Microsoft T4 FY2025 : Azure bondit de 39 %, mais les 190 milliards de dollars de dépenses IA inquiètent

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La croissance d'Azure s'accélère, les services d'IA en tête

Azure a été la grande vedette du trimestre. La plateforme a enregistré une croissance de 39 % de ses revenus en devises constantes, contre 34 % au T3, et a dépassé les attentes des analystes qui tablaient sur 37–38 % . Les services d'IA d'Azure ont contribué à hauteur d'environ 13 points de pourcentage à cette croissance, preuve que l'adoption de l'IA devient un véritable moteur de revenus et non plus un simple centre de coûts.

Le segment Productivité et Processus d'Affaires a généré environ 21,1 milliards de dollars de revenus, en hausse de 13 %, avec une croissance de 15 % du cloud Microsoft 365 Commercial et une croissance de 6 % du nombre de sièges commerciaux . Dynamics 365 a également bien performé . Le segment Informatique Personnelle a été le moins dynamique, mais la marge opérationnelle globale de l'entreprise a atteint 45 %, en hausse de 2 points de pourcentage sur un an .

Sur l'ensemble de l'exercice 2025, le chiffre d'affaires du Cloud Microsoft a dépassé 168 milliards de dollars, et Azure a franchi pour la première fois le cap des 75 milliards de dollars de revenus annuels .

Prévisions pour le T1 FY2026

La directrice financière Amy Hood a guidé le chiffre d'affaires du T1 FY2026 dans une fourchette de 74,7 à 75,8 milliards de dollars, avec une croissance d'Azure attendue à 37 % en devises constantes — au-dessus du consensus StreetAccount de 33,7 % . Le point médian d'environ 75,25 milliards de dollars était légèrement inférieur à certaines estimations de la rue, mais le ton général était à la poursuite de la dynamique positive.

La question des 190 milliards de dollars de dépenses d'investissement dans l'IA

Le dépassement des attentes a donné aux bulls une preuve supplémentaire que les investissements dans l'IA se traduisent par des revenus réels. Mais l'attention du marché se fixe de plus en plus sur le côté coûts de l'équation.

La trajectoire des dépenses d'investissement de Microsoft est vertigineuse :

• Pour l'ensemble de l'exercice 2025, les dépenses d'investissement ont atteint environ 82 milliards de dollars, avec un rythme qui s'est fortement accéléré au second semestre .
• Au T3 FY2026, les dépenses d'investissement trimestrielles ont grimpé à 31,9 milliards de dollars, dont environ les deux tiers alloués à des actifs à courte durée de vie comme les GPU et les CPU .
• La direction a guidé les dépenses d'investissement du T4 FY2026 à plus de 40 milliards de dollars et a projeté un total d'environ 190 milliards de dollars pour l'ensemble de l'exercice 2026, tiré par la construction de centres de données et la hausse des coûts des composants .
• Microsoft fait partie d'une course plus large : les cinq plus grands fournisseurs américains d'infrastructures cloud et IA ont budgété collectivement entre 660 et 690 milliards de dollars de dépenses d'investissement pour 2026, soit près du double des niveaux de 2025 .

Ces dépenses ont provoqué des ventes périodiques du titre. En janvier 2026, l'action a chuté de plus de 6 % dans les échanges après-Bourse, la croissance du cloud montrant des signes de décélération malgré des investissements records dans l'IA . En avril 2026, l'action Microsoft a chuté de près de 5 % malgré des résultats supérieurs aux attentes au T3, les investisseurs réagissant au chiffre de 190 milliards de dollars . En mars 2026, l'action se négociait près de 374 $, en baisse d'environ 21 % depuis le début de l'année par rapport aux sommets de fin 2025 .

Wall Street divisé sur le retour sur investissement de l'IA

Le sentiment des analystes avant la publication du T4 FY2025 était prudemment optimiste, mais loin d'être unanime. UBS a maintenu une note d'achat, s'attendant à des "dépenses d'investissement plus élevées parallèlement à une demande cloud stable" . D'autres ont souligné que Microsoft fait face à une "période de digestion de la valorisation" alors que le marché évalue la vitesse de monétisation de l'IA par rapport aux coûts d'infrastructure .

Les obligations de performance restantes (RPO) de Microsoft — le carnet de commandes contractuelles de revenus futurs — ont grimpé à environ 625 milliards de dollars au T2 FY2026, dont environ 45 % liés à OpenAI . Ce carnet de commandes suggère une demande ferme et engagée, mais les investisseurs restent sceptiques quant au moment et à la manière dont ces dépenses se traduiront en retours durables et à forte marge .

En résumé

Le T4 FY2025 a été une victoire incontestable pour Microsoft : les bénéfices ont dépassé les attentes sur tous les indicateurs clés, la croissance d'Azure s'est accélérée et les services d'IA se sont avérés être un contributeur significatif. Mais la question des 190 milliards de dollars de dépenses d'investissement a transformé chaque publication de résultats en un référendum sur la question de savoir si la construction d'infrastructures d'IA est un investissement ou un pari. Tant que Microsoft ne démontrera pas que ses dépenses peuvent générer des rendements proportionnels, l'action devrait rester dans la phase "montre-moi" du cycle de l'IA.

Cet article a été mis à jour pour refléter les rapports de résultats ultérieurs de Microsoft pour l'exercice 2026 et les prévisions de dépenses d'investissement jusqu'en juillet 2026.