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Après la chute du Nasdaq-100, Howard Marks refuse de conclure trop vite à une bulle de l’IA
Pour Howard Marks, le recul hebdomadaire de 5,5 % du Nasdaq 100 ne prouve pas, à lui seul, qu’une bulle de l’IA est en train d’éclater : les investisseurs discutent ouvertement des risques. Ray Dalio met l’accent sur l’endettement et la hausse des taux ; Michael Novogratz parle d’une bulle, tout en estimant que la h...
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Points clés à retenir
- Pour Howard Marks, le recul hebdomadaire de 5,5 % du Nasdaq 100 ne prouve pas, à lui seul, qu’une bulle de l’IA est en train d’éclater : les investisseurs discutent ouvertement des risques.
- Ray Dalio met l’accent sur l’endettement et la hausse des taux ; Michael Novogratz parle d’une bulle, tout en estimant que la hausse peut se poursuivre.
- La question centrale est de savoir si les investissements dans les infrastructures de l’IA produiront assez de revenus et de trésorerie pour en justifier le coût, notamment chez les entreprises qui empruntent pour se...
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Une forte baisse des marchés peut révéler des fragilités sans suffire à établir qu’une bulle existe. Pour Howard Marks, coprésident d’Oaktree Capital Management, le signe le plus préoccupant est plutôt un état d’esprit : le marché devient particulièrement dangereux lorsque l’enthousiasme prend le dessus et que les investisseurs ne prêtent plus attention aux risques. Or, après le recul hebdomadaire de 5,5 % du Nasdaq-100, le risque de bulle était au cœur des discussions. 1
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C’est ce qui explique pourquoi Marks se montre moins catégorique que Ray Dalio et Michael Novogratz. Il ne dit pas que les valeurs liées à l’IA sont sans danger ni que les cours ne peuvent pas continuer à baisser. Il estime plutôt que la volatilité, à elle seule, ne prouve pas qu’une frénésie spéculative a atteint son paroxysme.
Pourquoi Marks s’intéresse à l’état d’esprit des investisseurs
Pour Marks, une bulle ne se résume pas à une hausse rapide des cours. Dans son mémo d’Oaktree, Is It a Bubble?, il distingue deux questions liées : ce que font les entreprises d’un secteur et la façon dont les investisseurs se comportent à son égard. Il associe les bulles de marché à un optimisme excessif, et non simplement à l’émergence d’une nouvelle technologie ou d’un phénomène financier. 57
Dans cette optique, le fait que la possibilité d’une bulle de l’IA soit largement débattue compte. Si les investisseurs s’interrogent ouvertement sur les valorisations et les risques, ceux-ci n’ont pas disparu de leur radar. Pour Marks, c’est une raison de ne pas poser un diagnostic définitif — pas la preuve que le marché ne présente aucun signe de bulle ni que la baisse est terminée. 1
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Trois diagnostics, trois angles différents
Le désaccord porte en partie sur les facteurs qui rendent l’essor de l’IA vulnérable, mais aussi sur le calendrier.
- Ray Dalio met l’accent sur le financement. Il a qualifié l’IA de « bulle classique », en pointant les emprunts qui financent son développement et la hausse des taux d’intérêt, deux facteurs qui pourraient rapprocher son éclatement.
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- Michael Novogratz parle de bulle, mais ne pense pas que la hausse soit terminée. Il a décrit l’IA comme « la plus grande bulle de notre vie », tout en estimant que la tendance haussière pouvait se poursuivre.
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- Marks regarde d’abord la psychologie du marché. Sa réticence à parler de bulle tient à la question de savoir si les investisseurs sont entrés dans une phase d’euphorie où les risques ne sont plus pris au sérieux.
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Le mot « bulle » ne recouvre donc pas exactement le même diagnostic chez chacun. Dalio insiste sur la dette et les taux ; Novogratz emploie le terme tout en voyant encore un potentiel de hausse ; Marks se demande si le comportement des investisseurs a basculé vers une phase plus dangereuse, moins attentive aux risques.
Ce que la baisse révèle sur la dette des infrastructures d’IA
Le Nasdaq-100 a perdu 5,5 % sur la semaine, tandis que le Nasdaq Composite reculait d’environ 4,5 %. 3
6 CoreWeave, une entreprise d’infrastructures pour l’IA fortement endettée, a cristallisé les inquiétudes : son action a chuté de plus de 15 % à un moment mercredi, puis d’environ 12 % vendredi, selon les informations publiées.
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La question de fond est de savoir si les entreprises qui construisent les capacités nécessaires à l’IA pourront générer assez de revenus et de bénéfices pour couvrir le coût de leur expansion. La dette rend le calendrier crucial : les échéances restent dues même si la demande des clients ou les bénéfices mettent plus longtemps que prévu à se concrétiser. Des articles de marché ont notamment relevé la crainte que les sociétés d’infrastructures pour l’IA ne transforment pas leurs investissements en profits à temps pour rembourser leurs emprunts, surtout si le coût du crédit augmente. 7
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Cette inquiétude ne prouve pas que l’ensemble des valeurs de l’IA forme une bulle. Elle explique toutefois pourquoi les investisseurs examinent de près le lien entre les dépenses consacrées à l’IA, les retombées commerciales réelles et le coût de leur financement. L’avertissement de Dalio place précisément la relation entre dette et taux d’intérêt au centre de son analyse. 5
La comparaison avec la bulle Internet a ses limites
La comparaison entre l’IA et l’essor des entreprises Internet à la fin des années 1990 est tentante : dans les deux cas, une technologie porteuse de transformations suscite de grandes attentes. Mais le cadre d’analyse de Marks invite à ne pas faire d’une nouvelle technologie — ni d’une baisse des marchés — un test suffisant pour conclure à une bulle. Son mémo distingue le développement des entreprises du comportement des investisseurs et souligne le rôle de l’optimisme excessif. 57
Il faut donc examiner séparément deux questions : les entreprises de l’IA investissent-elles trop agressivement, et les investisseurs évaluent-ils leurs perspectives avec une confiance irréaliste ? Les informations disponibles étayent l’importance que Marks accorde à la psychologie et à la conscience du risque ; elles ne permettent pas d’établir une comparaison définitive des valorisations entre les principaux acteurs de l’IA aujourd’hui et les entreprises de l’époque Internet. 1
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Les résultats de Meta mettront à l’épreuve le pari sur les dépenses
Alors que les titres liés à l’IA sont sous pression, les résultats des grands groupes technologiques constituent un prochain test de la confiance des investisseurs. Reuters a cité Meta parmi les entreprises dont les résultats seront suivis de près, alors que l’enthousiasme autour de l’IA montre des signes de faiblesse. 28
L’enjeu n’est pas seulement le montant dépensé : il s’agit de savoir si ces dépenses peuvent générer assez de revenus, de bénéfices et de trésorerie pour justifier l’investissement. Une hausse des dépenses prévues pour l’IA rendrait la question plus pressante, mais ne prouverait pas, à elle seule, qu’une bulle a éclaté.
La position de Marks est donc surtout une mise en garde contre les conclusions hâtives. Un recul de 5,5 % signale une tension sur les marchés. Pour savoir s’il marque le point de rupture d’une bulle, il faut répondre à une question plus difficile : les investisseurs continuent-ils à évaluer les risques, et les entreprises qui bâtissent les infrastructures de l’IA pourront-elles tirer des rendements suffisants des capitaux engagés ?
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Les gens demandent aussi
Quelle est la réponse courte à « Après la chute du Nasdaq-100, Howard Marks refuse de conclure trop vite à une bulle de l’IA » ?
Pour Howard Marks, le recul hebdomadaire de 5,5 % du Nasdaq 100 ne prouve pas, à lui seul, qu’une bulle de l’IA est en train d’éclater : les investisseurs discutent ouvertement des risques.
Quels sont les points clés à valider en premier ?
Pour Howard Marks, le recul hebdomadaire de 5,5 % du Nasdaq 100 ne prouve pas, à lui seul, qu’une bulle de l’IA est en train d’éclater : les investisseurs discutent ouvertement des risques. Ray Dalio met l’accent sur l’endettement et la hausse des taux ; Michael Novogratz parle d’une bulle, tout en estimant que la hausse peut se poursuivre.
Que dois-je faire ensuite en pratique ?
La question centrale est de savoir si les investissements dans les infrastructures de l’IA produiront assez de revenus et de trésorerie pour en justifier le coût, notamment chez les entreprises qui empruntent pour se...
Sources
moomoo.comAI bubble alarms are ringing loud on Wall Street! Yet Howard Marks of Oaktree Capital disagrees: the market has not yet reached its most dangerous phase, as investors remain aware of the risks.
oaktreecapital.comIs It a Bubble?