איך זינקו אחזקות הקריפטו המקושרות לבלקרוק ב־29.5 מיליארד דולר ברבעון השלישי?

אחזקות הקריפטו המקושרות לבלקרוק הוערכו בכ־77.1 מיליארד דולר ב־30 בספטמבר, לעומת 47.56 מיליארד דולר בתחילת הרבעון השלישי — עלייה של 29.54 מיליארד דולר, או כ־62%. אבל חשוב לדייק: מדובר בהערכה המבוססת על ארנקים שיוחסו לחברה, ולא בדוח מאומת של אוצר תאגידי. לכן אין פירוש הדבר שבלקרוק עצמה הזרימה 29.54 מיליארד דולר לרכישת קריפטו. 26

גם המחירים עלו, וגם יתרת הביטקוין גדלה

לעליית השווי היו שני מנועים. הראשון הוא מחירי המטבעות: כשהביטקוין והאתר מתייקרים, שווי האחזקות בדולרים עולה גם אם מספר המטבעות נשאר ללא שינוי. לפי אחד הדיווחים, הביטקוין עלה ביותר מ־42% והאתר ביותר מ־70% במהלך הרבעון. 7

המנוע השני הוא הגידול בכמות המטבעות המדווחת. קרן הביטקוין של בלקרוק, IBIT, החזיקה בתחילת הרבעון כ־738,200 ביטקוין, ובסופו כ־801,270 — תוספת של כ־63,070 BTC, או כ־8.5%. כך, לצד עליית המחיר, גם הגידול במספר המטבעות תרם לעלייה בשווי המוערך. 56

עם זאת, הדיווחים הזמינים אינם מספקים פירוט אמין שמראה כמה מתוך העלייה של 29.54 מיליארד דולר נבע מעליית מחירים וכמה מהוספת מטבעות. 2

מה תפקידן של IBIT, ETHA ו־ETHB?

IBIT מספקת חשיפה לביטקוין; ETHA מספקת חשיפה לאתר; ו־ETHB היא קרן סל של אתר עם סטייקינג, שנועדה לשקף הן את מחיר האתר והן תגמולים מסטייקינג על חלק מהאחזקות שלה. 1924

זרימות הכספים לקרנות עוזרות להבין כיצד יתרות הקריפטו יכולות לגדול, אך הן אינן שקולות לנתון מאומת על כמות הקריפטו שבלקרוק עצמה רכשה. בחמשת ימי המסחר עד 23 בספטמבר נרשמו ב־IBIT וב־ETHA יחד הזרמות נטו של כ־1.51 מיליארד דולר: כ־1.19 מיליארד ל־IBIT וכ־320.45 מיליון ל־ETHA. ETHB רשמה 15.64 מיליון דולר של הזרמות נטו בתקופה נפרדת של שבעה ימים. אלה נתונים חלקיים מהרבעון, והזרמת כסף לקרן אינה מוכיחה לבדה כמה מהנכסים הבסיסיים נרכשו. 326

הנתונים של ספטמבר הם תמונת מצב, לא הסבר מלא

ההזרמות שנרשמו בסוף ספטמבר ממחישות ביקוש לקרנות, אך אינן מתארות את כל הרבעון. העלייה ביתרת הביטקוין המדווחת של IBIT מתחילת הרבעון ועד סופו מצביעה על גידול שנפרש על פני התקופה, ולא רק על פעילות בכמה ימי מסחר בספטמבר. 6

הביקוש לקרנות קריפטו לא הוגבל למוצרים של בלקרוק: קרנות סל אמריקאיות המשקיעות ישירות באתר רשמו, לפי דיווח, הזרמות נטו של כ־690 מיליון דולר באחד משבועות סוף ספטמבר. הנתון מספק הקשר לתקופה, אך אינו מראה איזה חלק מהעלייה המוערכת באחזקות המקושרות לבלקרוק נבע מהזרמות אלה. 29

מה המספר של 77.1 מיליארד דולר אומר — ומה לא

הנתון משלב בין שינויים במחירי המטבעות לבין שינויים ביתרות בארנקים שיוחסו לבלקרוק. מכיוון שמדובר בהערכה ולא בסיכום מאומת של נכסי החברה עצמה, אין להציג אותו כסכום המזומן שבלקרוק השקיעה או כמדד מדויק להזרמות לקרנות. המסקנה הנתמכת היא שעליית המחירים, יחד עם גידול ביתרות הקריפטו המדווחות, הגדילה את השווי המוערך של האחזקות המקושרות לחברה — אך המידע הקיים אינו מפריד בין התרומות של שני הגורמים. 26