Cette décision n'a pas été prise sur un coup de tête ni dans la panique. Dans une explication détaillée publiée les 26 et 27 mai, Hoffman a présenté un argumentaire nuancé qui dissocie l'avenir du réseau Ethereum du potentiel d'investissement de son jeton natif. Son message central est à la fois une critique et une déclaration de foi indéfectible : le grand récit de l'ETH devenant une monnaie mondiale n'a pas échoué, mais il a atteint sa conclusion logique et est déjà pleinement valorisé par le marché .

La thèse « l’ETH est une monnaie » a fait son temps

Pendant des années, un pilier central de la proposition de valeur d'Ethereum était son potentiel à devenir un actif monétaire mondial et décentralisé — un « actif à triple point » agissant à la fois comme une devise, une obligation et une action . Hoffman considère aujourd'hui que cette histoire est terminée. « La thèse “l'ETH est une monnaie” n'a pas échoué… elle a fait son temps », a-t-il écrit, affirmant que le marché a déjà intégré tout ce que ce récit pouvait offrir .

Cela marque un tournant décisif : on passe de la vision d'un actif avec un immense potentiel de hausse à celle d'une capitalisation boursière actuelle qui reflète fidèlement et définitivement ses réalisations. Hoffman ne voit plus de logique convaincante pour que le marché revalorise significativement le jeton, ni à la hausse, ni à la baisse .

Ethereum, un réseau généreux qui donne sans compter

Au cœur du raisonnement de Hoffman se trouve une vision de l'architecture d'Ethereum comme intrinsèquement généreuse. Il décrit la couche de base comme l'organisation à but non lucratif open source la plus réussie au monde, fournissant un espace de bloc extrêmement sécurisé, la tokenisation d'actifs mondiaux et une infrastructure DeFi massive aux solutions de Layer 2 (L2) et aux applications, quasiment à prix coûtant, sans majoration .

Cette philosophie de conception signifie que le réseau réussit en distribuant de la valeur plutôt qu'en l'extrayant. Hoffman note que les L2 captent environ 97 % des bénéfices issus des frais, tandis que les applications prennent le reste. La couche de base L1 fonctionne pratiquement à l'équilibre financier . Avec le transfert de l'exécution vers les L2 hors chaîne, le lien direct entre l'activité florissante du réseau et le prix de l'actif L1 s'est affaibli. En clair, le réseau peut prospérer financièrement pendant que le jeton ETH n'en tire qu'un bénéfice économique marginal.

La fenêtre pour une monnaie mondiale s'est refermée

Hoffman suggère également que la fenêtre d'opportunité pour que l'ETH devienne une véritable monnaie mondiale s'est refermée. Atteindre cette vision aurait exigé un alignement parfait des planètes : une Fondation Ethereum fonctionnant comme une startup, l'alignement sans faille des L2, une exécution parfaite de la feuille de route technique et une adoption durable des cryptos par le grand public .

L'essor d'écosystèmes concurrents comme Solana, la lenteur d'adaptation propre à Ethereum et la nature éphémère de l'engouement grand public de 2020-2021 ont conspiré pour fermer cette porte . Il résume cela en disant qu'Ethereum devrait « gagner une guerre que son architecture refuse de mener » pour que l'ETH devienne une monnaie mondiale, et il ne voit plus cela arriver .

La distinction fondamentale : le réseau contre le jeton

Cela mène à la distinction la plus cruciale dans l'argumentation de Hoffman — celle entre le réseau Ethereum et le jeton ETH.

• Concernant le réseau Ethereum, ses perspectives sont sans équivoque positives. Il a déclaré être « massivement optimiste » sur l'écosystème et s'attend à ce que le réseau prospère en tant que couche de règlement la plus sûre et la plus décentralisée au monde .
• Concernant le jeton ETH, son point de vue est neutre. Il estime que le succès futur du réseau ne se reflétera que de manière marginale dans le prix du jeton. « Je ne vois pas l'ETH être revalorisé en tant qu'actif, ni à la hausse ni à la baisse », a-t-il conclu .

Il ne s'agit pas de l'annonce d'une apocalypse pour Ethereum, mais d'une maturation de la thèse d'investissement. La vente de Hoffman n'était pas un acte de pessimisme envers la technologie, mais une réallocation stratégique de capital vers des opportunités où il perçoit une captation de valeur plus directe — une place que l'ETH, de par sa propre conception généreuse, n'occupe plus .

Cette décision n'a pas été prise sur un coup de tête ni dans la panique. Dans une explication détaillée publiée les 26 et 27 mai, Hoffman a présenté un argumentaire nuancé qui dissocie l'avenir du réseau Ethereum du potentiel d'investissement de son jeton natif. Son message central est à la fois une critique et une déclaration de foi indéfectible : le grand récit de l'ETH devenant une monnaie mondiale n'a pas échoué, mais il a atteint sa conclusion logique et est déjà pleinement valorisé par le marché .

La thèse « l’ETH est une monnaie » a fait son temps

Pendant des années, un pilier central de la proposition de valeur d'Ethereum était son potentiel à devenir un actif monétaire mondial et décentralisé — un « actif à triple point » agissant à la fois comme une devise, une obligation et une action . Hoffman considère aujourd'hui que cette histoire est terminée. « La thèse “l'ETH est une monnaie” n'a pas échoué… elle a fait son temps », a-t-il écrit, affirmant que le marché a déjà intégré tout ce que ce récit pouvait offrir .

Cela marque un tournant décisif : on passe de la vision d'un actif avec un immense potentiel de hausse à celle d'une capitalisation boursière actuelle qui reflète fidèlement et définitivement ses réalisations. Hoffman ne voit plus de logique convaincante pour que le marché revalorise significativement le jeton, ni à la hausse, ni à la baisse .

Ethereum, un réseau généreux qui donne sans compter

Au cœur du raisonnement de Hoffman se trouve une vision de l'architecture d'Ethereum comme intrinsèquement généreuse. Il décrit la couche de base comme l'organisation à but non lucratif open source la plus réussie au monde, fournissant un espace de bloc extrêmement sécurisé, la tokenisation d'actifs mondiaux et une infrastructure DeFi massive aux solutions de Layer 2 (L2) et aux applications, quasiment à prix coûtant, sans majoration .

Cette philosophie de conception signifie que le réseau réussit en distribuant de la valeur plutôt qu'en l'extrayant. Hoffman note que les L2 captent environ 97 % des bénéfices issus des frais, tandis que les applications prennent le reste. La couche de base L1 fonctionne pratiquement à l'équilibre financier . Avec le transfert de l'exécution vers les L2 hors chaîne, le lien direct entre l'activité florissante du réseau et le prix de l'actif L1 s'est affaibli. En clair, le réseau peut prospérer financièrement pendant que le jeton ETH n'en tire qu'un bénéfice économique marginal.

La fenêtre pour une monnaie mondiale s'est refermée

Hoffman suggère également que la fenêtre d'opportunité pour que l'ETH devienne une véritable monnaie mondiale s'est refermée. Atteindre cette vision aurait exigé un alignement parfait des planètes : une Fondation Ethereum fonctionnant comme une startup, l'alignement sans faille des L2, une exécution parfaite de la feuille de route technique et une adoption durable des cryptos par le grand public .

L'essor d'écosystèmes concurrents comme Solana, la lenteur d'adaptation propre à Ethereum et la nature éphémère de l'engouement grand public de 2020-2021 ont conspiré pour fermer cette porte . Il résume cela en disant qu'Ethereum devrait « gagner une guerre que son architecture refuse de mener » pour que l'ETH devienne une monnaie mondiale, et il ne voit plus cela arriver .

La distinction fondamentale : le réseau contre le jeton

Cela mène à la distinction la plus cruciale dans l'argumentation de Hoffman — celle entre le réseau Ethereum et le jeton ETH.

• Concernant le réseau Ethereum, ses perspectives sont sans équivoque positives. Il a déclaré être « massivement optimiste » sur l'écosystème et s'attend à ce que le réseau prospère en tant que couche de règlement la plus sûre et la plus décentralisée au monde .
• Concernant le jeton ETH, son point de vue est neutre. Il estime que le succès futur du réseau ne se reflétera que de manière marginale dans le prix du jeton. « Je ne vois pas l'ETH être revalorisé en tant qu'actif, ni à la hausse ni à la baisse », a-t-il conclu .

Il ne s'agit pas de l'annonce d'une apocalypse pour Ethereum, mais d'une maturation de la thèse d'investissement. La vente de Hoffman n'était pas un acte de pessimisme envers la technologie, mais une réallocation stratégique de capital vers des opportunités où il perçoit une captation de valeur plus directe — une place que l'ETH, de par sa propre conception généreuse, n'occupe plus .