הפד ובנק אנגליה קפואים במקום: הריבית נשארת ללא שינוי, הנטייה להחמרה נשמרת

הקשר האינפלציוני

הסכסוך באיראן גרם לזינוק חד במחירי האנרגיה החל ממרץ 2026. האינפלציה בארה"ב לפי מדד PCE (המדד המועדף על הפד) עלתה ל-4.1% בחישוב שנתי עד מאי, לעומת 2.5% שנה קודם לכן . בבריטניה, מדד המחירים לצרכן (CPI) עומד כעת על 2.8%, אך בנק אנגליה צופה שהוא יעלה ל-3.2% מאוחר יותר השנה ויישאר מעל היעד של 2% עד תחילת 2028 .

חלוקי דעות פנימיים

הפד: ועדת השוק הפתוח (FOMC) מפוצלת כבר מסוף 2025, עם אגף 'ניצי' (Hawkish) הולך וגדל המתמקד בסיכוני האינפלציה ואגף 'יוני' (Dovish) המעדיף לתמוך בשוק העבודה . פגישת יולי 2026 הניבה פיצול תלת-כיווני יוצא דופן – חלק רצו קיצוץ של 0.5%, חלק לא רצו שינוי, וחלק רצו דווקא העלאה .

בנק אנגליה: ועדת המדיניות המוניטרית (MPC) הייתה מפוצלת באופן מתמשך לאורך 2025–2026. הוועדה הצביעה 5-4 בעד קיצוץ באוגוסט 2025, 7-2 בעד השארה בספטמבר 2025, 5-4 בעד קיצוץ נוסף בדצמבר 2025, וכעת 6-3 בעד השארה, כאשר שלושה חברים הצביעו להעלאה . מגמה זו מלמדת שהאגף הניצי התחזק ככל שההשפעה האינפלציונית של המלחמה באיראן התבהרה.

אותות לתחזית בטווח הקרוב

• שני הבנקים המרכזיים נמצאים ב'השהייה עם נטייה להחמרה.' בנק אנגליה היה מפורש יותר – הנגיד ביילי הצהיר שהבנק "מוכן לפעול" אם הלם המחירים מהמלחמה באיראן יימשך . הצהרת הפד מאותתת על ציפיות שהאינפלציה תתמתן למרות עלויות האנרגיה, אך שלוש ההתנגדויות מלמדות על אי-ודאות מהותית .

• הצעד הבא תלוי ככל הנראה בהסלמת המלחמה באיראן. אם מחירי האנרגיה יעלו בחדות, שני הבנקים מוכנים להעלות ריבית. אם הסכסוך יירגע והאינפלציה תתמתן, הדלת לקיצוצים עתידיים תישאר פתוחה – אך מסלול זה נדחק רחוק יותר.

• שוקי האג"ח מתמחרים פרמיית סיכון אינפלציונית גבוהה הן באג"ח ממשלתיות אמריקאיות (Treasuries) והן באג"ח בריטיות (Gilts), בהתאם להשהייה הניצית של הבנקים המרכזיים. פיצול ההצבעה ב-MPC של בנק אנגליה (3 שרצו העלאה) הפתיע את השווקים, שציפו לפיצול של 7-2, והוביל לעלייה בליש"ט ובתשואות האג"ח .

• נתוני שוק העבודה האמריקאי הקרובים (דוח התעסוקה של אוגוסט 2026 - Nonfarm Payrolls) יהיו קריטיים עבור הפד. אם שוק העבודה יישאר חזק למרות הריבית הגבוהה, הדבר יחזק את האגף הניצי הדוגל בהשארת הריבית או אפילו בהעלאה. היחלשות חדה תחזק את הטיעונים היונים בעד קיצוץ. הפילוג הפנימי בוועדת FOMC משמעותו שדוח התעסוקה עשוי להכריע את הכף בפגישה הבאה.

שורה תחתונה: הסכסוך באיראן הקפיא את שני הבנקים המרכזיים במקומם. אף אחד מהם לא צפוי לקצץ בזמן הקרוב, ושניהם שומרים על איום אמין להעלות ריבית אם האינפלציה המונעת על ידי האנרגיה תואץ עוד יותר. נקודת הנתונים המרכזית הבאה – נתוני התעסוקה בארה"ב – תסייע לקבוע אם הצעד הבא של הפד יהיה השארה ניצית, העלאה, או חידוש הקיצוצים.