EUR/USD au bord du gouffre : pourquoi l'euro reste sous pression malgré le tour de vis de la BCE

Lors du Forum de Sintra de la BCE, la présidente Christine Lagarde avait noté que les pressions à la baisse sur les prix de l'énergie issues de l'accord de paix avaient réduit les risques d'inflation et de croissance dans la zone euro. Mais la reprise du conflit a totalement inversé cette dynamique .

Le piège des banques centrales : restrictives en même temps

BCE (11 juin 2025) : La BCE a procédé à une hausse de 25 points de base de ses taux directeurs, portant son taux de dépôt à 2,25 % – sa première augmentation après un cycle de baisse, motivée par la résurgence de l'inflation due aux coûts énergétiques liés à la guerre en Iran . Les marchés avaient intégré cette décision avec une probabilité de près de 100 %, et la BCE a signalé que ce n'était pas fini .

Fed (juillet 2025) : La Réserve fédérale américaine a maintenu son taux directeur entre 3,50 % et 3,75 %, mais a adopté un ton hawkish, se déclarant prête à relever ses taux à nouveau si l'inflation ne ralentissait pas .

Cette configuration a créé la divergence de politique monétaire nominale la plus marquée du cycle – normalement, une Fed hawkish face à une BCE dovish écrase l'euro. Mais cette fois, les deux banques centrales se durcissaient simultanément, annulant le traditionnel « trade de divergence ». Les tentatives de rebond de l'euro ont systématiquement échoué car la hausse des taux de la BCE n'a pas offert à l'euro un avantage de rendement relatif. La Fed était déjà à un niveau bien plus élevé et menaçait d'aller plus loin .

Pourquoi l'euro n'a pas pu rebondir

• L'écart de taux reste favorable au dollar : La Fed à 3,50-3,75 % contre le taux de dépôt de la BCE à 2,25 %, soit un spread de plus de 125 points de base en faveur du dollar, et la Fed pourrait encore relever ses taux .
• Un cocktail stagflationniste en Europe : Les projections des services de la BCE tablaient sur une inflation globale dans la zone euro de 3,0 % en 2026 et une croissance revue à la baisse à seulement 0,8 % – une combinaison stagflationniste qui a plafonné le potentiel de hausse de l'euro .
• Un nouveau choc pétrolier : L'effondrement du cessez-le-feu a poussé les prix du pétrole à la hausse, ranimant les craintes inflationnistes et l'incertitude, ce qui a pénalisé les devises sensibles au risque comme l'euro .
• La déroute des semi-conducteurs : Un vaste mouvement de vente sur les valeurs technologiques et les semi-conducteurs a pesé sur l'appétit pour le risque et soutenu la demande de valeurs refuges pour le dollar, ajoutant des vents contraires supplémentaires pour l'EUR/USD.

La semaine à venir : la semaine la plus chargée en données de l'été

La semaine du 28 juillet au 1er août 2025 était sans doute la plus concentrée en termes de risques d'événements pour l'EUR/USD de toute l'année. Les traders faisaient face à cinq publications et décisions majeures :

Un PCE américain élevé ou un PIB solide renforceraient la position hawkish de la Fed et enverraient l'EUR/USD vers ou sous le seuil des 1,13. Un PIB faible de la zone euro ou un HICP européen collant laisseraient la BCE coincée entre la stagflation et la nécessité de hausses de taux, n'offrant aucun répit à l'euro. La paire se négociait avec un biais baissier avant ces événements, incapable de sortir de sa fourchette des 1,13-1,15 sans catalyseur clair .