הירידה הייתה רחבה. הירידה החדה ביותר נרשמה בסחורות הון (Capital Goods) שירדו ב-2.1%, אחריהן סחורות ביניים (Intermediate Goods) שירדו ב-0.9% ומוצרי צריכה (Consumer Goods) שירדו ב-0.7%. תחום האנרגיה היה היחיד שרשם עלייה (+0.8%) . ברבעון השני כולו עדיין נרשמה עלייה מתונה של 0.4% לעומת הרבעון הראשון, אך הנתון של יוני קטע את המומנטום החיובי .
הייצור התעשייתי בצרפת עלה ב-0.1% בלבד ביוני, לעומת תחזית קונצנזוס לעלייה של 0.3% ואחרי ירידה מתוקנת של 0.2% בחודש מאי . עם זאת, הכותרת הזו מטעה: הייצור התעשייתי עצמו (Manufacturing) צנח ב-1.1% ביוני (אחרי ירידה של 1.0% במאי), עקב ירידות חדות בתעשיות המזון החקלאי (-0.8%), קוק ומוצרי נפט מזוקקים (-12%), וציוד תחבורה (-3.8%) . העלייה הכוללת של 0.1% נבעה כולה מקפיצה של 4.2% במגזרי הכרייה, האנרגיה ואספקת המים – לא מפעילות המפעלים .
מספר גורמים משותפים מסבירים את האכזבה המתואמת בשתי הכלכלות:
הנתונים מאיטליה וצרפת מאשרים כי ההתאוששות התעשייתית של גוש האירו איבדה תאוצה ברבעון השני, אחרי פתיחה חזקה של השנה. ההתאוששות ברבעון הראשון, שהייתה מונעת מבניית מלאים והגדלת הוצאות הביטחון, נחלשת .
גרמניה נותרה המשקל הגדול ביותר על המגזר התעשייתי האירופי. ההתכווצות בת חודשיים באיטליה והירידה החדה בייצור הצרפתי מצביעות על חולשה רחבה שאינה מוגבלת רק לגרמניה. נתוני ה-PMI של חודש יולי מחזקים את התמונה השברירית: התפוקה מונעת מפינוי הזמנות מושהות, לא מהזמנות חדשות, מה שמרמז על קפיצה זמנית .
בישיבתו ב-11 ביוני 2026, ה-ECB העלה את הריבית על הפיקדונות ב-25 נקודות בסיס ל-2.25%, ובכך סיים הפסקה של שנה שלמה . ההחלטה התקבלה בעיקר עקב אינפלציה גבוהה עדיין, כאשר תחזיות ה-ECB מיוני צופות אינפלציה שנתית של 3.0% בשנת 2026 ושל 2.3% בשנת 2027 .
החמצות נתוני התעשייה ביוני, בצירוף הסקטור השירותים שנשאר בהתכווצות ומדד ה-PMI המורכב בטריטוריה שלילית, מחזקות את הטיעון בעד עצירה על ידי ה-ECB בישיבתו הבאה. המלחמה במזרח התיכון מכבידה על הפעילות הכלכלית, ותחזיות ה-ECB עצמן צופות צמיחת תוצר צנועה של 0.8% בלבד ב-2026 ו-1.2% ב-2027 .
לנוכח צמיחה מתרככת ואינפלציה שעדיין מעל היעד אך במגמת ירידה, ה-ECB עשוי להמתין לנתונים נוספים לפני כל צעד הבא. הסיכון לטעות מדיניות – העלאת ריבית בתוך האטה - עלה. הפסקה ממושכת נראית כעת סבירה יותר.
ההפתעות השליליות באיטליה ובצרפת מפחיתות את יתרון הצמיחה היחסי שגוש האירו בנה לעומת ארה"ב מוקדם יותר השנה. נתוני ייצור חלשים נוטים להכביד על האירו, מכיוון שהם מפחיתים את הפער הצפוי בריביות.
השווקים יתמחרו כעת הסתברות נמוכה יותר להמשך העלאות ריבית של ה-ECB. אם הפדרל ריזרב (הבנק המרכזי האמריקאי) יישאר בהמתנה או ייתפס כניצי יותר, צמד EUR/USD עלול להיות תחת לחץ מחודש. נרטיב ההתאוששות השברירי אינו נותן סיבה מספקת לכך שהאירו יתחזק מהרמות הנוכחיות.
שורה תחתונה. הנתון האיטלקי של -1.0% והנתון הצרפתי של 0.1% (עם ייצור תעשייתי -1.1%) היו שניהם החמצות החושפות כלכלה ריאלית שמתקררת מתחת לנתוני PMI שעדיין מראים התרחבות. העלאת הריבית של ה-ECB ביוני נראית כעת כשיא המחזור, ועלולה להיות אחריה הפסקה ממושכת. לאירו אין זרז משמעותי לעליות נוספות לאור נתונים אלה.