Pourquoi Li Qiang réclame de nouvelles mesures face à la faiblesse de la demande chinoise

Les chiffres de juillet ont envoyé un signal difficile à ignorer à Pékin. La production industrielle, les ventes au détail et l’investissement ont tous été inférieurs aux attentes, après un ralentissement de la croissance du PIB à 4,3 % au deuxième trimestre. Ce rythme est inférieur à la fourchette de 4,5 % à 5 % visée par le gouvernement pour l’ensemble de 2026.

C’est dans ce contexte que le Premier ministre Li Qiang a qualifié l’insuffisance de la demande intérieure de problème « prominent » et appelé les responsables à mieux exploiter les politiques déjà en place, tout en préparant des mesures supplémentaires, concrètes et progressives.

L’enjeu ne se limite donc pas à soutenir les usines. La capacité de production chinoise et le moteur des exportations résistent relativement bien ; c’est la demande nécessaire pour absorber cette production sur le marché intérieur qui fait défaut.

Les chiffres de juillet qui ont changé le débat

La faiblesse apparaît dans les principaux indicateurs :

• La production industrielle a augmenté de 4,5 % sur un an en juillet, contre 5,3 % en juin et une prévision de 4,8 % selon une enquête Reuters.
• Les ventes au détail n’ont progressé que de 0,6 %, après 1 % en juin, loin de la hausse attendue de 1,5 %.
• L’investissement en actifs fixes a reculé de 6,7 % sur les sept premiers mois de 2026, contre une baisse de 5,7 % au premier semestre.
• Le PIB du deuxième trimestre a progressé de 4,3 %, après 5 % au premier trimestre, passant sous la borne basse de l’objectif annuel de Pékin.

Pris ensemble, ces chiffres suggèrent davantage qu’un simple accident de production. Les conditions météorologiques extrêmes ont perturbé l’activité, mais les données et les analyses disponibles soulignent aussi le poids persistant d’une demande intérieure insuffisante.

Les ventes au détail sont particulièrement révélatrices : elles indiquent que les ménages restent prudents, même lorsque l’industrie et les exportations continuent de produire des résultats solides.

Ce que Li Qiang a demandé — et ce qui n’a pas encore été annoncé

Le message du Premier ministre s’articule autour de quatre axes :

1. Rendre les mesures existantes plus efficaces. Les autorités doivent tirer pleinement parti des dispositifs déjà adoptés, plutôt que compter uniquement sur une nouvelle vague de relance.
2. Préparer rapidement des mesures supplémentaires et pragmatiques. Cette formulation traduit une pression accrue en faveur d’un soutien additionnel, mais les informations disponibles ne font pas état d’un programme détaillé nouvellement annoncé par la Commission nationale du développement et de la réforme, la NDRC.
3. Stimuler la demande intérieure et l’investissement. Li a appelé à renforcer la demande, à soutenir de nouveaux investissements et à développer les secteurs émergents.
4. Stabiliser la demande extérieure. Il a également plaidé pour une coopération commerciale internationale plus large, alors que les incertitudes extérieures se multiplient.

L’orientation semble donc être celle d’un soutien contracyclique calibré, et non d’un retour confirmé à une relance massive fondée sur l’immobilier. Des analyses précédentes évoquaient déjà des mesures limitées ou modérées, signe du dilemme auquel Pékin est confronté : soutenir la croissance sans raviver les déséquilibres liés à la dette et au marché immobilier.

Les secteurs qui continuent de tirer l’économie

Les données de juillet ne sont pas uniformément négatives. La base industrielle avancée de la Chine continue d’offrir un soutien important au côté de l’offre.

De janvier à juillet, la production d’équipements a augmenté de 9,7 % et celle des industries de haute technologie de 13,8 %, selon des données rapportées à partir des statistiques officielles. L’investissement dans les secteurs de haute technologie a progressé de 5 %, tandis que celui consacré aux produits de propriété intellectuelle a augmenté de 9,1 %.

Les exportations constituent un autre relais majeur. Elles ont bondi de 23,9 % sur un an en valeur, en dollars, en juillet. La demande mondiale pour les produits de haute technologie, alimentée notamment par le développement des infrastructures d’intelligence artificielle, soutient les fabricants chinois.

Les données commerciales de juin faisaient également apparaître une forte demande pour les puces et les automobiles. Les exportations mensuelles de véhicules avaient alors dépassé pour la première fois le seuil du million d’unités.

Ces secteurs incarnent les nouveaux moteurs de croissance recherchés par Pékin : industrie avancée, investissement technologique et exportations à plus forte valeur ajoutée pourraient progressivement prendre le relais d’une partie de l’activité autrefois générée par l’immobilier et la construction traditionnelle.

Mais leur effet compensateur reste partiel. Une offre industrielle solide et une demande étrangère dynamique ne se transforment pas automatiquement en hausse de la consommation des ménages chinois.

Le déséquilibre central : une offre solide face à une demande fragile

Les éléments disponibles décrivent une économie dotée d’importantes capacités productives dans certains secteurs stratégiques, mais confrontée à une demande insuffisante dans une grande partie de son marché intérieur. La Banque mondiale relie cette faiblesse à la confiance modérée des consommateurs et à la fragilité du secteur immobilier. Elle souligne également que la politique économique chinoise accorde désormais un rôle plus important à la demande intérieure pour soutenir la croissance.

Ce décalage complique la tâche des autorités. Encourager davantage l’investissement manufacturier peut améliorer la productivité et la compétitivité. Mais si les ménages continuent de limiter leurs dépenses, de nouvelles capacités pourraient rendre plus difficile la vente rentable des produits sur le marché chinois.

Cela pourrait entretenir la pression sur les prix, les marges et l’investissement des entreprises. Il s’agit d’un risque analytique lié au déséquilibre entre l’offre et la demande, et non d’une conséquence déjà confirmée d’une nouvelle mesure précise.

Les risques qui pèsent sur la reprise

L’immobilier reste un frein majeur

Le ralentissement immobilier continue de peser sur l’investissement, la confiance et l’activité liée à la construction. Les données de juillet ont fait apparaître une baisse de l’investissement immobilier et des ventes de logements neufs, tandis que les évaluations économiques précédentes identifiaient le secteur comme une cause centrale de la faiblesse de la demande intérieure.

L’industrie de haute technologie peut contribuer à diversifier la croissance, mais elle ne peut pas remplacer rapidement les effets étendus que l’immobilier produisait autrefois sur l’emploi, les recettes locales, le patrimoine des ménages et la construction. La transition vers un modèle moins dépendant de la pierre sera donc progressive et difficile.

Les exportations renforcent l’exposition à la conjoncture mondiale

Les exportations liées à l’intelligence artificielle offrent un soutien précieux aux fabricants chinois, mais elles accroissent aussi leur dépendance à l’investissement mondial et aux acheteurs étrangers.

Un ralentissement international, une évolution de la demande technologique ou de nouvelles restrictions commerciales pourraient ainsi retirer une partie du soutien que la consommation intérieure ne fournit pas encore.

Tarifs douaniers et tensions géopolitiques restent des inconnues

Des entreprises chinoises ont accéléré certaines expéditions vers les États-Unis avant l’éventuelle entrée en vigueur de nouveaux droits de douane, selon les informations disponibles sur les perspectives commerciales. Une intensification des tensions pourrait réduire la demande ou augmenter les coûts d’accès aux marchés et de mise en conformité.

Par ailleurs, des informations ont établi un lien entre le conflit au Moyen-Orient, la hausse des prix de l’énergie et des perturbations du transport maritime qui affectent les fabricants.

Une marge de manœuvre étroite pour Pékin

Les autorités doivent fournir suffisamment de soutien pour rapprocher l’activité des objectifs annuels, sans pour autant relancer massivement l’immobilier et la construction à crédit. Une telle stratégie entrerait en contradiction avec l’objectif de rééquilibrage poursuivi depuis plusieurs années.

L’accent mis par Li Qiang sur la demande intérieure, les secteurs émergents et la stabilisation de la demande extérieure suggère donc un ajustement en plusieurs volets plutôt qu’un remède unique et spectaculaire. Les sources disponibles indiquent la direction de la politique, mais pas encore la taille ni le calendrier d’un éventuel nouveau programme.

En résumé

L’alerte de Li Qiang a été déclenchée par un ralentissement simultané de la consommation, de la production et de l’investissement en juillet, après une croissance du PIB inférieure à l’objectif annuel du gouvernement. Le signal le plus important concerne les ménages : leur prudence montre les limites d’un modèle reposant sur les usines et les exportations pour porter la reprise.

La Chine conserve de solides atouts dans la production de haute technologie, les équipements industriels et les exportations liées à l’IA. Mais ces moteurs ne suffiront pas à résoudre entièrement le problème de croissance si les autorités ne parviennent pas à transformer la capacité industrielle en revenus, en confiance et en dépenses plus élevés pour les ménages, tout en gérant le déclin immobilier et la dépendance accrue aux marchés mondiaux.