Iberdrola : L'atout maître des services publics européens selon Barclays

Les réseaux, moteur de la croissance

La recommandation de Barclays identifie explicitement l'activité de réseaux régulés d'Iberdrola comme le principal catalyseur d'une accélération de ses bénéfices . L'entreprise ne se contente pas d'ajouter des éoliennes. Elle mise 36 milliards d'euros – soit environ 70 % de son plan d'investissement de 58 milliards d'euros pour 2025-2028 – sur les pylônes, les câbles et les postes de transformation qui transportent et distribuent l'électricité . Cet accent mis sur les actifs régulés signifie qu'une part croissante des revenus d'Iberdrola proviendra de rendements approuvés par les régulateurs gouvernementaux, et non des marchés de gros de l'électricité, par nature volatils.

La répartition géographique est cruciale. Iberdrola concentre ses dépenses de réseau au Royaume-Uni et aux États-Unis, deux marchés dont Barclays estime qu'ils offrent des cadres réglementaires favorables et une forte visibilité de la demande . La société s'attend à ce que sa base d'actifs régulés dans les réseaux croisse d'environ 10 % par an, créant ainsi un flux stable et prévisible de trésorerie et de bénéfices . D'ici 2028, les réseaux régulés devraient contribuer à 55 % de l'objectif d'EBITDA du groupe, fixé à 18 milliards d'euros, soit une augmentation significative par rapport aux périodes précédentes .

La demande électrique de l'IA, un formidable vent arrière

L'un des piliers de la thèse de Barclays est le choc de demande d'électricité provoqué par l'infrastructure du cloud et de l'intelligence artificielle. La banque a souligné que la demande croissante d'énergie provenant de l'IA et des centres de données constituait un puissant vent arrière structurel pour l'activité de réseaux d'Iberdrola . Les perspectives stratégiques de l'entreprise elle-même qualifient explicitement la « Demande issue des données et de l'IA » comme l'une des quatre mégatendances soutenant sa croissance, aux côtés de l'électrification des transports, de la décarbonation industrielle et du besoin de stockage d'énergie .

Les centres de données sont particulièrement avantageux pour un gestionnaire de réseau comme Iberdrola. Ils nécessitent des connexions électriques massives et fiables 24 heures sur 24, souvent à des tensions et des échelles qui exigent la construction de nouvelles infrastructures de transport et de distribution. Cela joue directement en faveur de l'expansion de la base d'actifs de réseau d'Iberdrola, transformant un cycle de dépenses d'investissement en revenus régulés et tarifaires de long terme. Le plan 2025-2028 positionne ses investissements dans les réseaux pour absorber directement l'augmentation de la demande provenant des centres de données, des véhicules électriques et des pompes à chaleur .

La trajectoire des bénéfices derrière l'objectif de cours

L'objectif de cours de 22,60 euros fixé par Barclays est ancré dans les objectifs financiers à moyen terme d'Iberdrola, que la banque juge de plus en plus sûrs . Les chiffres sont ambitieux : un bénéfice net ajusté d'environ 7,6 milliards d'euros d'ici 2028, ce qui représente un taux de croissance annuel composé élevé à un chiffre à partir de 2024, et un EBITDA de 18 milliards d'euros .

La dynamique de court terme conforte cette trajectoire. Iberdrola a publié un bénéfice net ajusté de 1,865 milliard d'euros pour le premier trimestre 2026, soit une augmentation de 11 % sur un an, portée par la croissance de ses réseaux sur ses marchés clés . L'entreprise a également relevé sa prévision de croissance du bénéfice net ajusté pour 2026 à plus de 8 %, hors plus-values de rotation d'actifs . Avec environ 75 % de l'EBITDA attendu d'activités régulées et sous contrats de long terme d'ici la fin de la décennie, la base de revenus devient plus prévisible .

Barclays a également noté le poids considérable d'Iberdrola dans le secteur européen des services publics. Le titre représente environ 20 % de l'indice sectoriel SX6P, ce qui en fait un point de départ incontournable pour tout investisseur cherchant à s'exposer aux utilities européennes . Lorsque la banque a décidé de surpondérer le secteur en avril 2026, invoquant des points d'entrée plus attractifs et des fondamentaux solides, un avis positif sur Iberdrola était l'expression logique de cette vue .

Une note de prudence sur le risque d'exécution

La thèse haussière n'est pas sans contre-arguments. Barclays parie que les rendements régulés rémunéreront adéquatement l'augmentation des dépenses d'investissement d'Iberdrola, mais les décisions des régulateurs aux États-Unis, au Royaume-Uni et au Brésil ne s'alignent pas toujours sur les ambitions d'investissement des opérateurs. Des projets de décisions tarifaires qui ne rémunéreraient pas pleinement des dépenses d'investissement plus élevées ou une complexité opérationnelle accrue pourraient comprimer les rendements de la base d'actifs régulés et ralentir la croissance du bénéfice net .

De plus, Iberdrola continue d'allouer des capitaux à de grands projets d'éolien en mer en construction au Royaume-Uni, aux États-Unis, en Allemagne et en France. Ces projets comportent un risque d'exécution significatif – des retards de construction aux dépassements de coûts en passant par les contraintes budgétaires des enchères – qui pourraient éroder leur rentabilité et peser sur les bénéfices futurs, malgré la dynamique de la division réseaux . Pour l'instant, la conviction de Barclays repose sur l'idée que l'activité réseaux est suffisamment importante, et les moteurs d'électrification assez puissants, pour surmonter ces vents contraires.