Pictet Wealth Management : le super-cycle du dollar touche à sa fin

Pictet Wealth Management, la banque privée suisse qui gère plus de 700 milliards d’euros d’actifs, a lancé un avertissement sans équivoque aux investisseurs : réduisez votre exposition aux bons du Trésor américain et au dollar sur la prochaine décennie. Dans son rapport Secular Outlook 2026, la firme explique que l’ère des gains dopés par les stimuli monétaires cède la place à un monde marqué par une dette publique plus élevée, une inflation persistante et une volatilité accrue — des forces qui comprimeront les rendements des portefeuilles traditionnels centrés sur les obligations et le cash américains .

Il ne s’agit pas d’une recommandation tactique à court terme. C’est une thèse structurelle sur le rôle déclinant du dollar et de la dette souveraine américaine dans les portefeuilles mondiaux. Voici exactement ce que Pictet prévoit, pourquoi, et ce qu’elle recommande d’acheter à la place.

La thèse centrale : inflation structurellement élevée et déficits budgétaires persistants

La vision baissière de Pictet Wealth Management repose sur deux arguments liés. Premièrement, une inflation structurellement élevée, alimentée par des facteurs comme la relocalisation industrielle, la décarbonation et le boom de l’IA, devrait rester au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed pendant une grande partie de la prochaine décennie. La firme s’attend à ce que l’inflation américaine se maintienne entre 2,5 % et 3 % pendant une bonne partie de 2026, limitant la capacité de la Fed à baisser ses taux et maintenant les rendements réels des obligations à des niveaux peu attractifs .

Deuxièmement, les déficits budgétaires américains importants et persistants devraient éroder la valeur réelle des obligations d’État américaines. Pictet souligne que l’offre excédentaire résultant des emprunts gouvernementaux maintiendra une pression à la hausse sur les rendements et évincera l’investissement privé . Le scénario de base table sur des rendements à 10 ans américains sous les 5 %, mais Pictet prévient que des rendements plus élevés constituent un « risque significatif » .

La prévision de dépréciation du dollar en détail

Le Secular Outlook de Pictet projette que le dollar américain se dépréciera d’environ 1,1 % par an en moyenne sur les 10 prochaines années, soit un déclin total d’environ 10 à 15 % . La firme a fourni des objectifs de change précis lors d’une réunion d’information en août 2026 :

Paire de devises	Prévision Pictet à 10 ans	Cours spot au briefing	Dépréciation implicite
USD/CNY (yuan pour 1 USD)	5,97	6,74	~11–12 %
EUR/USD (USD pour 1 euro)	1,30 (soit 1 € = 1,30 $)	1,16	~11–12 %

Ces objectifs sont directement tirés du rapport Secular Outlook 2026 de Pictet et ont été relayés par plusieurs médias en août 2026 . La baisse implicite d’environ 11 à 12 % face au yuan et à l’euro est cohérente avec la prévision globale de dépréciation de 10 à 15 % du dollar sur une base pondérée par les échanges.

Que faut-il acheter à la place ? Actions européennes et émergentes, or et dette des marchés émergents

Pictet recommande une rotation significative loin des allocations centrées sur les États-Unis . Les classes d’actifs privilégiées, issues du rapport Secular Outlook 2026 et de multiples réunions d’information de Pictet, sont :

• Actions de la zone euro et actions d’Asie émergente (notamment Inde et Chine) — devraient être les régions actions les plus performantes sur la prochaine décennie .
• Dette des marchés émergents (EM) — Pictet s’attend à ce que les obligations EM « se revalorisent » à mesure que le dollar baisse, ce qui en fait l’alternative obligataire privilégiée aux bons du Trésor américain . La firme a maintenu une position surpondérée sur la dette locale EM et la dette d’entreprise EM tout au long de 2025–2026 .
• Or et autres « actifs que les gouvernements ne peuvent pas imprimer » — Pictet privilégie explicitement les actifs tangibles dans un environnement de dédollarisation . La banque a conservé une position surpondérée sur l’or dans ses perspectives mensuelles .
• Crédit d’entreprise et actifs alternatifs — Pictet conseille de transférer des capitaux des obligations d’État vers le crédit d’entreprise et les actifs alternatifs pour améliorer les rendements dans un monde où les performances sont plus faibles .

Les pressions plus larges qui soutiennent les perspectives baissières

Pictet identifie plusieurs vents contraires qui renforcent les perspectives négatives pour les marchés obligataires américains :

• Rendements des obligations du Trésor élevés depuis plusieurs années. Le scénario de base table sur des rendements à 10 ans sous les 5 %, mais Pictet considère des rendements plus élevés comme un « risque significatif » en raison de l’excédent d’offre lié aux déficits budgétaires .
• Déficits budgétaires hors de contrôle. Des emprunts publics importants et persistants devraient maintenir une pression à la hausse sur les rendements et évincer l’investissement privé .
• Tendance à la dédollarisation qui s’accélère. Les banques centrales et les fonds souverains diversifient leurs réserves loin du dollar. Pictet note que ce mouvement « gagne du terrain » et affaiblit directement la demande de bons du Trésor américain .
• Incertitude géopolitique et imprévisibilité de la politique américaine. Christopher Dembik, stratège chez Pictet, a cité « l’incertitude de la politique américaine et la faible évolution du dollar américain » comme des facteurs négatifs structurels, ainsi que le risque que les droits de douane et les frictions commerciales nuisent à la croissance américaine tout en maintenant l’inflation à un niveau élevé .
• Inflation persistante au-dessus des objectifs de la Fed. La firme s’attend à ce que l’inflation américaine reste entre 2,5 % et 3 % pendant une grande partie de 2026, limitant la capacité de la Fed à baisser ses taux et maintenant les rendements réels à un niveau peu attractif .

Pictet reconnaît que le dollar et les bons du Trésor américain resteront des investissements de référence dans les portefeuilles mondiaux pendant des années encore. Mais le message est clair : la prochaine décennie sera structurellement différente de la précédente. Les investisseurs qui ne diversifient pas progressivement leurs actifs américains risquent d’accepter des rendements réels plus faibles dans un monde d’inflation persistante et de tensions budgétaires.