מדדי הייצור של סין התפצלו באוגוסט: צמיחה בפרטי, התכווצות ברשמי

שתי כותרות שונות, תמונה כלכלית משלימה

שני מדדי מנהלי הרכש (PMI) המרכזיים של תעשיית הייצור בסין סיפקו באוגוסט 2026 כותרות שנראות סותרות — אך למעשה הם מתארים חלקים שונים של אותה כלכלה.

המדד הפרטי RatingDog China General Manufacturing PMI, שנודע בעבר כמדד Caixin, עלה ל-51.5 לעומת 50.9 ביולי, מעל תחזית הקונצנזוס של 51.0. זו אינדיקציה לכך שהפעילות התרחבה בקצב מהיר יותר. במקביל, מדד הייצור הרשמי של הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה של סין (NBS) עלה מ-49.2 ל-49.8 — שיפור ברור, אך עדיין קריאה המצביעה על התכווצות. 1227

במדדי PMI, קריאה מעל 50 פירושה שבממוצע יותר חברות דיווחו על שיפור מאשר על הרעה לעומת החודש הקודם; קריאה מתחת ל-50 משמעה ההפך. מדד RatingDog נשאר מעל 50 זה תשעה חודשים רצופים, ואילו המדד הרשמי נותר מתחת לרף זה חודש שני ברציפות. 1220

גם במדד הרשמי נרשם שיפור בהזמנות ובייצור

הקריאה הרשמית של 49.8 אינה אומרת שהביקוש נעלם. להפך: תת-המדד של התפוקה עלה ל-50.4 מ-49.9, ותת-המדד של הזמנות חדשות זינק ל-50.6 מ-48.5. כלומר, גם הסקר הרשמי זיהה התאוששות חודשית בייצור ובהזמנות, אף שהמדד הכולל נשאר באזור התכווצות. 3

מה בלט בסקר הפרטי

בסקר RatingDog, השיפור בביקוש ובייצור היה רחב יחסית:

• הזמנות חדשות: מספר ההזמנות גדל חודש 15 ברציפות — רצף הצמיחה הארוך ביותר מאז 2018 — וקצב הגידול הואץ. 68
• יצוא: הזמנות היצוא החדשות עלו בקצב המהיר ביותר זה שישה חודשים, ותמכו בשיפור בביקוש הכולל. 18
• תפוקה: הייצור התרחב חודש תשיעי ברציפות, בקצב החזק ביותר בשלושת החודשים האחרונים. 48
• צבר הזמנות: העבודה שטרם הושלמה גדלה חודש שביעי ברציפות, וההצטברות הייתה החדה ביותר מאז מרץ — סימן לכך שהזמנות נכנסות עלו על יכולת הביצוע של החברות. 818
• רכש ואספקה: פעילות הרכש שבה לצמוח לאחר ירידה ביולי, בעוד זמני האספקה של ספקים נותרו כמעט ללא שינוי. 18
• תעסוקה: מספר העובדים במפעלים נותר כמעט יציב, לאחר עלייה בשני החודשים הקודמים. 818

התאוששות בביקוש, אך לחץ על רווחיות ועל האמון

לצד הנתונים החזקים יותר בהזמנות ובתפוקה, פרטי המחירים והציפיות היו מתונים יותר. אינפלציית מחירי התשומות הואצה לראשונה זה ארבעה חודשים, אם כי במידה מוגבלת, בעקבות עליית עלויות חומרים. מנגד, היצרנים הורידו את מחירי המכירה מהמפעל — לראשונה ב-2026. 18

שילוב כזה של עלויות עולות ומחירי מכירה יורדים מרמז על תחרות ולחץ על שולי הרווח, ולא על חזרה מלאה של כוח התמחור ליצרנים. גם אמון החברות בתחזית ל-12 החודשים הבאים ירד לשפל של שבעה חודשים, הרמה הנמוכה ביותר מאז ינואר. 118

למה 51.5 ו-49.8 אינם בהכרח סתירה

הסקרים אינם בודקים בדיוק את אותן חברות. מדד RatingDog מחושב בידי S&P Global על בסיס תשובות של פאנל הכולל כ-650 יצרנים, המסווגים לפי ענף וגודל כוח העבודה. 31 הסדרה נקראה בעבר Caixin, אך מאז אוגוסט 2025 RatingDog היא נותנת החסות; S&P Global המשיכה לחשב את המדד. 33

הסקרים הפרטיים נוטים לתת ייצוג רב יותר לעסקים קטנים ובינוניים, בבעלות פרטית ובעלי חשיפה גבוהה יותר ליצוא או לצריכה. מדד ה-NBS מבוסס על מדגם גדול בהרבה, עם משקל משמעותי יותר לחברות גדולות, ממשלתיות או בעלות זיקה למדינה. 2934

לכן, פעילות חזקה יותר אצל יצרנים קטנים ומוכווני יצוא יכולה לדחוף את המדד הפרטי אל מעל 50, בזמן שחולשה יחסית בחברות גדולות יותר מותירה את המדד הרשמי מתחת לרף. זהו בעיקר הבדל בכיסוי ובמשקלות המדגם — לא הוכחה לכך שאחד המדדים שגוי.

השורה התחתונה

נתוני אוגוסט מצביעים על שיפור בהזמנות ובתפוקה, במיוחד בפלח הפרטי ומוכוון היצוא שאותו קולט מדד RatingDog. אך הקריאה הרשמית של 49.8, הקיפאון בתעסוקה בסקר הפרטי, הירידה במחירי המכירה והיחלשות הביטחון העסקי מבהירים שההתאוששות אינה אחידה.

הדרך הנכונה לקרוא את הנתונים אינה לבחור בין 51.5 ל-49.8: שני הסקרים מצאו שיפור בביקוש, אך כל אחד מהם מתאר שכבה אחרת של התעשייה הסינית. 12318