Pourquoi le pétrole a baissé malgré la crise dans le détroit d’Ormuz

Le pétrole a terminé en baisse le vendredi 28 août, prolongeant son recul pour une troisième semaine consécutive. Le Brent s’est établi à 89,31 dollars le baril, en baisse de 39 cents sur la séance et de plus de 5 % sur la semaine. Le West Texas Intermediate (WTI), référence américaine, a clôturé à 83,40 dollars, soit 13 cents de moins sur la journée et plus de 4 % sur la semaine. 27

La principale explication tient à l’évolution des anticipations, et non à la résolution de la crise maritime. Les traders ont commencé à estimer moins probable une interruption durable des approvisionnements dans le détroit d’Ormuz. Dans le même temps, ils ont pris en compte le risque qu’une politique monétaire américaine plus restrictive freine la demande future de pétrole. Selon Reuters, le marché a notamment réagi à des flux supplémentaires, aux discussions sur un corridor maritime entre l’Iran et Oman et aux déclarations américaines sur le déminage du détroit. 18

Le facteur immédiat : une baisse de la prime de risque

Le pétrole intégrait jusqu’ici une « prime géopolitique » : la circulation limitée dans le détroit d’Ormuz faisait craindre une perturbation majeure du transport de brut depuis le Golfe. Vendredi, les signes d’activité diplomatique et les possibles accords de navigation ont laissé entrevoir la reprise d’une partie des flux.

L’Iran et Oman ont discuté d’un corridor temporaire de navigation ainsi que d’une coopération pour le déminage. Parallèlement, des efforts de médiation ont poussé Téhéran à préparer une liste de conditions permettant de rétablir un trafic normal. Ces avancées ne garantissaient pas la réouverture du détroit, mais elles ont réduit, aux yeux du marché, la probabilité d’un scénario de rupture prolongée. 313335

C’est une distinction essentielle sur les marchés pétroliers : les prix peuvent reculer dès que le risque d’une pénurie sévère diminue, même si les approvisionnements restent perturbés et que le conflit n’est pas terminé.

Ormuz reste un point de tension majeur

Le marché avait déjà montré sa sensibilité aux informations sur la navigation. Un précédent pointage indiquait que le trafic était tombé à six navires, contre une moyenne d’environ onze sur dix jours. L’Iran avait alors affirmé que le détroit resterait fermé jusqu’à un changement de comportement des États-Unis. 5

Les discussions ultérieures constituent donc un cadre possible, pas la preuve d’un retour à la normale. La mise en place d’un corridor temporaire, les opérations de déminage et le trafic irrégulier montrent que le risque opérationnel demeure élevé. Les conditions posées par Téhéran pour rétablir une circulation normale n’étaient pas encore définitivement établies, ce qui laisse planer le doute sur la solidité et l’applicabilité de tout accord. 33

La pression liée à la politique monétaire américaine

Les investisseurs ont également évalué les signaux concernant la politique de lutte contre l’inflation de la Réserve fédérale américaine, la Fed. Si la persistance de l’inflation conduit les marchés à anticiper des taux plus élevés ou des conditions financières plus strictes, l’activité économique pourrait ralentir, tout comme la consommation future de pétrole. 18

Cette perspective a renforcé la réaction baissière aux nouvelles venues d’Ormuz. Les traders ont simultanément réduit leurs prévisions concernant l’ampleur du choc d’offre et envisagé une demande moins favorable.

Des flux plus importants et des stocks américains en hausse

La reprise partielle des exportations du Golfe et l’augmentation inattendue des flux dans le corridor Iran-Oman ont suggéré que la quantité de pétrole réellement inaccessible pourrait être inférieure aux premières estimations. Reuters a indiqué que le marché avait été surpris par ces flux supplémentaires, par le projet de corridor et par les déclarations américaines sur le déminage. 18

La hausse des stocks de brut aux États-Unis a fourni un autre signal baissier à court terme. Les stocks ne suffisent pas à déterminer l’équilibre mondial, mais leur progression peut indiquer que l’offre disponible dépasse la demande immédiate, ou que les conditions de raffinage et d’exportation sont moins favorables que prévu. 8

Ce qui pourrait encore faire baisser les cours

Une réouverture durable et vérifiable du détroit d’Ormuz améliorerait l’accès au pétrole du Golfe et réduirait une partie de la prime géopolitique. Si la navigation revenait à la normale et que les arrangements diplomatiques tenaient, les prix pourraient subir une pression supplémentaire liée à l’amélioration de l’offre accessible et à la diminution du risque de pénurie soudaine. Le marché avait déjà réagi de cette manière lorsque les espoirs d’un accord de paix entre les États-Unis et l’Iran s’étaient renforcés. 20

Des anticipations durablement plus faibles concernant la demande américaine accentueraient également cette pression. D’éventuelles hausses de taux auraient surtout un effet par l’intermédiaire d’un ralentissement plus large de l’activité et de la consommation de pétrole, plutôt que comme un événement isolé sur une seule séance.

Les risques susceptibles de relancer le pétrole

Le scénario baissier repose sur des progrès diplomatiques qui deviennent concrets, et non sur de simples signaux politiques. Un échec des négociations, de nouvelles conditions imposées par l’Iran, des attaques contre des pétroliers ou une nouvelle chute marquée du trafic pourraient rapidement faire remonter la prime de risque. Les cours avaient progressé lorsque les doutes sur un accord de paix et les menaces contre la navigation rendaient plus probable une perturbation prolongée. 25

Les sanctions américaines constituent une autre source d’incertitude. Un durcissement pourrait limiter les exportations iraniennes, compliquer la coopération sur la navigation et accroître le risque d’escalade. À l’inverse, un accord maritime stable faciliterait l’accès au brut du Golfe et pèserait sur les prix.

Les autres événements géopolitiques évoqués dans les marchés, comme une frappe ukrainienne contre une raffinerie russe ou l’éventuelle sortie du Venezuela de l’OPEP, peuvent modifier l’équilibre des produits raffinés ou la politique de production. Toutefois, les éléments disponibles ne permettent pas d’en mesurer précisément l’impact sur le prix mondial du brut. Leur effet resterait probablement inférieur à celui d’une perturbation durable du détroit d’Ormuz, sauf en cas d’extension significative des tensions.

En résumé

La baisse du vendredi traduit un changement modérément baissier dans l’évaluation du risque à court terme. Les espoirs d’une normalisation partielle à Ormuz, certains retours de flux dans le Golfe, les déclarations sur le déminage et la hausse des stocks américains ont pesé davantage que la prime géopolitique restante. Les inquiétudes liées à une politique monétaire américaine plus stricte ont ajouté un frein du côté de la demande. 1827

Cette baisse ne signifie toutefois pas que la crise est terminée. Le trafic maritime reste irrégulier, les arrangements envisagés ne valent pas encore réouverture durable et de nouvelles sanctions ou une reprise des hostilités pourraient inverser rapidement le mouvement. Pour l’instant, le marché arbitre entre une probabilité moindre de choc immédiat sur l’offre et le risque toujours important que le détroit d’Ormuz reste peu fiable.