CZ על מחסור הביטקוין: מעל 20.07 מיליון BTC נכרו, 10%–20% אולי אבדו לנצח

הקשר היסטורי למטבעות שאבדו

טווח האובדן של 10%–20% אינו חדש לאנליסטים. מחקרים קודמים של Chainalysis הציבו את האובדן הבלתי הפיך של ביטקוין על 2.5–4 מיליון BTC, שנגרם עקב מפתחות פרטיים שנשכחו, כשלי חומרה ומשקיעים שנפטרו מבלי שהותירו הוראות גישה. גם Binance Academy ציינה כי עד 20% מכלל מטבעות הביטקוין שנכרו עלולים להיות אבודים לצמיתות מסיבות דומות.

למה זה חשוב: מודלים של מחסור

הפוסט של CZ מחדד ויכוח ארוך שנים בניתוח ביטקוין: האם המודלים צריכים לעקוב אחר "היצע כרייה" (הסך הכולל בשרשרת) או "היצע נגיש באמת" (כרייה בניכוי אבדן קבוע)? הפער הוא מהותי.

היצע כרייה מול היצע אפקטיבי

הנתון הגולמי בשרשרת של כ-20.07 מיליון BTC מצוטט באופן שגרתי כהיצע המסתובב. אך אם אפילו הקצה הנמוך של האומדן של CZ (10%) תקף, יותר מ-2 מיליון BTC הוסרו בפועל מהשוק. בקצה העליון (20%), האובדן מתקרב ל-4 מיליון מטבעות.

משמעות הדבר היא שהביטקוין הזמין בעולם האמיתי עשוי להיות קטן ב-10%–20% ממה שמדווח בדרך כלל. הפער הזה חידש את הדיון בשאלה האם היצע הכרייה הגולמי מפריז ביתרון הזמינות השוקית בפועל, במיוחד לניתוח נזילות ומודלים של מחירים.

אפקט החצייה (Halving) מחריף את המחסור

חצוי תגמול הכרייה הבא של ביטקוין, הצפוי ב-2028, יוריד את תגמול הבלוק לכ-1.5625 BTC. ככל שההנפקה החדשה מתמעטת לאפס, וחלק משמעותי מהמטבעות הקיימים מושבת לצמיתות, הלחץ הדפלציוני עלול להתעצם.

CZ ציין ששילוב הגורמים הזה עלול להקשות על החזקת ביטקוין שלם אפילו עבור מיליונרים לאורך זמן. עם 21 מיליון מטבעות בלבד שיתקיימו אי פעם – וממיליונים מהם שאבדו כבר – ההיצע הזמין לענות על הביקוש העולמי קטן בהרבה ממה שרבים מבינים.

תגובות אנליסטים והשלכות

הפוסט יצר דיון משמעותי בפלטפורמות ניתוח הקריפטו:

• פער היצע מול נזילות: הפער בין היצע הכרייה בשרשרת (20.07M) לבין ההיצע הנגיש באמת (16–18M) פירושו שביטקוין הזמין בעולם האמיתי עשוי להיות קטן ב-10%–20% מהדיווח המקובל.
• וויכוח המודלים: הפער חידש את הדיון בשאלה האם המודלים צריכים לעקוב אחר "היצע כרייה" או "היצע נגיש באמת". הטיעון של CZ מחדד את המקרה ששימוש בהיצע כרייה גולמי כפרוקסי להיצע המסתובב מפריז ביתרון הזמינות השוקית בפועל.

השורה התחתונה על המחסור האמיתי של ביטקוין

הפוסט של CZ משמש כתזכורת שמספרי היצע הביטקוין בשרשרת מספרים רק חלק מהסיפור. ההיצע הסחיר בפועל עשוי להיות נמוך משמעותית – ויורד עוד עם הזמן ככל שמטבעות ממשיכים לאבד. עם תקרת 21 מיליון שהושגה בכמעט 96%, השילוב של מחסור סופי, מטבעות אבודים וירידה בהנפקה חדשה יוצר דינמיקת היצע שאין דומה לה בשום נכס מרכזי אחר.