OpenAI a perdu 38,5 milliards de dollars en 2025 : le pari à 60 milliards de SoftBank vacille

Les dépenses ont été dominées par la recherche et le développement. Sur les 34 milliards de dollars de coûts totaux, 19,18 milliards de dollars ont été consacrés à la R&D, dont une part substantielle — environ 10,59 milliards de dollars — versée à Microsoft pour l'infrastructure cloud . Le coût des revenus, qui comprend les dépenses directes liées à l'exploitation des modèles d'IA dans les centres de données, s'est élevé à 7,5 milliards de dollars. Les dépenses commerciales et marketing ont ajouté 5,73 milliards de dollars supplémentaires .

Au bas du bilan, la perte d'exploitation a atteint 20,92 milliards de dollars, contre 5,8 milliards en 2024. La perte nette attribuable à OpenAI a gonflé à 38,53 milliards de dollars — une multiplication par près de 8 par rapport à l'année précédente . Une charge de restructuration unique liée à la transition d'OpenAI vers une entité à but lucratif a contribué de manière significative à ce chiffre, mais même en excluant ces éléments non monétaires, la société a enregistré une perte d'environ 8 milliards de dollars .

Une année charnière

Les résultats 2025 ne sont qu'une partie d'un tableau financier bien plus vaste qui s'étend sur plusieurs années. Des projections internes citées dans des rapports antérieurs suggèrent qu'OpenAI brûlera 17 milliards de dollars de trésorerie en 2026, contre environ 9 milliards de dollars estimés en 2025 . Les pertes cumulées devraient atteindre 115 milliards de dollars d'ici 2029, la rentabilité n'étant pas attendue avant la décennie suivante .

Bien que le tour de table Series F de 40 milliards de dollars mené par SoftBank en mars 2025, valorisant la société à 300 milliards de dollars, reste la plus grande levée de fonds privée de l'histoire, la start-up chercherait à obtenir 100 milliards de dollars supplémentaires pour maintenir sa trajectoire .

L'exposition concentrée de SoftBank

L'exposition financière totale de SoftBank à OpenAI dépasse désormais confortablement les 60 milliards de dollars, et les documents divulgués mettent en lumière plusieurs risques qui inquiètent les investisseurs.

Risque d'investissement direct : SoftBank a investi plus de 30 milliards de dollars directement dans OpenAI et a enregistré environ 45 milliards de dollars de plus-values sur sa participation au cours de l'exercice clos en mars 2026 . Le bénéfice annuel de 46 milliards de dollars du Vision Fund a été « principalement tiré » par la position OpenAI, ce qui signifie que toute réévaluation ou dépréciation de cette participation frapperait de manière disproportionnée les résultats consolidés de SoftBank .

Obstacles au prêt sur marge : La tentative de SoftBank d'obtenir un prêt sur marge d'au moins 6 milliards de dollars garanti par ses actions OpenAI s'est heurtée à des obstacles, a rapporté Bloomberg News début juin . La difficulté à utiliser les capitaux propres d'OpenAI comme garantie indique que les prêteurs intègrent déjà un risque de baisse significatif, limitant la capacité de SoftBank à monétiser ou à tirer parti de sa position .

Concentration client : SoftBank a représenté 867 millions de dollars du chiffre d'affaires 2025 d'OpenAI — soit environ 6,6 % des ventes totales — faisant du groupe japonais l'un des clients les plus importants d'OpenAI en plus d'être son plus grand investisseur .

Aucune rentabilité à court terme : Avec des coûts dépassant les revenus de 21 milliards de dollars en 2025 et des dépenses de calcul toujours en accélération, OpenAI est loin de toute forme de seuil de rentabilité. Cette dépendance à la trésorerie rend les gains papier de SoftBank vulnérables si OpenAI doit lever des capitaux supplémentaires à des conditions moins favorables .

La convergence de ces facteurs — un taux de combustion parmi les plus rapides de l'histoire des start-up, un obstacle au prêt sur marge, un Vision Fund concentré et un horizon de rentabilité repoussé aux années 2030 — explique pourquoi les investisseurs ont rapidement réévalué les actions SoftBank lorsque les fuites financières ont éclaté.