Le piège des stablecoins locaux : pourquoi ils risquent de renforcer le dollar numérique

Les principaux risques identifiés

L'effet de dollarisation paradoxale

Lorsque des stablecoins en monnaie locale et des stablecoins en dollars opèrent sur la même infrastructure blockchain, les utilisateurs peuvent convertir l'un en l'autre presque instantanément via des plateformes d'échange décentralisées, des pools de liquidité ou des échanges de pair à pair . Katz a décrit cette « conversion transparente » comme un mécanisme qui pourrait déplacer les activités de change hors des banques réglementées et des bureaux de change traditionnels vers des marchés opaques sur la chaîne, affaiblissant ainsi la capacité des autorités à surveiller ou à gérer les flux de capitaux .

La préférence des utilisateurs pour le dollar numérique

Les tokens adossés au dollar bénéficient d'une liquidité plus profonde, d'effets de réseau plus forts et d'une acceptation quasi universelle dans les transactions transfrontalières — ce qui les rend bien plus attractifs que les alternatives en monnaie locale . Katz a cité l'exemple de l'Afrique du Sud : les stablecoins adossés au dollar connaissent une adoption significative, tandis que les tokens adossés au rand restent un produit de niche avec une demande très faible .

Un risque accru pour les économies vulnérables

L'impact varie selon les pays. Dans les économies déjà fortement dollarisées, les stablecoins pourraient simplement remplacer les avoirs en dollars existants. Cependant, dans les pays où l'accès au dollar est restreint et les fondamentaux économiques sont fragiles, les stablecoins en monnaie locale pourraient augmenter la demande globale de devises étrangères, amplifiant les pressions sur les sorties de capitaux et compliquant la politique monétaire .

Contraintes sur la politique monétaire et menaces pour la stabilité financière

Une adoption plus large des stablecoins libellés en dollars peut limiter la flexibilité de la politique monétaire nationale et accroître les risques pour la stabilité financière — une dynamique que Katz a qualifiée de substitution monétaire numérique . Il a noté que la dollarisation tend à être « extrêmement persistante » une fois qu'elle est ancrée, même après la disparition des conditions qui l'ont déclenchée .

Recommandations politiques

Réglementer rapidement les points d'entrée et de sortie

Katz a insisté sur le fait que toutes les interfaces où les utilisateurs déposent, retirent ou échangent des stablecoins — les connexions entre les systèmes crypto et les monnaies fiduciaires — doivent être intégrées dans le périmètre réglementaire . Cela inclut les points d'échange sur la chaîne et les mécanismes d'échange de pair à pair .

Collecter des données sans tarder

« La collecte de données ne doit pas attendre une réglementation parfaite », a déclaré Katz, soulignant le rôle croissant de l'intelligence artificielle dans l'adoption des stablecoins et le risque que les lacunes en matière de données se creusent encore davantage . Il a noté que la capitalisation boursière totale des stablecoins est restée relativement stable, autour de 300 milliards de dollars, ce qui en fait un bon moment pour construire l'infrastructure avant la prochaine vague de croissance .

Élaborer des cadres réglementaires sophistiqués

Katz a appelé à une coordination étroite entre les autorités politiques — banques centrales, ministères des Finances et régulateurs financiers — pour établir des cadres couvrant tous les points de contact de l'activité des stablecoins . La technologie évolue plus vite que l'élaboration traditionnelle des règles, a-t-il prévenu, l'agilité est donc plus importante que la perfection .