שמשנה את הכלכלה בפועל יכולה להיות מלווה בתיקון חד בשוויי השוק.

הסיכון נובע מהפער בין הפוטנציאל לטווח הארוך לבין המחיר שמשקיעים מוכנים לשלם בטווח הקצר. ייתכן שמשקיעים צודקים בכך שהבינה המלאכותית תשנה תעשיות ותשפר את הפריון — ובכל זאת משלמים מחיר שמניח קצב צמיחה מהיר ומתמשך במיוחד ברווחים.

אם הציפיות יתמתנו, השווי עשוי לרדת עוד לפני שהתועלות הכלכליות של הטכנולוגיה יתממשו במלואן.

בסקירת היציבות הפיננסית שלו הזהיר הבנק המרכזי האירופי בנפרד כי השווקים עדיין חשופים להתאמות חדות, בין היתר בשל שוויי נכסים גבוהים וחשיפות מרוכזות. זהו תיאור שמתאים במיוחד לשוק הנפקות שבו התוצאה הכוללת תלויה במספר קטן של חברות ענק.

מדוע תשואות אג״ח ארוכות גבוהות לוחצות על מניות צמיחה

חברות צמיחה נמדדות לעיתים קרובות לפי רווחים ותזרימי מזומנים שאמורים להגיע רק בעוד שנים. כאשר הריבית לטווח הארוך עולה, תזרימי המזומנים העתידיים מהוונים בשיעור גבוה יותר — ולכן הערך הנוכחי שהמשקיעים מייחסים להם יורד.

ההשפעה בולטת במיוחד בחברות טכנולוגיה ובחברות הקשורות לבינה מלאכותית, שהתרחבותן הצפויה נמצאת רחוק יותר בעתיד.

כך נוצר סיכון נוסף לצד ריכוזיות ההנפקות: השוק יכול להמשיך להאמין בפוטנציאל של AI, אך במקביל להיות פחות מוכן לשלם מכפילים גבוהים במיוחד עבור צמיחה עתידית. אם שווי חברות הטכנולוגיה הציבוריות ייפגע, גם חברות פרטיות שיבקשו להנפיק עלולות להיתקל בתמחור קשה יותר.

גם מרחב הפעולה של קובעי המדיניות עשוי להיות מצומצם יותר מכפי שמשקיעים מניחים. לפי דיווח רויטרס על ניתוח הבנק המרכזי האירופי, מגבלות על כריות המדיניות הפיסקלית והמוניטרית עלולות להעמיק את ההשלכות הכלכליות של תיקון בשוק הטכנולוגיה האמריקאי. אין בכך תחזית לגבי מועד התיקון או קביעה שהוא בלתי נמנע, אך המשמעות היא שלרשויות עשוי להיות פחות מרחב לרכך ירידה רחבה במחירי הנכסים.

האם יום מסחר ארוך יותר בנאסד״ק יאריך את המומנטום?

נאסד״ק מקדמת מסחר כמעט רציף של 23 שעות ביממה, חמישה ימים בשבוע. לפי התוכנית, תתווסף פעילות לילית בין 21:00 ל־04:00 לפי שעון החוף המזרחי בארצות הברית, לצד שעות המסחר המורחבות שכבר קיימות. המטרה המוצהרת היא לענות על הביקוש העולמי למניות אמריקאיות.

הרחבת שעות המסחר עשויה להקל על משקיעים מחוץ לארצות הברית לסחור במניות לאורך אזורי זמן שונים, ולסייע לנאסד״ק למשוך הון בינלאומי וחברות צמיחה גדולות.

עם זאת, שעות מסחר רבות יותר אינן יוצרות ביקוש בסיסי יש מאין. הן עשויות לשפר נגישות ונזילות כאשר הביטחון של המשקיעים גבוה, אך גם לאפשר לחדשות, לתנודות ולתנודתיות לעבור בין השווקים במהירות רבה יותר. התוכנית, שאמורה להתחיל ב־6 בדצמבר 2026, עדיין תלויה בתנאים רגולטוריים ותפעוליים.

השורה התחתונה

הזינוק בשוק ההנפקות במחצית הראשונה של 2026 אמיתי במונחים מצרפיים, אך SpaceX מסבירה חלק חריג מהכותרת. הגיוס של 85.7 מיליארד דולר הפך התאוששות בררנית של השוק לסך כולל שנראה כמו שיא עולמי, בעוד שהראיות הקיימות אינן מספיקות כדי להוכיח התעוררות רחבה ואחידה בקרב כלל המנפיקות.

השאלה למחצית השנייה אינה רק כמה חברות חדשות יירשמו למסחר. השאלה היא האם המשקיעים ימשיכו לממן עסקאות ענק בשוויי־עתק, גם אם התשואות ארוכות הטווח יעלו או שההתלהבות ממניות טכנולוגיה תיחלש.

אותה ריכוזיות שהאיצה את הגאות היא גם הסיבה לכך שהיא עלולה להתהפך במהירות.