הסיבה האמיתית: ביקוש חלש והדקות נזילות עולמית

הטיעון המרכזי של קוטס פשוט. הוא קובע שההיפוך של ביטקוין נבע מביקוש חלש ומהדקות נזילות גלובלית, שלדעתו היא הכוח הדומיננטי שמעצב מחירים בביטקוין ובכל נכסי הסיכון . הוא דוחה מפורשות את הנרטיב הפופולרי שמאשים את מיכאל סיילור או רכישות ביטקוין ממונפות של Strategy בירידה .

"היפוכי שוק לא נגרמים בדרך כלל על ידי חברה אחת, אלא על ידי כוחות כלל-שוקיים כמו נזילות וביקוש כולל," הסביר קוטס .

ואן דה פופה, שראיין את קוטס, הדגיש שבשוק הרחב פשוט לא היו מספיק קונים כדי לקיים מחירים גבוהים יותר . מסגרת הניתוח המרכזית של קוטס היא מדד הנזילות הגלובלית שלו, שמראה מתאם חזק: בערך תוספת של 1% בנזילות הגלובלית מזיזה את ביטקוין בכ-20% .

מכירות המחזיקים ארוכי הטווח כבר הגיעו לשיא

קוטס מציין שמכירות מחזיקים ארוכי טווח הגיעו לשיא ברבעון השלישי של 2025 – איתות קלאסי שלעתים קרובות מסמן את פסגת המחזור . הוא מאמין כעת שאזהרת מודל הסיכון המוקדמת מהמסגרת שלו כבר סימנה את פסגת המחזור, ושהתיקון של 30% עד 40% שהיה לאחר מכן היה עקבי עם האות הזה .

במילים אחרות, לחץ המכירה מאלה שהחזיקו בביטקוין במשך שנים כבר נספג בשוק. השאלה היא מתי יופיע ביקוש חדש שיחליף אותו.

רוחות נגד מבניות: חוב ממשלתי וספיגת הון של AI

קוטס מזהה שני כוחות מבניים עיקריים שסופגים הון שהיה יכול לזרום לקריפטו ופועלים כרוחות נגד מתמשכות :

• החוב הממשלתי האמריקאי הגדל: ככל שהחוב האמריקאי גדל מהר יותר מהיצע הכסף M2, הוא מתחרה על אותו הון שיכול היה ללכת לנכסי סיכון כמו ביטקוין .
• גיוסי הון הקשורים ל-AI: גיוסים פרטיים, רכישות חוזרות של מניות AI וגיוס חוב לתשתיות AI מסיטים הון הרחק מהקריפטו . קוטס ציין ש-AI לא היה קיים במחזור הקריפטו הקודם ו"באמת תפס תאוצה" ב-2025 כנרטיב מתחרה .

זרזי המפתח להתאוששות

התחזית של קוטס אינה שלילית בלבד. הוא מזהה כמה זרזים ספציפיים שיכולים להכין את הקרקע לראלי מחודש:

מדיניות מוניטרית מרחיבה

זה התנאי החשוב ביותר. קוטס טוען שמדיניות מוניטרית מרחיבה – מעבר בנקים מרכזיים להורדות ריבית או הקלה כמותית – תיצור את התנאים הדרושים לראלי של ביטקוין ואלטרקוינס . הוא מאמין שהגירעונות הגדלים דוחקים את הפדרל ריזרב לפינה בכל הנוגע לריבית, ושהרגל הבא של צמיחת הנזילות הגלובלית קרוב .

"בנקים מרכזיים, אם (כש-)יהפכו את צמצום המאזן שלהם, ידליקו רגל נוספת כלפי מעלה – כשהתנועה כנראה תתגבר באלטרקוינס," כתב קוטס ב-X .

טוקניזציה של נכסים מהעולם האמיתי

קוטס מזהה טוקניזציה כזרז מבני שיכול ליצור ביקוש אמיתי חדש לרשתות קריפטו, בנפרד ממסחר ספקולטיבי .

סוכני AI אוטונומיים

הוא מצביע על סוכני AI אוטונומיים כזרז עתידי, ומציין שהם יכולים ליצור ביקוש אורגני, תכנותי לשירותים ועסקאות מבוססות בלוקצ'יין .

אמצע 2026 כנקודת מפנה פוטנציאלית במחזור

הנתונים של קוטס מצביעים על אמצע 2026 כתאריך אפשרי לתחתית המחזור . גורמים מרכזיים שתומכים בתחזית זו כוללים:

• ניקוז חשבון האוצר הכללי (TGA), שהסיר כ-550 מיליארד דולר מהשווקים, הושלם כעת .
• התרחבות מחזור העסקים עדיין לא בעיצומה מלא (ISM ב-49 לעומת צפי של 55+) .
• תחזית הבסיס של קוטס עצמו לביטקוין נעה בין 200,000 ל-250,000 דולר בטווח של שנתיים-שלוש .

סיכום: ירידה מונעת נזילות עם נתיב להתאוששות

לדעתו של קוטס, הירידה הנוכחית בביטקוין היא מונעת נזילות ובשלב מאוחר במחזור. ההתאוששות תלויה בהרפיה מוניטרית של בנקים מרכזיים ובזרזי אימוץ ארוכי טווח כמו טוקניזציה וסוכני AI אוטונומיים – כל זאת בזמן שתחרות הונית מבנית מצד חוב ממשלתי והוצאות AI נמשכת. הנתונים, לטענתו, מצביעים על אמצע 2026 כנקודת מפנה פוטנציאלית לרגל עליונה חדשה.

הסיבה האמיתית: ביקוש חלש והדקות נזילות עולמית

הטיעון המרכזי של קוטס פשוט. הוא קובע שההיפוך של ביטקוין נבע מביקוש חלש ומהדקות נזילות גלובלית, שלדעתו היא הכוח הדומיננטי שמעצב מחירים בביטקוין ובכל נכסי הסיכון . הוא דוחה מפורשות את הנרטיב הפופולרי שמאשים את מיכאל סיילור או רכישות ביטקוין ממונפות של Strategy בירידה .

"היפוכי שוק לא נגרמים בדרך כלל על ידי חברה אחת, אלא על ידי כוחות כלל-שוקיים כמו נזילות וביקוש כולל," הסביר קוטס .

ואן דה פופה, שראיין את קוטס, הדגיש שבשוק הרחב פשוט לא היו מספיק קונים כדי לקיים מחירים גבוהים יותר . מסגרת הניתוח המרכזית של קוטס היא מדד הנזילות הגלובלית שלו, שמראה מתאם חזק: בערך תוספת של 1% בנזילות הגלובלית מזיזה את ביטקוין בכ-20% .

מכירות המחזיקים ארוכי הטווח כבר הגיעו לשיא

קוטס מציין שמכירות מחזיקים ארוכי טווח הגיעו לשיא ברבעון השלישי של 2025 – איתות קלאסי שלעתים קרובות מסמן את פסגת המחזור . הוא מאמין כעת שאזהרת מודל הסיכון המוקדמת מהמסגרת שלו כבר סימנה את פסגת המחזור, ושהתיקון של 30% עד 40% שהיה לאחר מכן היה עקבי עם האות הזה .

במילים אחרות, לחץ המכירה מאלה שהחזיקו בביטקוין במשך שנים כבר נספג בשוק. השאלה היא מתי יופיע ביקוש חדש שיחליף אותו.

רוחות נגד מבניות: חוב ממשלתי וספיגת הון של AI

קוטס מזהה שני כוחות מבניים עיקריים שסופגים הון שהיה יכול לזרום לקריפטו ופועלים כרוחות נגד מתמשכות :

• החוב הממשלתי האמריקאי הגדל: ככל שהחוב האמריקאי גדל מהר יותר מהיצע הכסף M2, הוא מתחרה על אותו הון שיכול היה ללכת לנכסי סיכון כמו ביטקוין .
• גיוסי הון הקשורים ל-AI: גיוסים פרטיים, רכישות חוזרות של מניות AI וגיוס חוב לתשתיות AI מסיטים הון הרחק מהקריפטו . קוטס ציין ש-AI לא היה קיים במחזור הקריפטו הקודם ו"באמת תפס תאוצה" ב-2025 כנרטיב מתחרה .

זרזי המפתח להתאוששות

התחזית של קוטס אינה שלילית בלבד. הוא מזהה כמה זרזים ספציפיים שיכולים להכין את הקרקע לראלי מחודש:

מדיניות מוניטרית מרחיבה

זה התנאי החשוב ביותר. קוטס טוען שמדיניות מוניטרית מרחיבה – מעבר בנקים מרכזיים להורדות ריבית או הקלה כמותית – תיצור את התנאים הדרושים לראלי של ביטקוין ואלטרקוינס . הוא מאמין שהגירעונות הגדלים דוחקים את הפדרל ריזרב לפינה בכל הנוגע לריבית, ושהרגל הבא של צמיחת הנזילות הגלובלית קרוב .

"בנקים מרכזיים, אם (כש-)יהפכו את צמצום המאזן שלהם, ידליקו רגל נוספת כלפי מעלה – כשהתנועה כנראה תתגבר באלטרקוינס," כתב קוטס ב-X .

טוקניזציה של נכסים מהעולם האמיתי

קוטס מזהה טוקניזציה כזרז מבני שיכול ליצור ביקוש אמיתי חדש לרשתות קריפטו, בנפרד ממסחר ספקולטיבי .

סוכני AI אוטונומיים

הוא מצביע על סוכני AI אוטונומיים כזרז עתידי, ומציין שהם יכולים ליצור ביקוש אורגני, תכנותי לשירותים ועסקאות מבוססות בלוקצ'יין .

אמצע 2026 כנקודת מפנה פוטנציאלית במחזור

הנתונים של קוטס מצביעים על אמצע 2026 כתאריך אפשרי לתחתית המחזור . גורמים מרכזיים שתומכים בתחזית זו כוללים:

• ניקוז חשבון האוצר הכללי (TGA), שהסיר כ-550 מיליארד דולר מהשווקים, הושלם כעת .
• התרחבות מחזור העסקים עדיין לא בעיצומה מלא (ISM ב-49 לעומת צפי של 55+) .
• תחזית הבסיס של קוטס עצמו לביטקוין נעה בין 200,000 ל-250,000 דולר בטווח של שנתיים-שלוש .

סיכום: ירידה מונעת נזילות עם נתיב להתאוששות

לדעתו של קוטס, הירידה הנוכחית בביטקוין היא מונעת נזילות ובשלב מאוחר במחזור. ההתאוששות תלויה בהרפיה מוניטרית של בנקים מרכזיים ובזרזי אימוץ ארוכי טווח כמו טוקניזציה וסוכני AI אוטונומיים – כל זאת בזמן שתחרות הונית מבנית מצד חוב ממשלתי והוצאות AI נמשכת. הנתונים, לטענתו, מצביעים על אמצע 2026 כנקודת מפנה פוטנציאלית לרגל עליונה חדשה.