Pourquoi Bill Ackman a jeté l'éponge avec Universal Music Group après un rejet à 64 milliards de dollars

La tentative de mainmise de l'investisseur activiste Bill Ackman sur Universal Music Group (UMG), première major mondiale de la musique, a connu une fin brutale début juin 2026. La rapidité de ce désengagement est remarquable : quelques jours après le veto du conseil d'administration, Pershing Square a liquidé la totalité de sa position résiduelle. Un point final à un feuilleton qui aura duré des années.

L'offre d'avril : une proposition à 64 milliards de dollars et 78 % de prime

Le 7 avril 2026, la société de gestion Pershing Square Capital Management soumet une proposition non contraignante visant à acquérir l'intégralité des actions UMG par le biais d'une fusion avec Pershing Square SPARC Holdings . La transaction valorise le groupe à environ 64 milliards de dollars, soit près de 55,75 milliards d'euros .

L'offre est structurée comme un mix généreux en numéraire et en titres, pensé pour séduire les actionnaires :

• 9,4 milliards d'euros en espèces, soit 5,05 euros par action .
• 0,77 action de la nouvelle entité UMG pour chaque action existante détenue.

Pershing Square estime la valeur totale de cette contrepartie à environ 30,40 euros par action, ce qui représente une prime d'environ 78 % par rapport au cours d'UMG avant que l'offre ne soit rendue publique .

Pour financer la partie en cash, un montage financier à plusieurs sources est dévoilé : environ 2,5 milliards d'euros issus de ses fonds propres, un emprunt obligataire de l'ordre de 5,4 milliards d'euros, et environ 1,5 milliard d'euros provenant de la cession de la participation d'UMG dans Spotify, dont une partie devait être reversée aux artistes .

L'un des piliers du projet réside dans la relocalisation boursière. Ackman prévoit en effet de transférer la cotation principale du titre de la Bourse d'Amsterdam, l'Euronext, vers le New York Stock Exchange, pariant sur l'attrait d'une base d'investisseurs américains plus large pour débloquer de la valeur .

Le rejet de mai : un non unanime pour "sous-évaluation significative"

Le conseil d'administration d'UMG prend près de sept semaines pour délibérer. Le 29 mai 2026, la réponse tombe : la proposition est officiellement rejetée. La décision est unanime .

Après un examen mené avec l'aide de conseils financiers et juridiques externes, le communiqué officiel du conseil est sans appel. Il juge l'offre "contraire aux meilleurs intérêts d'UMG, de ses actionnaires, artistes, auteurs-compositeurs, employés et autres parties prenantes", estimant qu'elle "sous-évalue significativement UMG et ses perspectives d'avenir" .

Pour qu'un conseil refuse une prime de 78 %, il faut une conviction exceptionnellement forte sur la création de valeur future. Le communiqué fait état d'un consensus parmi les actionnaires soutenant la position du conseil .

La sortie éclair : 80,6 millions d'actions cédées

La réponse de Pershing Square ne se fait pas attendre. Dès le 3 juin 2026, la presse rapporte que le fonds s'apprête à vendre la totalité de sa participation résiduelle dans UMG. L'opération porte sur environ 80,6 millions d'actions et prend la forme d'un placement accéléré auprès d'investisseurs institutionnels .

Les premières informations évoquent un produit brut attendu de l'ordre de 1,6 milliard de dollars, mais le prix final par action n'est pas encore fixé . Aucune annonce n'a confirmé un programme de rachat d'actions simultané par UMG dans le cadre de cette sortie spécifique.

Cette cession dénoue intégralement la position de Pershing Square et clôt l'un des plus gros paris de la firme, qui en était la principale participation depuis des années .

Cinq ans d'investissement dans UMG en quelques chiffres

L'histoire entre Pershing Square et UMG a commencé comme un pari de long terme, avec une prise de participation avant même l'entrée en Bourse de la major.

• Entrée initiale (2021) : Le fonds acquiert environ 10 % du capital d'UMG auprès du conglomérat français Vivendi, juste avant la mise sur le marché en septembre 2021. La transaction se fait sur la base d'une valeur d'entreprise de 35 milliards d'euros pour 100 % de la société .
• Allègements successifs : Au fil des ans, Pershing Square réduit progressivement sa participation. En janvier 2025, il distribue environ 2,6 % des titres UMG à ses propres associés commanditaires . En mars 2025, il cède 2,7 % supplémentaires – soit environ 50 millions d'actions à 26,60 euros l'unité – engrangeant plus de 1,4 milliard de dollars .
• Pic de détention : Après les distributions de début 2025, Pershing Square déclare encore posséder 7,6 % du capital . À son apogée, la ligne UMG représentait environ 27 % du portefeuille de la firme .

L'investissement a sans conteste été rentable : entrer sur la base d'une valorisation de 35 milliards d'euros pour revendre avec des primes substantielles a généré de fortes plus-values. Cependant, le chiffre exact du gain total (ou du taux de rentabilité interne) sur ces cinq années n'a pas été rendu public. La vente finale du reliquat d'actions met un terme définitif à une aventure qui aura échoué dans son ambition ultime : prendre le contrôle total du géant de la musique.