השווקים באסיה מתפצלים: הימורי הריבית נחלשים, אך האג״ח והנפט מכבידים

התגובה בשווקים הייתה חיובית בחלקה בלבד. הירידה בציפיות להעלאת ריבית של הפדרל ריזרב בספטמבר החלישה את הדולר האמריקאי וסיפקה תמיכה לכמה ממטבעות אסיה המתעוררים. עם זאת, עליית מחירי הנפט על רקע המתיחות במזרח התיכון ומכירת אג״ח עולמית קיזזו חלק ניכר מההשפעה. ב-18 באוגוסט הגיעה תשואת אג״ח האוצר האמריקאית ל-30 שנה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2007 — מהלך שהכביד על תנאי המימון בשווקים מתעוררים.

העליות במטבעות היו בררניות

המהלכים החזקים יותר התרכזו בכמה מטבעות, ולא התפשטו באופן שווה ברחבי האזור:

• הוון הדרום-קוריאני עלה ב-0.3% לשיא של שבוע, לפי אחד הדיווחים, בעוד הרינגיט המלזי התחזק ב-0.2%.
• הדולר הטייוואני הגיע לשיא של כמעט חודשיים והתחזק בשיעור של עד 0.2% במהלך המסחר ביום שלישי.
• הפסו הפיליפיני, הבאט התאילנדי והדולר הסינגפורי נחלשו, לפי הדיווח האזורי הזמין. גם הרופיה האינדונזית איבדה מעט מערכה לקראת ישיבת הבנק המרכזי של אינדונזיה.
• מדד MSCI למטבעות השווקים המתעוררים כמעט שלא השתנה ב-18 באוגוסט, למרות העליות בכמה מטבעות בודדים.

ההסבר הרחב יותר היה דולר אמריקאי חלש יותר. עד 17 באוגוסט הורידו הסוחרים את ההסתברות להעלאת ריבית של הפד בספטמבר לכשליש — לעומת כ-75% בסוף יולי — מה שתמך בתיאבון לסיכון בשווקים מתפתחים.

תשואות האג״ח ומחירי הנפט הגבילו את העליות

סיפור הדולר החלש נתקל ברקע מורכב יותר של ריבית ואנרגיה. תשואות האג״ח האמריקאיות לטווחים ארוכים עלו בחדות, ותשואת האג״ח ל-30 שנה הגיעה לרמה הגבוהה ביותר מאז 2007. העלייה הייתה חלק ממכירת אג״ח עולמית רחבה יותר, שהגדילה את עלויות המימון וצמצמה את התיאבון לנכסים מסוכנים יותר בשווקים המתעוררים.

מחירי הנפט היו מגבלה נוספת. לפי הדיווחים, עליית מחירי הנפט נקשרה למתיחות במזרח התיכון ולחשש שמחירי אנרגיה גבוהים יגבירו את הלחצים האינפלציוניים.

השילוב הזה משמעותי במיוחד עבור כלכלות אסייתיות התלויות בייבוא אנרגיה: נפט יקר יותר עלול להפעיל לחץ בו-זמנית על האינפלציה, על מאזן הסחר ועל המטבעות. המקורות שסופקו אינם כוללים נתונים בני-השוואה על החשבון השוטף בכל מדינה, ולכן נכון להתייחס לכך לפגיעוּת אזורית — ולא לתחזית מאומתת לגבי כלכלה מסוימת.

למניות לא היה כיוון אזורי אחיד

ב-18 באוגוסט תוארו מניות אסיה כמעורבות או חלשות יותר, כאשר המשקיעים שקלו את הירידה בציפיות להעלאת ריבית קרובה של הפד מול העלייה בתשואות ברחבי העולם. המקורות הזמינים אינם מספקים סדרה מלאה ומהימנה של השינויים באותו יום במדד המניות של השווקים המתעוררים של MSCI, במניות אינדונזיה ובטייוואן או במדד קוספי של דרום קוריאה.

עם זאת, נרשמה ביצועיות חזקה יותר במושב מסחר מוקדם יותר: ב-13 באוגוסט עלה מדד MSCI הרחב למניות אסיה והפסיפיק, ללא יפן, ב-0.97%. מניות דרום קוריאה הובילו את העליות עם זינוק של 4.4%, לאחר שנתוני האינפלציה בארצות הברית הפחיתו את הציפיות להידוק מוניטרי קרוב מצד הפד. אין לבלבל בין העלייה המוקדמת הזו לבין המסחר הזהיר יותר ב-18 באוגוסט.

סיכון ה-MSCI של אינדונזיה נותר מעל השוק

אינדונזיה לא הורדה ממעמד של שוק מתעורר בסקירת MSCI באוגוסט 2026. MSCI לא שינתה את רשימת המדינות המוגדרות כשווקים מתעוררים, אך כן שינתה את הרכב מדדי המניות האינדונזיים.

עם זאת, החשש מסיווג מחדש לא נעלם. ביוני האריכה MSCI את הבדיקה וציינה כי מעבר למעמד של שוק ספר עשוי להישקל אם ההתקדמות לא תהיה מספקת עד סקירת נובמבר 2026. בין הסוגיות שהארגון העלה: מבני החזקות שאינם שקופים דיים, בעיות בזרימת המידע ומגבלות בשוק מטבע החוץ.

מבחינת המשקיעים, מדובר בשתי שאלות נפרדות: סיווג המדינה נותר בינתיים ללא שינוי, אך סוגיות הנוגעות ליכולת ההשקעה ולהרכב המדדים עלולות עדיין להשפיע על תנועות ההון ועל הסנטימנט כלפי מניות אינדונזיה. המקורות שסופקו אינם מאמתים באופן עצמאי את ההערכה שלפיה הבנק המרכזי של אינדונזיה ישאיר את הריבית benchmark שלו ברמה של 5.75%, ולכן יש להתייחס לקונצנזוס הספציפי הזה כבלתי מאומת.

תמונת השוק: הקלה, אך לא איתות לגל עליות רחב

המסר המיידי נותר מעורב. הירידה בציפיות להעלאת ריבית של הפד והיחלשות הדולר תמכו בשוקי המט״ח באסיה, כאשר הדולר הטייוואני והרינגיט היו בין הנהנים הבולטים. מנגד, תשואת שיא באג״ח האוצר האמריקאית ל-30 שנה, מחירי נפט גבוהים וביצועי מניות לא אחידים אינם מאפשרים לראות במהלך שינוי רחב לעבר נטילת סיכון בכל האזור.

השלב הבא יהיה תלוי בשאלה אם הדולר ימשיך להיחלש בלי עלייה נוספת בתשואות לטווח ארוך. אם הלחץ בשוק האג״ח ומחירי האנרגיה יישארו גבוהים, הם עלולים להמשיך לגבור על היתרון שבהפחתת הציפיות להידוק מוניטרי קרוב — במיוחד בכלכלות המייבאות אנרגיה ובשווקים שכבר מתמודדים עם סיכונים ייחודיים, כמו אינדונזיה.