סיסקו מסכמת את 2026 עם שיאים: הבינה המלאכותית דחפה את הרשתות, המלאי מגדיל את הסיכון

סיסקו סיימה את שנת הכספים 2026 עם תוצאות שיא: הכנסות גבוהות יותר, רווחיות משופרת ורבעון רביעי חזק במיוחד. מנוע הצמיחה העיקרי היה התאוששות בביקוש למוצרי רשתות — ובפרט תשתיות בינה מלאכותית ומרכזי נתונים. מנגד, החברה הגדילה משמעותית את המלאי ואת התחייבויות הרכש מספקים כדי להבטיח זמינות של שבבי Silicon One ורכיבים נוספים. המהלך עשוי לסייע באספקה, אך גם מגביר את החשיפה במקרה שהביקוש ישתנה. 419

שנת הכספים 2026 במספרים

מדד	שנת הכספים 2026	שינוי לעומת השנה הקודמת
הכנסות	63.3 מיליארד דולר	12%
רווח נקי לפי GAAP	13.3 מיליארד דולר	30%
רווח מדולל למניה לפי GAAP	3.33 דולר	31%
שיעור רווח תפעולי לפי GAAP	24.3%	—
תזרים מזומנים מפעילות שוטפת	14.2 מיליארד דולר	—

הכנסות המוצרים הסתכמו בכ-48.3 מיליארד דולר, ואילו הכנסות השירותים הגיעו לכ-15 מיליארד דולר. 2 הרווח למניה שלא לפי GAAP עמד על 4.33 דולר, לעומת 3.33 דולר לפי GAAP. אלה אינם מדדים זהים: המדד שלא לפי GAAP מנטרל סעיפים מוגדרים, ולכן אין להשוות ביניהם כאילו היו אותו נתון. 4

רבעון רביעי שחתם שנה חזקה

הכנסות הרבעון הרביעי הגיעו ל-17.3 מיליארד דולר — עלייה של 18% לעומת הרבעון המקביל ושיא רבעוני לחברה. הרווח הנקי לפי GAAP היה 3.9 מיליארד דולר, והרווח המדולל למניה הגיע ל-0.97 דולר, עלייה של 52%. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון הסתכם ב-5.4 מיליארד דולר, עלייה של 27%. 431

עיקר ההאצה הגיע ממוצרים: הכנסות המוצרים ברבעון עלו ב-24%, והכנסות תחום הרשתות צמחו ב-28%. חשוב להבחין בין הנתון הרבעוני של תחום הרשתות לבין צמיחת הכנסות המוצרים השנתית, שעמדה על 16%. 12

הבינה המלאכותית הופכת למקור ביקוש משמעותי לרשתות

תשתיות AI הופכות למנוע ביקוש בולט יותר עבור סיסקו, בעיקר בקרב מפעילי מרכזי נתונים גדולים. החברה דיווחה על הזמנות בהיקף של 9.3 מיליארד דולר לתשתיות AI בשנת הכספים 2026 — פי 4.5 בקירוב מהיקפן בשנת הכספים 2025. במהלך השנה היא גם העלתה את יעד ההזמנות בתחום מ-5 מיליארד דולר ל-9 מיליארד דולר. 9

מרכזי נתונים לבינה מלאכותית זקוקים לא רק לעוצמת מחשוב, אלא גם למתגים, נתבים וחיבוריות בקיבולת גבוהה. זה מסביר את הדגש של סיסקו על Silicon One ועל מוכנות לאספקה ללקוחות הענן הגדולים. עם זאת, הזמנות אינן הכנסות שכבר הוכרו: ההמרה שלהן להכנסות תלויה בלוחות הזמנים של פריסת המערכות אצל הלקוחות וביכולת החברה לספק את המערכות והרכיבים הנדרשים.

המחיר של הבטחת האספקה: מלאי והתחייבויות רכש גדולים יותר

בסוף השנה עמד המלאי של סיסקו על 5.7 מיליארד דולר, לעומת 3.2 מיליארד דולר שנה קודם לכן. התחייבויות הרכש למלאי עלו ל-17.2 מיליארד דולר, מ-7.6 מיליארד דולר. 319

הגדלת המלאי וההתחייבויות נועדה לשפר את זמינות הרכיבים ולתמוך בביקוש הצפוי, לרבות ייצור של Cisco Silicon One ומוצרים אחרים. אך היא מייצרת גם פשרות וסיכונים ברורים:

• סיכון לתזמון הביקוש: דחייה בפריסת מערכות או ביקוש נמוך מהתחזית עלולים להותיר בידי סיסקו יותר רכיבים מהנדרש.
• סיכון טכנולוגי ותמהילי: שינוי בארכיטקטורה של הלקוחות או בדרישות המוצר עלול להפוך רכיבים שהוזמנו לפחות שימושיים.
• סיכון מחיר: התחייבויות רכש במחיר קבוע עשויות להתברר כיקרות אם מחירי הרכיבים בשוק ירדו.
• סיכון למרווחים ולהמרת מזומנים: מלאי עודף או מיושן והתחייבויות העולות על תחזיות הביקוש עשויים להוביל להפרשות הנרשמות בעלות המכר. 1921

העלייה בהתחייבויות אינה מלמדת כשלעצמה שהפסדים צפויים. היא כן הופכת את המרווחים העתידיים ואת ביצועי ההון החוזר לרגישים יותר לשאלה אם ביקוש ה-AI והביקוש מצד מפעילי הענן הגדולים יישארו יציבים.

תזרים חזק והחזרי הון לבעלי המניות

סיסקו ייצרה 14.2 מיליארד דולר בתזרים מזומנים מפעילות שוטפת וכ-12.8 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי בשנת הכספים 2026. היא החזירה לבעלי המניות 12.7 מיליארד דולר — כ-99% מהתזרים החופשי — מתוכם 6.6 מיליארד דולר בדיבידנדים ו-6.1 מיליארד דולר ברכישה עצמית של מניות. 1035

בסוף שנת הכספים היו לחברה 15.9 מיליארד דולר במזומנים, שווי מזומנים והשקעות. במסגרת אישור הרכישה העצמית נותרו 8.1 מיליארד דולר זמינים. 2331

סיסקו הכריזה על דיבידנד רבעוני של 0.42 דולר למניה. 15

מה יכריע את ההמשך

התחייבויות הביצוע שנותרו — הכנסות עתידיות מחוזים קיימים שטרם הוכרו — הסתכמו ב-46.7 מיליארד דולר בסוף השנה, עלייה של 7%. התחייבויות אלה למוצרים גדלו ב-9%, וההתחייבויות לשירותים עלו ב-6%. 1

השאלה לקראת שנת הכספים הבאה אינה אם לסיסקו הייתה תנופת ביקוש ב-2026 — היא הייתה ברורה. המבחן החשוב יותר הוא קצב ההמרה של הזמנות AI, הביקוש למתגים במרכזי נתונים ופריסות אצל מפעילי ענן גדולים להכנסות בפועל. המשך גידול בהזמנות יחזק את ההצדקה להגדלת המלאי והתחייבויות הרכש; עיכובים, שינויי מוצרים או ירידה במחירי רכיבים ידגישו את המחיר המאזני של המהלך.