Ray Dalio : Le marché de l’IA est à 80 % d’une bulle style dot-com — mais ne vendez pas tout de suite

L'avertissement des 80 % : Parallèles avec 1999 et 1929

Dalio fonde son inquiétude sur un « indicateur de bulle » propriétaire qui va bien au-delà des simples ratios cours/bénéfices. Sa jauge suit une combinaison de facteurs incluant les valorisations, l'afflux d'acheteurs nouveaux et inexpérimentés, et l'ampleur du financement à effet de levier ou risqué derrière ces achats .

Fin 2025, cet indicateur était en alerte maximale. Dalio estimait que le marché boursier américain en était à environ 80 % des conditions euphoriques observées avant les deux krachs les plus tristement célèbres de l'histoire moderne : le krach de la Grande Dépression de 1929 et l'éclatement de la bulle Internet en 2000 . Dans une interview, il a décrit le paysage actuel comme ressemblant à « peut-être 1998, 1999, vous savez, 1927, 1928 et ainsi de suite » .

Sa comparaison n'a rien d'anodin. Lors d'une conversation avec David Friedberg, Dalio a explicitement déclaré que la frénésie d'investissement dans l'IA « ressemble beaucoup à 1998 ou 1999 », les années de pic avant l'éclatement spectaculaire de la bulle Internet . Il avait confié au Financial Times que le cycle actuel était « très similaire » à cette poussée de la fin des années 1990, une période définie par des valorisations stratosphériques et la croyance largement répandue qu'une nouvelle technologie — internet — justifiait tous les prix .

Le conseil à contre-courant : Ne vendez pas juste parce qu'il y a une bulle

C'est ici que l'avertissement de Dalio s'écarte d'un appel typique au krach. Dans une interview sur CNBC en novembre 2025, il a déclaré sans détour : « Il y a clairement une bulle sur les marchés », mais a immédiatement ajouté un conseil crucial : « Ne vendez pas simplement parce qu'il y a une bulle » .

Son raisonnement est ancré dans la politique monétaire. Dalio a souligné que les bulles, historiquement, n'éclatent pas tant que la banque centrale américaine maintient une politique accommodante ou expansionniste . Un cycle de resserrement monétaire, où les taux d'intérêt augmentent et les liquidités sont drainées, est généralement l'aiguille qui crève la bulle, et cette aiguille n'est pas encore en place. « Beaucoup de choses peuvent monter avant que la bulle n'éclate », a-t-il noté .

Vendre dans la panique trop tôt comporte son propre risque : celui de passer à côté de ce qui pourrait être une dernière étape significative de la hausse. Le cadre d'analyse de Dalio exige d'accepter que l'on ne peut pas anticiper parfaitement le point culminant, mais que l'on peut contrôler son exposition aux retombées éventuelles .

La feuille de route de Dalio : Diversification, fondamentaux et liquidités

Plutôt qu'un choix binaire entre rester pleinement investi ou tout liquider, Dalio préconise un repositionnement stratégique reposant sur trois piliers :

1. Diversification agressive : C'est la principale ligne de défense de Dalio. Il exhorte les investisseurs à aller au-delà d'un portefeuille concentré sur les valeurs populaires de l'IA et les méga-capitalisations technologiques. L'objectif est de détenir des actifs décorrélés qui ne chuteront pas tous en même temps lorsqu'une correction surviendra. Ceci est conforme à sa philosophie « All-Weather » de parité des risques à travers différents environnements économiques .

2. Un retour à l'analyse fondamentale : Dalio met en garde contre l'achat d'une action simplement parce qu'elle a « IA » dans son histoire. Il avertit que les investisseurs confondent régulièrement l'enthousiasme pour une technologie révolutionnaire avec la confiance dans les entreprises qui tentent de la commercialiser. « Les technologies vont perdurer, mais les entreprises ne perdureront pas nécessairement », a-t-il déclaré, soulignant que de nombreuses entreprises ne parviendront pas à convertir leurs dépenses d'investissement massives en profits durables .

3. Conserver des réserves de liquidités et de l'or : Il recommande spécifiquement de garder des liquidités — de la poudre sèche à déployer lorsque la dislocation éventuelle créera des opportunités d'achat. Une allocation en or sert de couverture traditionnelle à la fois contre les turbulences du marché et les risques inflationnistes qui peuvent accompagner une crise de la dette .

Le tableau d'ensemble : Une économie mondiale précaire

L'avertissement de Dalio sur la bulle de l'IA n'existe pas en vase clos. Il relie le boom spéculatif de la tech à un réseau de menaces économiques plus larges qui pourraient aggraver les dégâts de toute vente massive.

Le premier risque est celui des taux d'intérêt. Dalio a souligné que la combinaison de valorisations extrêmement élevées et du risque omniprésent d'une hausse des taux crée une configuration particulièrement dangereuse, capable de « crever la bulle » . Ensuite, il a tiré la sonnette d'alarme sur des fragilités structurelles cachées dans le système financier, pointant spécifiquement des flux opaques d'ETF (des fonds cotés en bourse) et des véhicules d'investissement lourdement endettés qui peuvent amplifier un retournement de marché .

Il relie également ces risques de marché à l'instabilité mondiale, citant les tensions technologiques internationales et une économie mondiale qu'il qualifie de « précaire » pour les un à deux prochaines années . Enfin, il a émis un avertissement sévère sur l'industrie de l'IA elle-même, prévenant que le boom pourrait finalement « se dévorer lui-même » si les centaines de milliards dépensés dans les infrastructures ne peuvent pas être convertis en bénéfices durables dans le monde réel .

Pour Dalio, le risque n'est pas seulement une bulle. C'est une bulle qui se forme au sommet d'un édifice financier et politique mondial branlant. Le conseil, par conséquent, ne concerne pas seulement une action ou un secteur unique. C'est un appel à soumettre l'ensemble d'un portefeuille à des tests de résistance face à une gamme de chocs interconnectés, allant d'une erreur de politique de la Réserve fédérale américaine à une crise de la dette d'entreprise masquée par une comptabilité créative.