L'incroyable frénésie obligataire des géants de la Tech pour financer l'intelligence artificielle

Cette fuite en avant financée par la dette est le moteur financier d'un plan de dépenses d'investissement combiné d'environ 725 milliards de dollars pour 2026, un chiffre confirmé lors des résultats du premier trimestre qui représente une explosion de 64 % par rapport aux niveaux de 2025 .

La frénésie d'emprunt, entreprise par entreprise

L'endettement est concentré sur une poignée de géants, chacun puisant sur les marchés à une échelle massive.

• Amazon : Le plus gros emprunteur. Amazon a été le premier émetteur, levant environ 54 milliards de dollars lors d'une émission obligataire « investment grade » quasi record en mars 2026 . Cette opération faisait suite à une vente de 15 milliards de dollars en novembre 2025. En mai 2026, l'entreprise a aussi préparé sa première offre en francs suisses, diversifiant davantage ses sources de financement . Avec 200 milliards de dollars de dépenses d'investissement prévues pour l'année, la charge totale de la dette d'Amazon est le principal moteur du record global d'émission .
• Alphabet (Google) : Un poids lourd multi-devises. Alphabet a été l'emprunteur le plus aventureux. L'entreprise a levé environ 32 milliards de dollars en dollars, livres sterling et francs suisses en début d'année, une opération qui comprenait une rare obligation à 100 ans – une première dans le secteur technologique depuis 1997 . Elle a ensuite puisé par le biais de son offre record en yens et d'une obligation en euros en mai, portant son total estimé pour 2026 à environ 41,5 milliards de dollars . Cet emprunt vise à soutenir son plan d'investissement de 190 milliards de dollars dans l'IA .
• Oracle : Un début d'année fracassant. Oracle a ouvert le bal de la vague d'emprunts de 2026 avec une émission obligataire de 25 milliards de dollars dévoilée dans un document réglementaire en février, une opération qui a attiré une demande stupéfiante de 129 milliards de dollars de la part des investisseurs . L'entreprise prévoit des dépenses d'investissement totales de 40 à 50 milliards de dollars .
• Meta : Une présence régulière. Bien que la taille des opérations de Meta en 2026 n'ait pas atteint l'échelle des émissions uniques et massives d'Amazon ou d'Oracle, l'entreprise reste un émetteur important et régulier dans cette vague. Collectivement, les entreprises technologiques représentent désormais une part sans précédent de 8,3 % du marché obligataire à haut rendement et de 10,3 % du marché « investment grade » .

Les incursions records d’Alphabet sur le marché des devises

Les manœuvres les plus remarquables d'Alphabet ont été sa diversification sur de nouveaux marchés de devises, signalant une nouvelle phase du financement mondial des infrastructures d'IA.

• Un record en yens : Le 15 mai 2026, Alphabet a émis un montant record de 576,5 milliards de yens (environ 3,6 milliards de dollars) en obligations Samouraï libellées en yens. Cette opération en huit tranches, avec des échéances allant de 3 à 40 ans, est devenue la plus importante obligation en yens jamais émise par une société non japonaise, dépassant le précédent record détenu par Berkshire Hathaway . Il s'agissait de la toute première incursion d'Alphabet sur le marché obligataire en yens .
• Un coup de force en euros : Quelques jours plus tôt, le 5 mai, Alphabet avait vendu une obligation en euros à six tranches d'un montant d'au moins 3 milliards d'euros (3,5 milliards de dollars) . Cette opération est intervenue après que l'entreprise avait déjà puisé sur les marchés du dollar, de la livre sterling et du franc suisse, illustrant une stratégie globale visant à accéder aux réservoirs de capitaux les plus profonds de la planète .

Les risques et les tensions qui émergent sur les marchés

L'ampleur et la nouveauté de cette vague d'emprunts créent des points de tension tangibles dans l'ensemble du système financier.

Une offre record qui met le marché sous tension. Les émissions d'obligations d'entreprises américaines devraient désormais atteindre 2 460 milliards de dollars en 2026, tirées en grande partie par les hyperscalers de l'IA . Le volume considérable de nouvelle dette provenant d'un seul secteur concentré teste la capacité du marché à l'absorber, une dynamique que l'on n'avait pas vue depuis le boom des télécommunications de la fin des années 1990 .

Le risque de contagion mondiale est désormais bien réel. Les débuts d'Alphabet sur le marché du yen et les projets d'Amazon en francs suisses signifient que les investisseurs au Japon, en Europe et en Suisse sont désormais directement exposés à la fortune d'une poignée d'entreprises technologiques américaines et aux rendements incertains de leurs investissements dans l'IA. Un retournement du sentiment envers le secteur technologique pourrait désormais se répercuter sur ces marchés obligataires non américains d'une manière sans précédent .

Les investisseurs perdent foi dans le discours dominant. Depuis fin 2025, une anxiété palpable s'est propagée des marchés actions au marché obligataire. Les investisseurs se sont mis à vendre la dette des hyperscalers, poussant l'écart de rendement par rapport aux obligations du Trésor américain à des niveaux jamais vus depuis le choc tarifaire d'avril 2025 . Comme l'a dit crûment une analyse, « l'ère de la confiance aveugle dans les bilans des géants de la tech est révolue » .

Un effet de levier caché dans les bilans. Sur le papier, la plupart des hyperscalers affichent toujours une dette nette faible par rapport à leurs fonds propres . Cependant, leurs engagements de dépenses totaux sont faramineux. Une analyse de Moody's a estimé les engagements totaux des cinq grands à 969 milliards de dollars, dont une part massive de deux tiers – 662 milliards de dollars – est liée à des futurs contrats de location de data centers qui n'ont même pas encore commencé, créant une exposition « hors bilan » colossale .

L'équation devient de plus en plus difficile. L'ampleur des dépenses d'investissement est immense, les résultats du premier trimestre 2026 ayant confirmé un rythme annuel combiné d'environ 725 milliards de dollars . Certaines prévisions projettent des investissements allant jusqu'à 770 milliards de dollars . L'amortissement de ces nouvelles et gigantesques infrastructures d'IA est déjà un facteur important, les estimations suggérant qu'il dépasse déjà les bénéfices annuels combinés de certaines des entreprises qui les construisent .

En résumé : Les 159 milliards de dollars d'émissions obligataires du secteur technologique en 2026 sont sans précédent, non seulement par leur ampleur mais aussi par leur portée mondiale et la diversification des devises. Si les bilans des entreprises ne sont pas encore au point de rupture, la combinaison d'une offre record, d'une exposition croissante sur les marchés non américains et d'une profonde incertitude quant à la rentabilité de l'IA crée un stress bien réel et grandissant sur les marchés obligataires « investment grade » et érode la confiance des investisseurs, qui semblait autrefois inébranlable.