Le bras de fer à haut risque pour Delivery Hero : Uber face à la fronde des actionnaires et à un prix exigé de plus de 40€

Cette structure n'a rien d'un hasard. En vertu de la loi allemande sur le commerce des valeurs mobilières (WpHG), le franchissement du seuil de 30 % des droits de vote dans une société cotée déclenche une offre publique d'achat (OPA) obligatoire sur l'ensemble des titres en circulation. En maintenant son intérêt économique global à 19,5 % – et en structurant une partie via des instruments plutôt que des droits de vote directs –, Uber conserve une influence massive sans déclencher ce mécanisme juridique, ce qui lui laisse une marge de négociation sans être contraint de lancer une offre sur la totalité de l'entreprise .

Une montée au capital rapide et stratégique

Uber a lancé cette campagne agressive en avril 2026 par un achat direct auprès du principal actionnaire de Delivery Hero. Le 17 avril, Prosus, l'investisseur technologique néerlandais, a vendu une participation de 4,5 % dans Delivery Hero à Uber au prix de 20 € par action – une prime d'environ 22 % par rapport au cours moyen pondéré par les volumes sur un mois . La transaction, d'une valeur d'environ 270 millions d'euros, avait également un double objectif, car elle permettait à Prosus de respecter les engagements pris auprès de la Commission européenne dans le cadre de sa propre acquisition de Just Eat Takeaway.com .

Ce premier mouvement n'est pas passé inaperçu. Les analystes de Jefferies se sont dits « stupéfaits » par le prix que Prosus a accepté, ce qui a marqué le début d'une poussée rapide et déterminée d'Uber pour consolider sa position avant une offre formelle .

L'offre formelle et la résistance des actionnaires

Le 23 mai 2026, Delivery Hero a confirmé avoir reçu une proposition indicative formelle d'Uber visant à acquérir la totalité des actions en circulation à 33 € par action, valorisant la société à environ 10 milliards d'euros (soit environ 11,6 milliards de dollars) . La réponse de la société a été mesurée, déclarant qu'elle restait « entièrement concentrée sur l'exécution de son processus de revue stratégique » .

Le marché a rapidement appris que 33 € ne suffisaient pas. Le PDG d'Uber, Dara Khosrowshahi, s'est personnellement rendu à Oslo pour présenter une offre plus élevée et plus riche à la présidente du conseil de surveillance de Delivery Hero, Kristin Skogen Lund. Il a avancé une offre qui a été repoussée . Sans se décourager, Uber s'est adressé directement à l'un des plus gros actionnaires de Delivery Hero avec une offre à 38 € par action, mais celle-ci a également été fermement rejetée .

Plusieurs actionnaires majeurs ont désormais fixé une ligne rouge claire, déclarant au Financial Times qu'ils ne soutiendraient pas une opération à moins que le prix ne dépasse 40 € par action . Cette contre-proposition représenterait une prime d'environ 19 % par rapport au cours de clôture de l'action avant l'annonce et porterait la valorisation totale à environ 13 milliards d'euros . En réponse, le conseil d'administration d'Uber s'est réuni le samedi 23 mai pour délibérer sur une nouvelle augmentation de son offre, signe que la société évalue sérieusement jusqu'où elle est prête à aller .

DoorDash tourne autour du joyau du Moyen-Orient

Ajoutant à la complexité, DoorDash est entré dans la danse – mais avec une cible différente. Au lieu de courir après l'ensemble de l'entreprise, DoorDash mène des discussions exploratoires pour acquérir Talabat, la lucrative filiale de quick-commerce de Delivery Hero au Moyen-Orient . La revue stratégique en cours de Delivery Hero a inclus la possibilité de vendre Talabat séparément, et la présence de DoorDash crée une piste de négociation parallèle. Pendant qu'Uber poursuit l'ensemble du groupe, DoorDash se positionne pour décrocher l'un de ses actifs régionaux les plus précieux .

Des obstacles antitrust significatifs

Même si les deux parties s'entendent sur le prix, un accord est loin d'être conclu. Les analystes ont souligné des risques antitrust majeurs. Uber Eats et la constellation de marques de Delivery Hero – dont Foodpanda, Glovo et Yemeksepeti – sont en concurrence directe sur environ 22 marchés couvrant l'Europe, l'Amérique latine, le Moyen-Orient et l'Asie . Les régulateurs, tant au niveau européen que national, exigeraient probablement des cessions importantes sur les territoires où ils se chevauchent avant d'approuver une quelconque fusion. Un précédent récent est dans tous les esprits : la Commission européenne a imposé des remèdes substantiels lors de l'acquisition de Just Eat Takeaway.com par Prosus, une leçon qui n'est pas perdue pour les négociateurs .

Une direction en pleine transition

Pour compliquer encore le paysage, Delivery Hero traverse un changement de direction au plus haut niveau. Le fondateur et PDG Niklas Östberg a annoncé qu'il quitterait ses fonctions en mars 2027, mettant fin à son long mandat de directeur général. Un processus de succession est déjà en cours, ce qui ajoute une couche d'incertitude supplémentaire à l'orientation stratégique de l'entreprise à un moment charnière .

La bataille pour Delivery Hero est bien plus qu'un simple rachat. C'est une partie d'échecs multidimensionnelle impliquant des lois sur la détention d'actions stratégiques, des enchérisseurs rivaux, des régulateurs antitrust, des actionnaires activistes et une entreprise en transition. Le résultat redessinera probablement la carte mondiale de la livraison de repas pour les années à venir.