Pétrole : pourquoi les cours baissent encore malgré les tensions dans le détroit d’Ormuz

Les cours du pétrole ont reculé pour la troisième semaine consécutive parce que les traders ont accordé plus de poids aux perspectives d’amélioration de l’offre et au risque d’une demande moins forte qu’à la prime liée aux tensions géopolitiques. Le Brent, référence internationale, a terminé vendredi à 89,31 dollars le baril, en baisse de 0,43 % sur la séance et de plus de 5 % sur la semaine. Le West Texas Intermediate (WTI), référence américaine, a clôturé à 83,40 dollars, en repli de 0,16 % vendredi et de plus de 4 % sur la semaine. 420

Le marché ne considérait pas pour autant le détroit d’Ormuz comme totalement rouvert. Les contrats à terme traduisaient plutôt l’hypothèse d’une perturbation à court terme moins grave que prévu, dans un contexte où une politique monétaire américaine restrictive pourrait aussi peser sur l’activité économique et la consommation de carburant.

Pourquoi les cours ont baissé

Les espoirs diplomatiques ont réduit la prime de risque autour d’Ormuz

Des informations selon lesquelles l’Iran et Oman travaillaient à un dispositif d’administration du trafic, voire à la création d’un corridor maritime dans le détroit d’Ormuz, ont réduit la probabilité d’un blocage total et prolongé. C’est un élément important pour le marché : le pétrole est valorisé en fonction de l’offre attendue dans les prochaines semaines, et pas uniquement selon les volumes qui transitent à un instant donné.

La baisse des prix reflète donc une confiance accrue dans la possibilité de maintenir une partie des flux grâce à des itinéraires alternatifs ou à des arrangements limités. Elle ne marque pas un retour à la normale du commerce dans le Golfe. 220

Les réactions précédentes illustrent la sensibilité du marché aux changements d’anticipations. Les cours avaient baissé lorsque davantage de navires-citernes avaient réussi à sortir du détroit, puis remonté lorsque les doutes sur un accord de paix faisaient craindre une prolongation des perturbations. 356

Les signaux de la Fed ont ravivé les craintes sur la demande

Les investisseurs ont également évalué les déclarations du président de la Réserve fédérale américaine, Kevin Warsh, sur une inflation toujours persistante et sur la possibilité que les taux d’intérêt restent élevés, voire augmentent. Une politique monétaire plus stricte peut peser sur le pétrole en ralentissant la croissance, l’activité industrielle et la demande de transport. Des taux plus élevés peuvent aussi soutenir le dollar, ce qui rend les matières premières libellées dans cette monnaie moins attractives pour certains acheteurs.

Cette pression macroéconomique a compensé une partie de l’effet haussier des tensions au Moyen-Orient. Vendredi, le marché arbitrissait donc entre deux forces opposées : le risque d’offre, susceptible de faire monter les prix, et le risque de demande, qui les tire vers le bas. 42426

La hausse des stocks américains a conforté l’idée d’une offre suffisante

La progression des stocks de brut aux États-Unis a renforcé l’impression que l’offre physique à court terme n’était pas aussi tendue que les seuls titres géopolitiques pouvaient le laisser penser. Ce signal a limité l’impact haussier des sanctions et des risques liés au conflit, contribuant au recul enregistré sur l’ensemble de la semaine. 7

Pourquoi cette baisse ne signifie pas que la crise est terminée

Le détroit d’Ormuz reste le principal risque extrême pour le marché. Environ 20 % des flux énergétiques mondiaux empruntaient auparavant cette voie, qui était restée effectivement fermée pendant une grande partie de la période commencée le 28 février. Le volume exact qui y transite actuellement demeure incertain. 21

Les exportations du Golfe se sont redressées après la perturbation initiale, mais les informations disponibles indiquent qu’elles restent nettement inférieures aux niveaux d’avant le conflit. Reuters décrit cette reprise comme limitée et vulnérable, tandis que des analystes avertissent que les perturbations pourraient durer plusieurs mois. 1718

C’est ce qui explique que le pétrole ait baissé sans s’effondrer. Les traders ont retiré une partie de la prime de panique, car la probabilité d’une reprise, même partielle, du trafic maritime a augmenté. Ils ont toutefois conservé une prime importante pour tenir compte d’un échec des négociations, d’une nouvelle baisse du trafic ou d’une escalade du conflit.

L’effet des autres risques sur l’offre

Les sanctions américaines contre l’Iran

Les nouvelles sanctions américaines n’ont pas été perçues comme entraînant automatiquement la disparition du pétrole iranien du marché mondial. L’interprétation dominante est qu’elles pourraient pousser Téhéran vers la négociation plutôt que provoquer immédiatement une escalade militaire. À court terme, elles ont donc été moins haussières pour le brut qu’une interruption physique directe des exportations. 220

Le Venezuela et l’incertitude autour de l’Opep

La possibilité que le Venezuela envisage de quitter l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (Opep) a ajouté une incertitude à moyen terme. Un départ éventuel soulèverait des questions sur la cohésion du groupe et sur la coordination future de sa politique de production. Il ne s’agit toutefois que d’une hypothèse rapportée, et non d’un retrait confirmé. 19

Une prime géopolitique toujours présente

L’ensemble de ces facteurs correspond davantage à une réévaluation des risques qu’à un retour complet à la normale. Les espoirs d’une amélioration des flux à Ormuz et les craintes relatives à la demande ont réduit le montant que les traders étaient prêts à payer pour une pénurie immédiate. Mais la faiblesse du trafic maritime, l’absence d’accord définitif et l’importance stratégique du détroit continuent d’exposer les cours à des retournements rapides. 171821

Ce que la troisième baisse hebdomadaire indique

La troisième baisse hebdomadaire consécutive montre que les marchés jugent désormais moins probable un scénario d’interruption catastrophique de l’offre à court terme. Elle ne confirme pas pour autant un retour à la normale des exportations du Golfe.

Les prochains indicateurs à surveiller seront notamment :

• la régularité du trafic commercial dans le détroit d’Ormuz, plutôt qu’une reprise ponctuelle ;
• le retour éventuel des exportations du Golfe vers leurs niveaux d’avant-conflit ;
• les résultats des discussions entre l’Iran et Oman, ainsi que d’éventuelles négociations plus larges entre Washington et Téhéran ;
• l’évolution des stocks américains, qui permettra de mesurer si l’offre à court terme reste confortable ;
• les prochains signaux de la Réserve fédérale sur les taux et leurs conséquences possibles pour la demande de pétrole.

En résumé, le pétrole a reculé parce que le marché a intégré une perturbation de l’offre plus gérable et des perspectives de demande moins favorables. La prime de risque n’a toutefois pas disparu : la reprise du trafic à Ormuz reste précaire et pourrait rapidement s’inverser.