אליבאבא במבחן: האם ההשקעה האדירה בבינה מלאכותית תשתלם – או תתנפח כמו במקרה של מטא?

עכשיו, אליבאבא – שהתחייבה להשקיע לפחות 53 מיליארד דולר בתשתיות AI וענן במשך שלוש שנים, יותר ממה שהשקיעה בעשור הקודם – מנסה להוכיח שהיא יכולה לעשות את מה שוול סטריט חוששת שאיש לא יכול: לגרום ל-AI להרוויח .

היקף ההימור של אליבאבא

בפברואר 2025, אליבאבא הכריזה על תוכנית להשקיע לפחות 380 מיליארד יואן (כ-53 מיליארד דולר) בתשתיות AI וענן במשך שלוש שנים . עד ספטמבר 2025, החברה סימנה שהיא תעלה את הסכום הזה , ועד יולי 2026, פורסמו דיווחים שה-CAPEX (הוצאות הון) עלול לטפס ל-69 מיליארד דולר באותה תקופה .

המנכ"ל אדי וו ניסח את ההשקעה בפשטות: "עידן ה-AI מציג ביקוש ברור ואדיר לתשתיות. אנחנו נשקיע באגרסיביות בתשתיות AI. ההשקעה המתוכננת שלנו בתשתיות ענן ו-AI בשלוש השנים הקרובות צפויה לעלות על מה שהוצאנו בעשור האחרון" .

תגובת השוק: אותם ספקות, יבשת אחרת

תגובת המשקיעים לא איחרה להגיע. במאי 2026, אליבאבא וטנסנט דיווחו על הכנסות נמוכות מהציפיות, ועוררו חשש שהשקעות עתק ב-AI לא תורגמו לצמיחה מואצת בשורת ההכנסות . ההכנסה הנקייה ה-non-GAAP של אליבאבא – המדד שהמשקיעים עוקבים אחריו הכי מקרוב – צללה ל-86 מיליון יואן בלבד ברבעון שהסתיים במרץ, לעומת 29.8 מיליארד יואן שנה קודם לכן .

Reuters Breakingviews תפסו את מצב הרוח בינואר 2026: חברות ה-AI הסיניות "צועדות בנתיב מסוכן לרווחיות," כשאפילו המובילות הממומנות היטב מתמודדות עם עלויות מו"פ תלולות, תחרות מחירים עזה, ומודלים עסקיים לא מפותחים . ה-SCMP, פרסום הונג קונגי, ניסח את המצב בפשטות: ענקיות הטכנולוגיה הסיניות "מתמודדות עם חשבון נפש דומה: להוכיח שמיליארדי דולרים שהושקעו בתשתיות AI יניבו רווחים בני-קיימא" .

איך אליבאבא מנסה להוכיח החזר על ההשקעה (ROI)

1. מונטיזציה של AI במסחר אלקטרוני (נקודת הוכחת ה"איזון")

סגן הנשיא של אליבאבא, קאיפו ז'אנג, הצהיר באוקטובר 2025 שההשקעה של החברה בבינה מלאכותית בפלטפורמות המסחר האלקטרוני שלה (Taobao ו-Tmall) כבר מאוזנת, כשכלים מוקדמים של AI הביאו לעלייה של 12% בהחזר על הוצאות פרסום . זה נותן לאליבאבא נרטיב ROI מוחשי וקצר-טווח, שחסר לחברות תשתית AI טהורות.

2. AI כשירות (AI-as-a-service) דרך Alibaba Cloud

המנכ"ל אדי וו הציג את ההשקעה בתשתיות AI כמנוע ישיר לצמיחת Alibaba Cloud – הדרך הישירה ביותר של החברה להפיק רווח מבניית מרכזי הנתונים שלה . ברבעון ספטמבר 2025, ההכנסות הכוללות של הקבוצה צמחו ב-15% לעומת השנה שעברה על בסיס דומה, בעוד שהכנסות Alibaba Cloud האצו לצמיחה של 34% .

3. מימון הון AI באמצעות מכירת נכסים לא-ליבתיים

הדו"ח השנתי של אליבאבא לשנת הכספים 2025 מדגיש שהיא "מבצעת אופטימיזציה של הקצאת ההון" על ידי יציאה מנכסים לא-ליבתיים כמו רשת הכלבו היוקרתית Intime ורשת הסופרמרקטים Gaoxin Retail. היציאות האלה משחררות מזומנים משמעותיים להפניה מחדש ל-AI, תוך קיזוז חלקי של נטל ה-CAPEX .

4. נרטיב של משמעת עלויות

בניגוד למטא, שבה תזרים המזומנים החופשי כמעט התאפס, אליבאבא מדגישה שעסקי הליבה שלה ממשיכים לייצר תזרים מזומנים חזק. הדו"ח השנתי ל-2025 מדגיש "תזרים מזומנים חזק מפעילות עסקית ליבה" ואסטרטגיה של הפיכת יחידות מפסידות לרווחיות בשלבים .

הסיכון המתמשך

למרות המאמצים הללו, אנליסטים עצמאיים נותרים ספקנים. אותה מנטליות של "תראה לי רווחים" שהענישה את מטא ברבעון השני של 2026 התפשטה גם לטכנולוגיה הסינית. אליבאבא וטנסנט איבדו יחד 66 מיליארד דולר משוויין על רקע חששות מעלויות AI . דוחות אנליסטים מחברות כמו ברנשטיין העלו חששות לגבי קיבולת ה-GPU המקומית, והאם ההוצאה תתורגם להאצת צמיחת הכנסות .

דוחות הרווח הקרובים של אליבאבא יהיו מבחנים מכריעים שיקבעו אם השקעות ה-AI שלה אכן מתחילות להאיץ את הצמיחה בשורת ההכנסות, ולא רק לנפח את העלויות. לעת עתה, החברה טוענת שרמת ה-ROI במסחר האלקטרוני וצמיחת הכנסות הענן מציעות נתיב רווחי סביר יותר מהגישה המפוזרת של מטא. השוק, נכון לעכשיו, עדיין לא השתכנע.

התמונה הגדולה

הלחץ על אליבאבא הוא תזכורת לכך שגם ההשקעות השאפתניות ביותר ב-AI מתמודדות עם חשבון נפש מול היסודות. כפי שציין ה-SCMP ביולי 2026, אותה חרדה שפגעה בחברות התשתית האמריקאיות התפשטה כעת ברחבי העולם: משקיעים רוצים לראות שהוצאות על תשתיות AI הן לא רק עלות של השארות בתחרות, אלא דרך לרווחים בני-קיימא . עבור אליבאבא, סימנים מוקדמים במסחר אלקטרוני וענן מבטיחים, אבל פסק הדין המלא עדיין רחוק.