מדד ה-PMI העולמי בשיא של 27 חודשים: השירותים והשקעות הציוד הובילו את ההאצה

הצמיחה הגלובלית הואצה באוגוסט משום שההתרחבות נעשתה רחבה יותר: השירותים נותרו המנוע העיקרי, ובמקביל נרשם שיפור בתעשייה ובהשקעות בציוד. מדד ה-PMI המשולב העולמי של J.P. Morgan עלה ל-53.5, שיא של 27 חודשים. גם ההזמנות החדשות והגיוס התחזקו. 3

זהו אות חיובי, אך חשוב לקרוא אותו בפרופורציה. PMI הוא סקר מהיר של תנאי הפעילות בחברות, ולא מדד רשמי של תפוקה כלכלית. ההערכה שלפיה הנתון מתאים לקצב צמיחה עולמי שנתי של כ-3.0% נשענת על קשר היסטורי בין המדד לתמ"ג, ולא על פרסום רשמי של נתוני תמ"ג. 39

השירותים סיפקו את הדחיפה המיידית

השירותים עמדו במרכז ההאצה. בארצות הברית, למשל, מדד ה-PMI המשולב המוקדם עלה ל-56.0 באוגוסט, כאשר פעילות השירותים התחזקה באופן ניכר וקיזזה האטה בצמיחת התעשייה. 433

לשירותים משקל גדול ברוב הכלכלות הגדולות, ולכן עלייה בהזמנות בתחומים כגון פיננסים, טכנולוגיה ושירותים עסקיים יכולה להרים במהירות את המדד המשולב. גם שירותים הפונים לצרכנים תומכים בפעילות כאשר הביקוש של משקי הבית מחזיק מעמד. בדוח הגלובלי נרשמה באוגוסט התחזקות הן בהזמנות החדשות והן בתעסוקה. 3

השקעות בציוד העניקו לתעשייה מנוע נוסף

לא מדובר רק בסיפור של שירותים. תנאי התעשייה בעולם השתפרו: מדד ה-PMI התעשייתי עלה מ-49.7 ביולי ל-50.9 באוגוסט, וחזר מעל רף 50 הנקודות — הרף המקובל המפריד בין התרחבות להתכווצות. 16

S&P Global כבר דיווחה בתחילת הרבעון השלישי על זינוק בהשקעות בציוד, כאשר נתוני ה-PMI תאמו קצב צמיחה עולמי שנתי של 2.6%. 45 באוגוסט, ההאצה הנוספת בתעשייה נקשרה להמשך ההשקעות בבינה מלאכותית ובציוד הוני. 39

כך יש להבין את הקשר לבינה מלאכותית: הקמת מרכזי נתונים ותשתיות מחשוב יוצרת ביקוש לציוד טכנולוגי, לשרתים ולמוצרי הון נוספים הנדרשים לבניית קיבולת מחשוב ולהפעלתה. לכן היא יכולה לתמוך גם בייצור התעשייתי וגם בשירותי טכנולוגיה ופיננסים הקשורים למחזור ההשקעות. עם זאת, הראיות הקיימות תומכות בערוץ השקעות זה — לא בטענה שבינה מלאכותית לבדה גרמה לכל העלייה במדד העולמי. 3945

באירופה חל שיפור, לא פריחה אחידה

בגוש האירו עלה מדד ה-PMI המשולב המוקדם ל-52.1 באוגוסט, לעומת 52.0 ביולי — שיא של תשעה חודשים. תפוקת התעשייה הייתה חזקה יחסית, ברמה של 53.4, בעוד פעילות השירותים התרחבה בקצב מתון יותר, ברמה של 51.7. 35

הפער הזה מחזק את התמונה העולמית: הפעילות התעשייתית השתפרה, אך קצב ההתרחבות אינו זהה בין מגזרים ומדינות. גם תנופת תשתיות הבינה המלאכותית באירופה אינה אחידה. ספרד ואיטליה מזוהות כשווקים עם צמיחה חזקה יחסית במרכזי נתונים, בעוד שלצרפת יש תשתית דיגיטלית טובה אך היא מפגרת בדיגיטציה של עסקים, לפי דיווחי הנציבות האירופית. 2117

למה נתון חזק אחד אינו מכריע את תחזית השנה

PMI גבוה משפר את התמונה בטווח הקצר, אך אינו מבטל את הסיכונים. תחזית S&P Global מאוגוסט לצמיחת התמ"ג הריאלי העולמי ב-2026 עמדה על 2.4%. זו תחזית שהועלתה ביולי ובאוגוסט, אך היא עדיין נמוכה ב-0.5 נקודת אחוז מהתחזית שקדמה לעימות. 38

גם אמון העסקים מספק משקל נגד. בפרסום PMI עולמי מוקדם יותר לאוגוסט ציינה S&P Global כי הציפיות לשנה הקרובה ירדו לאחת הרמות הנמוכות מאז תקופת המגפה, על רקע חששות משינויי מדיניות בארה"ב וממכסים. 13

המסקנה המעשית היא שההאצה באוגוסט נראית מונעת בעיקר מהשקעות ומשירותים, ולא מגל צמיחה עולמי רחב הנשען על ביטחון עסקי גבוה. כדי שהשיפור יתבסס, הביקוש לציוד, התעשייה והשירותים יצטרכו להמשיך להתחזק — במקביל לירידה באי-הוודאות המסחרית והגיאופוליטית. חודש PMI חזק הוא מעודד, אך אינו מספיק כדי לאשר שינוי מתמשך במסלול הצמיחה השנתי.

מה ה-PMI כן, ומה הוא לא, אומר על השווקים

הסקר תומך בתרחיש של פעילות כלכלית חזקה יותר בטווח הקרוב. הוא אינו מוכיח לבדו שתהיה עלייה מתמשכת באינפלציה, בתשואות האג"ח או בפרמיות הטווח של חוב ממשלתי; והוא גם אינו קובע אם אג"ח ממשלת ארה"ב ישמשו גידור בירידה הכלכלית הבאה. התוצאות האלה תלויות גם באינפלציה, במדיניות פיסקלית, במחירי אנרגיה, בהחלטות הבנקים המרכזיים ובאופי הזעזוע העתידי — דברים שלא ניתן להסיק מפרסום ה-PMI לבדו.

עבור משקיעים ומקבלי החלטות, האות ממוקד יותר: באוגוסט הביקוש העולמי התגלה כחסין יותר מכפי שמשתמע מנרטיב של צמיחה חלשה, כאשר השירותים וההשקעות ההוניות עשו חלק ניכר מהעבודה. השאלה הפתוחה היא אם החוסן הזה יוכל לשרוד את אי-הוודאות המדינית ואת חולשת האמון העסקי. 31338