התזה של ארתור הייז: מדוע התפוצצות בועת הבינה המלאכותית עשויה להזניק את הביטקוין מעל מיליון דולר

להלן הטיעון המלא, המספרים שעומדים מאחוריו, וההשוואה לאזהרות בולטות נוספות מפני בועת AI.

בועת ה-AI היא סיפור אשראי, לא סיפור רווחים

הטענה המרכזית של הייז היא שגל ההשקעות הנוכחי ב-AI שונה מבנית מבועת הדוט-קום של שנת 2000. עידן הדוט-קום היה סיפור של מניות ורווחים: הון זרם לחברות תוכנה בעלות סיפורים מרתקים אך מעט הכנסות. לעומת זאת, ה-AI הוא סיפור אשראי בסגנון 2008 .

הייז מכנה את גל ההשקעות ב-AI "ליהמן, לא אפל" . ההסבר שלו: חברות הענק (היפר-סקיילרים) ומעבדות ה-AI מממנות רכישות של GPU ובניית מרכזי נתונים באמצעות חוב עתק, תוך התבססות על נכסים פיזיים (שבבים, קרקעות, מבנים) שאיבדו ערך כלכלי במהירות. הוא מדמה זאת לנדל"ן ממונף: המלווים חושבים שהם מממנים טכנולוגיה, אבל הנכס הבסיסי קרוב יותר לנדל"ן שמפחית ערך מהר יותר מלוח הסילוקין של ההלוואה . התוצאה היא חוסר התאמה מסוכן בין החוב לביטחונות.

ניקוז הנזילות של 1.5 טריליון דולר שדיכא את הביטקוין

הייז מזהה מנגנון ספציפי שלדעתו מסביר את הביצועים החסרים של הביטקוין מאז סוף 2022. בין נובמבר 2022 לאמצע 2026, היצע הכסף (M2) בארה"ב עלה בכ-1.5 טריליון דולר. באותה תקופה, חברות AI הנפיקו חוב בסך של כ- 1.5 טריליון דולר למימון בניית מרכזי נתונים ורכישת GPU .

"לביטקוין מעולם לא היה סיכוי," כתב הייז, משום שהדולרים החדשים שהודפסו נבלעו על ידי תשתיות ה-AI לפני שהספיקו לזרום לשווקי הקריפטו . לדבריו, ואקום הנזילות הזה מסביר מדוע הביטקוין נפל בכ-50% מהשיא ההיסטורי של אוקטובר 2025 (126,000 דולר) לטווח של 60,000–70,000 דולר . ביטקוין לא יכול לעלות באופן בר קיימא עד שבועת ה-AI תתפוצץ והנזילות הזו תופנה מחדש דרך חילוץ מוניטרי .

ציר זמן: משבר אשראי 2027–2028

הייז צופה שבועת האשראי של AI תתפוצץ סביב 2027–2028 . הוא מצביע על האטה בצמיחת ההוצאות ההוניות (Capex) המוכרזות: כשהיפר-סקיילרים יפסיקו להאיץ את בניית מרכזי הנתונים, האשראי שממשיך לזרום מעבר לנקודת הכדאיות הכלכלית יתחיל להיכנס למחדל, בדומה להמשך מתן המשכנתאות גם אחרי שיא שוק הדיור ב-2006 .

כשמלווים ויפר-סקיילרים ממונפים יתחילו לחדול, הייז צופה שהבנקים המרכזיים והממשלות יגיבו בהזרקות נזילות אדירות — הדפסת כסף כדי לחלץ את המערכת, בדיוק כמו אחרי 2008 . שטף הכסף המודפס הוא המנגנון שלדעתו ישלח את הביטקוין למיליון דולר ומעלה . הוא לא קובע תאריך יעד ליעד מיליון הדולר, אבל צופה ירידות נוספות בטווח הקרוב לביטקוין לפני שהמשבר יתפתח במלואו .

מיקומו הנוכחי של ביטקוין: תחתית בטווח 60–70 אלף דולר

בטווח הקרוב, הייז אומר שהביטקוין בונה תחתית בטווח ה60,000–70,000 דולר, עם רצפה של 50,000 דולר . הוא טוען שככל שצמיחת ההוצאות ההוניות על AI תאט ולחצי האשראי יגברו, הערך היחסי של הביטקוין יתבסס מחדש .

במאמרים מוקדמים יותר (פברואר 2026), הייז תיאר את הביטקוין כ"אזעקת אש לנזילות פיאט גלובלית": הפער הדרסטי בין צניחת הביטקוין לבין מדד נאסד"ק, שנותר שטוח יחסית, סימן משבר אשראי מתקרב ששוקי המניות המסורתיים עדיין לא תמחרו .

ההקשר הרחב: ברי מול הייז על בועת ה-AI

הייז אינו היחיד שמזהיר מפני עודפי AI. מייקל ברי (מהסרט "השורט הגדול") הזהיר שוב ושוב שמניות AI הן בועה.

• במאי 2026 אמר ברי שהשוק מרגיש כמו "החודשים האחרונים של בועת הדוט-קום של 1999–2000", עם AI ששולטת בכל שיחה ואיש לא דן בסיכונים .
• בינואר 2026 הוא הזהיר שהתערבות ממשלתית לא תוכל לעצור משבר AI, וקרא לבעיה "גדולה מכדי להציל" .
• הוא שורט מניות AI — מחזיק באופציות PUT על Nvidia, Applied Materials ועל תעודת הסל SOXX — ומשמיע אזעקות מאז סוף 2025 .

עם זאת, יש הבדל מכריע בין שני המשקיעים. ברי רואה במשבר AI קריסה מערכתית שחילוץ ממשלתי לא יוכל לבלום, בעוד הייז רואה בחילוץ עצמו את מקרה השור עבור ביטקוין . בעיני ברי, היקף בועת החוב של AI כה גדול עד שניסיונות חילוץ ממשלתיים ייכשלו. בעיני הייז, מאמץ החילוץ יהיה כה מסיבי עד שייצור את שטף הנזילות שיניע את ביטקוין למיליון דולר.

בשורה התחתונה

התזה של הייז ב"Situationship" היא מחזה בן שלוש מערכות: (1) גל ההשקעות בתשתיות AI הוא בועת אשראי בסדר גודל של משבר הסאבפריים ב-2008; (2) כשהיא תתפוצץ סביב 2027–2028, הבנקים המרכזיים ידפיסו טריליונים כדי לחלץ את השווקים; (3) הכסף הזה יזרום לנכסים קשיחים כמו ביטקוין וידחוף אותו מעבר למיליון דולר. בינתיים, הביטקוין נע בטווח של 60–70 אלף דולר (רצפה 50,000 דולר) עד שמחזור האשראי של AI יישבר.