Pourquoi Bitcoin est loin d'être mort et surclasse massivement le Nasdaq 100

Le récit du « crypto est mort » est assourdissant, mais les chiffres racontent une toute autre histoire. Ce 3 juin 2026, l’investisseur macro et PDG de Real Vision, Raoul Pal, a méthodiquement démonté ce discours dominant à l'aide d'un contre-argument simple, étayé par des données, qui a forcé de nombreux sceptiques à marquer une pause. Son analyse est sans appel : loin d’être moribond, le secteur des cryptoactifs en général — et le Bitcoin en particulier — a dramatiquement surperformé les valeurs technologiques traditionnelles depuis le dernier point bas du marché, et la récente et brutale liquidation n’est qu’un accroc de liquidité temporaire, pas un effondrement systémique .

La thèse de Pal est une réfutation directe de l'idée populaire selon laquelle les capitaux délaissent les actifs numériques pour se tourner vers l'IA et les géants de la tech. À l'inverse, il présente la douleur actuelle du marché comme une formidable opportunité d'achat pour ceux qui comprennent les forces macroéconomiques sous-jacentes. Comme il l'a martelé, la correction n'est pas la fin du cycle, mais une porte d'entrée déguisée pour les investisseurs avertis.

Bitcoin vs. Nasdaq 100 : le match des performances depuis 2022

La réfutation centrale de Pal face au mythe de la « grande rotation » est limpide : les données de performance le contredisent. Pour mesurer avec précision, il démarre le chronomètre au point bas du cycle de liquidité de 2022 — une période de peur maximale déclenchée par la faillite de FTX qui avait fait plonger le Bitcoin aux alentours de 15 700 $ en novembre 2022 .

Depuis ce creux absolu, Pal a souligné dans un post sur X le 3 juin que le Bitcoin avait été multiplié par environ 4,1 à 4,3 fois, ce qui se traduit par un gain faramineux d'environ 318 % . Sur exactement la même période, le Nasdaq 100, un indice de référence fortement pondéré en faveur de ces mêmes entreprises d'IA et de technologie qui auraient soi-disant volé la vedette aux cryptos, n'a progressé que d'un modeste ~2,9 fois, soit environ 187 % . Comme le conclut abruptement l'analyse de Pal : si l'argent fuyait les cryptos pour les fabricants de puces et l'IA, il a remarquablement mal choisi sa destination si l'on en juge par les rendements .

La chute à 60 000 $ : une « sale correction », pas un marché baissier

Pour les investisseurs qui ont vu le Bitcoin plonger d'un sommet historique proche de 126 000 $ jusqu'à la zone des 60 000 $, la douleur était bien réelle. Cependant, Pal rejette catégoriquement l'idée d'un nouveau marché baissier (bear market).

« C'est une sale correction dans un marché haussier », a-t-il déclaré dans un entretien vidéo commentant l'action des prix . La distinction est capitale. Un marché baissier implique une tendance baissière structurelle de long terme. Une correction au sein d'un marché haussier, aussi violente soit-elle, est une phase normale (quoique douloureuse) du cycle et a toujours, historiquement, représenté un point d'entrée pour les investisseurs de long terme.

Pal a attribué cette « sale correction » non pas à une défaillance des cryptos, mais entièrement à la plomberie macroéconomique. Il a décrit une poche d'air temporaire de la liquidité en dollars américains, causée par la gestion de trésorerie du Trésor américain et la dynamique de la dette publique, qui a aspiré des dollars hors du système, frappant en premier et le plus durement les actifs risqués à bêta élevé comme le Bitcoin . Il avait précédemment noté qu'une flambée de l'or avait « aspiré toute la liquidité marginale » du système, affamant temporairement le Bitcoin des flux de capitaux nécessaires pour soutenir son prix .

Le moteur de long terme : tout est une question de liquidité mondiale

Tout le cadre macroéconomique de Pal repose sur un pilier central : le prix du Bitcoin est massivement déterminé par les conditions de liquidité mondiales, et non par le sentiment à court terme, les flux des particuliers, ni même le cycle de halving quadriennal .

Il pointe vers des indicateurs tels que la masse monétaire mondiale M2, la force du dollar américain et la politique de taux d'intérêt des banques centrales comme les véritables moteurs des principaux mouvements du Bitcoin . Selon ce modèle, la stagnation et la correction des prix en 2025-2026 sont des conséquences parfaitement logiques d'un assèchement massif de la liquidité, qu'il fait remonter à juillet 2025, lorsque le Trésor américain a commencé à reconstituer son compte général, retirant environ 700 milliards de dollars du système .

Le prix actuel du Bitcoin représente, selon lui, un « rabais profond » par rapport à sa juste valeur. Ses modèles suggèrent que, dans des conditions de liquidité normales, le Bitcoin devrait déjà s'échanger autour de 160 000 $ . Cette décote de 40 % n'est pas un état permanent mais une distorsion du marché qu'il s'attend à voir se résorber violemment à la hausse dès que l'expansion monétaire mondiale reprendra.

La « Banana Zone » et un objectif de cours à 160 000 $

Pal ne se contente pas de défendre le Bitcoin, il expose une thèse prospective extrêmement optimiste. Il a évoqué à plusieurs reprises la mise en place de ce qu'il appelle la « banana zone » — un terme qu'il emploie pour décrire une période de hausse explosive et parabolique attendue dès que le vent contraire actuel de liquidité s'inversera .

Le calcul est simple selon lui : quand la liquidité en dollars reviendra, l'écart entre le prix actuel du Bitcoin et sa juste valeur modélisée par la liquidité se comblera. Il ne voit pas cela comme une lente progression, mais comme une revalorisation rapide, avec un objectif de juste valeur d'environ 160 000 $ comme première destination logique .

Contexte de marché début juin 2026

Au moment de l'analyse de Pal le 3 juin, le Bitcoin s'échangeait dans la zone basse des 62 000 $ . Le contexte immédiat incluait une série de données négatives qui alimentaient le récit du « crypto est mort » qu'il combattait :

• Sorties d'ETF : Les ETF Bitcoin avaient enregistré des sorties totalisant 396 millions de dollars sur une période de 13 jours, même si certains fonds individuels allaient à contre-courant .
• Concurrence de la liquidité : Pal a reconnu qu'un rallye antérieur sur les valeurs refuges traditionnelles, en particulier l'or, avait aspiré le capital marginal loin des marchés crypto .
• Peur du marché : Le marché plus large des cryptomonnaies avait perdu 250 milliards de dollars de capitalisation en un week-end plus tôt dans l'année, un événement que Pal a balayé comme une conséquence directe de la pénurie de liquidité en dollars plutôt qu'un problème spécifique aux cryptos .

Malgré ce tableau à court terme peu engageant, la confiance de Pal reste inébranlable. Il maintient que l'assèchement de la liquidité est temporaire et sur le point de se terminer, et que lorsque le cycle s'inversera, les conditions seront réunies pour un mouvement haussier renouvelé et potentiellement historique sur l'ensemble de l'espace crypto .