Le titre Apple en chute libre : Jefferies rétrograde, l'iPhone premium abandonné et les coûts mémoire explosent

L'iPhone tout-verre n'était pas un modèle comme les autres. Jefferies estimait qu'il aurait un prix de vente moyen (PVM) d'environ 2 060 $ et qu'il était essentiel à la stratégie d'Apple visant à augmenter le PVM et les marges de toute la gamme Pro et Pro Max . Le plan d'Apple était, selon les sources, « d'étendre les caractéristiques tout-verre aux futurs modèles iPhone Pro et Pro Max, augmentant ainsi encore le PVM et les marges bénéficiaires » . Cette feuille de route ayant disparu, Jefferies a réduit ses prévisions de taux de croissance annuel composé (TCAC) du PVM de l'iPhone pour 2026-2031, le faisant passer de 9,0 % à 6,8 % .

Les estimations de BPA déjà sous pression

Jefferies avait déjà abaissé ses prévisions de bénéfice d'exploitation et de BPA d'environ 7 % fin juillet 2026, les plaçant 6 % en dessous du consensus de l'époque, et ce avant même que l'annulation de l'iPhone tout-verre ne soit confirmée . Cette annulation crée désormais un handicap structurel pour le BPA que Jefferies estime que le marché dans son ensemble n'a pas encore pris en compte . Le courtier a révisé à la baisse ses estimations de BPA pour les exercices 2028 et 2029 de 2,1 % et 3,4 %, respectivement .

La crise des coûts mémoire : une « crue centennale »

La menace la plus immédiate pour les marges d'Apple vient probablement du marché des puces mémoire. Les propres recherches de Jefferies prévoient une flambée des prix de la mémoire de 40 à 50 % au troisième trimestre 2026 et de 30 à 40 % supplémentaires au quatrième trimestre, sans aucun répit significatif attendu avant 2028 . La pression à la hausse devrait se poursuivre avec des augmentations annuelles de 40 à 45 % en 2027, suivies de réductions de prix limitées de seulement 15 à 20 % en 2028 .

Apple a déjà ressenti les effets. En juin 2026, l'entreprise a augmenté les prix des iPad et des MacBook, le PDG Tim Cook décrivant publiquement la situation comme une « crue centennale » des coûts de la mémoire . Les prix de la DRAM — utilisée dans pratiquement tous les gadgets technologiques modernes — ont augmenté de près de 98 % au premier trimestre 2026 seulement, selon l'institut de recherche TrendForce .

Ces hausses de coûts pèsent directement sur les marges brutes d'Apple. Les analystes de GF Securities, qui ont également rétrogradé Apple à Neutre début août, ont averti que l'iPhone 18 Pro pourrait nécessiter des hausses de prix de 200 à 300 dollars rien que pour absorber l'inflation des composants . Jefferies elle-même avait noté, juste avant la dégradation, que « la marge brute de l'iPhone 17 pourrait chuter de quatre points au troisième trimestre fiscal et de neuf points au second semestre de l'année civile 2026 en l'absence d'augmentations de prix » .

Apple Intelligence : un battage médiatique sans cycle de remplacement

Jefferies a souligné à plusieurs reprises que les fonctionnalités d'Apple Intelligence n'ont pas réussi à générer un cycle de remplacement ni à stimuler significativement la demande d'iPhone . Le rythme de la monétisation des services d'IA reste incertain. Ce scepticisme est désormais partagé par d'autres acteurs : China Renaissance, DZ Bank et Phillip Securities ont toutes rétrogradé Apple début août 2026, citant le lent retour sur investissement de l'IA .

Wall Street se retourne — rapidement

La dégradation de Jefferies s'inscrit dans un changement plus large du sentiment des analystes. UBS a souligné que l'amélioration de la marge brute d'Apple au troisième trimestre était en grande partie due à un remboursement de droits de douane ponctuel, les marges sous-jacentes étant sous pression en raison de contraintes d'approvisionnement et de l'inflation de la mémoire . Alors que l'exposition aux droits de douane dominait les préoccupations de Jefferies en 2025, la charge de coûts structurelle liée à l'inflation des puces mémoire a désormais remplacé la politique commerciale comme principale menace pour les marges .

Avec la feuille de route de l'iPhone premium au point mort, les coûts des composants qui explosent et une IA qui ne parvient pas à faire bouger l'aiguille de la demande, Jefferies voit une action qui a intégré dans son cours une version de l'avenir qui pourrait ne pas se réaliser.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

La dégradation de Jefferies est notable non seulement pour son pessimisme, mais aussi pour l'ampleur des preuves qui la sous-tendent. La conjonction d'un produit phare annulé, d'un cycle de coûts mémoire qu'Apple elle-même qualifie d'historique, et d'une monétisation atone de l'IA crée un défi pour les marges et la croissance que les estimations consensuelles pourraient ne pas refléter pleinement. Les investisseurs devront surveiller de près le lancement de l'iPhone 18 en septembre pour y déceler des signaux de prix : si Apple doit absorber les coûts de la mémoire ou les répercuter par des hausses brutales, l'histoire des marges deviendra beaucoup plus difficile à soutenir.