הכלכלה הדו-קצבית של סין: ביולי 2026 מדדי המחירים לצרכן וליצרן מאותתים על פער מתרחב בין עוצמת היצוא לחולשה המקומית

הנתונים העיקריים בהקשר

מדד ה-CPI הליבה, שאינו כולל מחירי מזון ואנרגיה תנודתיים, התחזק מעט ל-0.9% בהשוואה לשנה שעברה לעומת 0.8% ביוני, בעוד שמחירי המזון המשיכו לרדת ב-1.5% .

מה גרם להאטה: הסברו של הסטטיסטיקאי הראשי דונג ליג'ואן

הסטטיסטיקאי הראשי של NBS, דונג ליג'ואן, ייחס את ההאטה ב-PPI לשלושה גורמים עיקריים :

• ירידת מחירי הדלק המקומיים – הקלה בלחצי העלויות שהיו גבוהים בעקבות הסכסוך ארה"ב-ישראל-איראן והשיבושים הנלווים במצר הורמוז .
• גורמים עונתיים – טמפרטורות גבוהות, גשמים כבדים וטייפונים שיבשו את פעילות הבנייה והייצור, ומשכו את המחירים למטה בענפים מסוימים .
• ביקוש מקומי חלש – חולשה מתמשכת בענפי התעשייה במורד הזרם הכבידה על כוח התמחור במפעלים .

באשר ל-CPI, ההאטה נבעה בעיקר מירידת מחירי מזון (במיוחד בשר חזיר ותוצרת טרייה) ומאפקט בסיס מתפוגג מהזינוק במחירי האנרגיה בשנה הקודמת . דונג גם ציין כי מחירי הבנזין עלו רק ב-1% ביולי לעומת השנה שעברה, כאשר קצב הגידול צנח ב-16 נקודות אחוז לעומת החודש הקודם .

הכלכלה הדו-קצבית

כלכלנים מרויטרס, SCMP וה-Economic Times מתארים את נתוני יולי כאות ברור לכלכלה דו-קצבית :

• היצרנות המוכוונת ליצוא נותרה חזקה – תפוקת המפעלים והיצוא מחזיקים מעמד, בין היתר בזכות אגירת מלאי הקשורה למלחמת הסחר ותמחור תחרותי .
• הביקוש המקומי חלש באופן מתמשך – אמון הצרכנים שברירי, משבר הדיור נמשך, ומשקי בית חוסכים במקום לצרוך. ההתמתנות גם ב-CPI וגם ב-PPI מחזקת את התפיסה שלחץ דפלציוני נובע מחולשת ביקוש פנימית, ולא רק מזעזועים חיצוניים .
• הפער מתרחב – דינמיקה של היצע חזק וביקוש חלש שומרת על שולי הרווח של היצרנים לחוצים, והעברת עלויות התשומות למחירי הצרכן מזערית .

"האינפלציה הצרכנית והיצרנית נחלשה ביולי. זה עקבי עם כלכלה דו-קצבית... ההוצאה הפיסקאלית המואצת נחוצה אך לא צפויה להפוך במהירות את זרם הדפלציה במגזרים המקומיים," אמרה לין סונג מ-ING, כפי שצוטטה ברויטרס .

ההשפעה הצפויה של ההוצאה הפיסקאלית המתוכננת של בייג'ינג

בישיבת הפוליטבירו ביולי 2026, ההנהגה התחייבה להאיץ את ההוצאה הפיסקאלית על פרויקטי תשתית שכבר תוקצבו עד סוף השנה . עמדות הכלכלנים באשר להשפעה הצפויה:

• תמיכה מתונה בטווח הקצר – הזרם הפיסקאלי, המוערך על ידי הבנק העולמי בכ-1.6% מהתמ"ג לשנת 2025, עשוי לרכך את הצמיחה . עם זאת, ההשפעה על האינפלציה צפויה להיות מוגבלת אלא אם כן היא תגביר ישירות את הכנסות משקי הבית ואת הצריכה .
• לא משנה את כללי המשחק לאינפלציה – אנליסטים המצוטטים על ידי רויטרס וה-Economic Times מציינים כי חולשת האינפלציה ביולי "מוסיפה נימוקים" להאצת הפריסה הפיסקאלית, אך איזון מבני – התמודדות עם משבר הדיור, החוב הממשלתי המקומי והאמון הצרכני החלש – ייקח שנים .
• ז'יוויי ז'אנג, הכלכלן הראשי ב-Pinpoint Asset Management, הוסיף כי קריאות האינפלציה החלשות עקביות עם נתוני פעילות אחרים כמו מדד מנהלי הרכש (PMI), שירד גם הוא יותר מהצפוי .¹

בקצרה, נתוני האינפלציה של סין ליולי 2026 מאשרים שבעוד שמכונת היצוא שלה ממשיכה לפעום, המנוע המקומי נותר תקוע – ואפילו הוצאה פיסקאלית מואצת לא צפויה לצמצם במהירות את הפער הזה.