הביקוש של TSMC לשבבים ל-AI מחזק את ASML, אך גם מחדד את סיכוני הביצוע

ההשקעות בבינה מלאכותית ובמרכזי נתונים מייצרות איתות ביקוש חזק ל-ASML: יצרניות שבבים חייבות להבטיח לעצמן ציוד ליתוגרפיה עוד לפני שהן יכולות להרחיב את הייצור של מעבדים מתקדמים. לכן, הגידול בצורכי הציוד ובהשקעות של TSMC משפר את נראות ההכנסות של ASML.

אך גל הזמנות אינו מבטל את הסיכון התפעולי. ASML צריכה לייצר ולמסור מערכות נדירות ומורכבות, והלקוחות צריכים להשלים מפעלים, להתקין את המערכות ולהכשיר אותן לייצור.

ההשקעות של TSMC הן איתות ישיר לביקוש לליתוגרפיה

לפי קליף הו, סגן מנהל התפעול המשותף של TSMC, הערכת החברה לצורכי ציוד ייצור השבבים הרבעוניים שלה עלתה עד יולי לכ-פי 1.9 מהתחזית שגיבשה בדצמבר 2025. TSMC קישרה את העלייה להרחבת הייצור שנועדה לענות על ביקוש לשבבי AI. 1

תוכנית הוצאות ההון של TSMC ל-2026 הועלתה ל-60–64 מיליארד דולר, כאשר כ-70%–80% ממנה מיועדים לתהליכי ייצור מתקדמים. 2 בדיווחים נפרדים צוין יעד לקיבולת של 180,000 פרוסות סיליקון בחודש בתהליך 3 ננומטר עד סוף 2026. 6

לא כל דולר בתקציב הזה מגיע ל-ASML: מפעל שבבים מודרני זקוק גם לציוד שיקוע וחריטה, מדידה ובדיקה, מארזים מתקדמים ותשתיות. ובכל זאת, הרחבת ייצור בצמתים מתקדמים דורשת ליתוגרפיה בהיקף נרחב, ו-EUV היא רכיב קריטי בתהליך הייצור המוביל. לכן, תוכניות ההצטיידות של TSMC מספקות ל-ASML תמונת ביקוש ברורה יותר מתחזית כללית בלבד למחזור השבבים.

ASML כבר העלתה תחזית והרחיבה את תוכניות הייצור

ASML צופה כעת הכנסות נטו של 43–45 מיליארד אירו ב-2026, לעומת תחזית קודמת של 36–40 מיליארד אירו. החברה מסרה כי קליטת ההזמנות במחצית הראשונה של השנה הייתה חזקה במיוחד. 28

גם תגובת הייצור משמעותית:

• קיבולת 2026 צפויה לעמוד על כ-65 מערכות EUV מסוג low-NA. 28
• החברה מתכננת להוסיף 30% לקיבולת זו ב-2027. 28
• היא בוחנת תוספת קיבולת נוספת של 30% ב-2028. 28
• בנוסף, ASML מתכננת להגדיל ב-30% את קיבולת מערכות ה-DUV בטבילה ב-2027. 28

זהו המנגנון שמחבר בין השקעות בתשתיות AI להכנסות ASML: בתי יציקה ויצרניות זיכרונות מתחייבים לקיבולת מתקדמת, ו-ASML מרחיבה את אספקת ציוד הליתוגרפיה הנדרש להקמתה. לפי רויטרס, הרחבת הקיבולת של ASML נועדה לענות על מה שמנכ"ל החברה תיאר כביקוש לקוחות חזק במיוחד. 17

ההזדמנות אינה מסתכמת במכירת הסורקים

צי גדול יותר של מערכות מותקנות עשוי לתמוך גם בפעילות השירותים של ASML. החברה ציינה כי העלייה במכירות EUV והצמיחה במכירות ניהול הבסיס המותקן הן מנועי צמיחה עיקריים הצפויים ב-2026. 29

המשמעות היא שההזדמנות המסחרית אינה מסתיימת בעת מסירת מכונה. מפעלי השבבים זקוקים לתמיכה שוטפת, לשדרוגים ולשירותים נוספים בזמן שהמערכות נכנסות לפעולה ועוברות הסבה לייצור המוני. הרחבה מתמשכת של קיבולת שבבים מתקדמים יכולה, לפיכך, לתמוך הן בהכנסות ממכירת מערכות והן בהכנסות חוזרות מהצי המותקן.

יפן עשויה להרחיב את ההזדמנות — אבל אין בסיס לקביעות על גיוסים

השאיפות של יפן בתחום מפעלי השבבים המתקדמים מוסיפות אתר פוטנציאלי נוסף להתקנת ציוד ASML ולעבודת תמיכה. עם הקמתם והאצתם של מפעלים חדשים, ספקיות ציוד עשויות להזדקק לאנשי שטח בקרבת האתרים לצורך התקנה, הכשרה, תמיכה ביישומים, שמירה על זמינות המערכות ולוגיסטיקת חלפים.

עם זאת, חומר המקור הזמין אינו מבסס הרחבת כוח אדם ספציפית של ASML ביפן או יעד גיוס מוגדר במדינה. אפשר לראות בפעילות מפעלי השבבים ביפן מקור פוטנציאלי לביקוש לשירות ולתמיכה, אך אין להציג זאת כגידול מאושר בגיוסי ASML ללא ראיות ראשוניות חזקות יותר.

הסיכון המרכזי: ביצוע לאורך כל שרשרת הקמת המפעל

העלאת תחזית המכירות ותוספות הקיבולת של ASML מעודדות, אבל ביקוש לציוד הופך להכנסה מוכרת רק כאשר שרשרת מורכבת של שלבים מתקדמת לפי לוח הזמנים. ASML תלויה בספקים ובפעילות הייצור שלה כדי למסור את המערכות; לקוחותיה תלויים בהשלמת מבני המפעל, חדרים נקיים, תשתיות חשמל ומים וצוותים מיומנים שמסוגלים לקלוט ולהפעיל את המערכות.

עיכוב בכל אחד מהשלבים עשוי לדחות את מועד ההכרה בהכנסות, גם אם הביקוש הבסיסי ל-AI נותר חזק. החלטת ASML להרחיב את קיבולת ה-EUV מסוג low-NA ואת קיבולת ה-DUV בטבילה מדגישה שאספקת הציוד עצמה היא צוואר בקבוק. 28

אותו היגיון חל על לוחות הזמנים של הרחבות הלקוחות. אם פרויקטי מפעלים של TSMC או של יצרניות מתקדמות אחרות יתעכבו, ההזדמנות ארוכת הטווח של ASML עשויה להישאר בעינה — אך קבלת המערכות, ההתקנות והכנסות השירות הנלוות עלולות להידחות לרבעונים או לשנים מאוחרים יותר.

כשהציפיות גבוהות, הרגישות לאכזבה עולה

המעמד האסטרטגי של ASML בליתוגרפיה מתקדמת מעניק לה חשיפה משמעותית להשקעות בשבבים בחזית הטכנולוגית. אך הוא גם מעלה את רף הציפיות. רויטרס דיווחה על חששות משקיעים מיכולתה של ASML לעמוד בהיקף הזמנות שיא, כאשר שאלות לגבי הקיבולת תרמו לירידת המניה לאחר פרסום תוצאות מוקדם יותר ב-2026. 33

למי שעוקב אחר התחזית, המדדים השימושיים ביותר הם לכן מעשיים ולא רק נרטיביים:

1. תוכניות ההשקעה וההצטיידות של TSMC בצמתים מתקדמים — אינדיקטור מוקדם לביקוש מצד בתי יציקה.
2. קצב הרחבת קיבולת ה-EUV של ASML — האם התוכניות מתורגמות למערכות שנמסרות ומתקבלות אצל הלקוחות.
3. קצב הבנייה וההכשרה של מפעלי הלקוחות — סורק אינו יכול לתרום בזמן אם האתר אינו מוכן.
4. גידול בבסיס המותקן — סימן לכך שצי המערכות המתרחב מייצר הכנסות שירות לצד מכירות הציוד.

השורה התחתונה

העלייה הכמעט כפולה בדרישת הציוד של TSMC, תוכנית ההשקעות של 60–64 מיליארד דולר ל-2026 ויעדי הייצור בצמתים מתקדמים מחזקים את התזה לביקוש מתמשך ל-ASML. תחזית ASML להכנסות של 43–45 מיליארד אירו ב-2026, קיבולת מתוכננת של כ-65 מערכות EUV מסוג low-NA והרחבות הייצור המוצעות מראות שהחברה מגיבה לביקוש הזה. 1228

הסיפור בענף כעת עוסק פחות בשאלה אם AI דורשת עוד קיבולת שבבים מתקדמת, ויותר בביצוע: ASML צריכה לספק מערכות ליתוגרפיה נדירות בהיקף גדול, והלקוחות צריכים להשלים, לצייד ולהכשיר את המפעלים בזמן. יפן עשויה להוסיף להזדמנות בהתקנות ובשירות, אך טענות ספציפיות על גידול בכוח האדם עדיין אינן מאומתות בראיות הזמינות.