Pourquoi Mercedes a renoncé à racheter une part d’Alpine F1 : le clash des valorisations

Le gouffre de valorisation qui a tué l'accord

Au cœur de la négociation avortée se trouve un désaccord sur la valeur réelle de l'écurie basée à Enstone. Otro Capital visait environ 720 millions de dollars (536 millions de livres sterling) pour sa part de 24 %, un chiffre qui impliquait une valeur d'entreprise totale pour Alpine d'environ 3 milliards de dollars . Mercedes était arrivée à une conclusion très différente. Les Flèches d'Argent ciblaient une valorisation totale de l'équipe comprise entre 2,2 et 2,4 milliards de dollars, soit un écart d'environ 600 à 800 millions de dollars par rapport au prix du vendeur .

Pour Otro, ce prix demandé reflète l'inflation rapide de la valeur des écuries de F1 sur l'ensemble de la grille. Le consortium avait initialement acquis cette même participation de 24 % en 2023 pour 200 millions d'euros (environ 233 millions de dollars à l'époque), ce qui signifie que la nouvelle étiquette de prix représentait une majoration d'environ 3,3 fois en seulement trois ans, sur la base de la valorisation implicite de 3 milliards de dollars de l'équipe .

BBC Sport a cité des initiés confirmant l'arrêt des discussions, et plusieurs médias rapportent que Mercedes s'est purement et simplement retirée plutôt que de se rapprocher du chiffre d'Otro .

Qui est Otro Capital et que vend-il ?

Otro Capital est le chef de file d'un consortium d'investissement très médiatisé qui a pris une participation dans Alpine Racing Ltd en juin 2023, l'opération ayant été finalisée en décembre 2023 . Le groupe avait acheté les 24 % pour 200 millions d'euros à une époque où la valeur d'entreprise implicite d'Alpine était estimée à environ 900 millions de dollars .

Le consortium mêle capital-investissement traditionnel et pouvoir de star :

• Otro Capital est le fonds de private equity pilote.
• RedBird Capital Partners, une société d'investissement sportif américaine détenant des parts dans l'AC Milan et ayant un historique avec le Fenway Sports Group.
• Maximum Effort Investments, cofondé par les acteurs Ryan Reynolds et Rob McElhenney, également copropriétaires du Wrexham AFC.
• Un panel d'athlètes-investisseurs incluant Michael B. Jordan, les stars de la NFL Patrick Mahomes et Travis Kelce, le golfeur Rory McIlroy, le boxeur Anthony Joshua et le footballeur Trent Alexander-Arnold .

Otro a entamé des discussions exploratoires discrètes pour céder sa part dès octobre 2025 . Le fonds estimait que l'envolée des valorisations des écuries de F1, dopée par la croissance mondiale du sport et l'arrivée d'un nouvel Accord Concorde, rendait le moment opportun pour une sortie lucrative .

Les autres prétendants encore en lice

Le conseiller exécutif d'Alpine, Flavio Briatore, a déclaré à la presse qu'il y avait « trois ou quatre acheteurs potentiels » autour de la participation . Avec le départ de Mercedes, un candidat est désormais considéré comme le favori :

• Christian Horner, le directeur de l'écurie Red Bull, a confirmé en janvier 2026 qu'il était impliqué avec un consortium d'investisseurs étudiant l'opportunité Alpine. De multiples rapports positionnent désormais le groupe d'Horner comme l'acheteur le plus probable après le retrait de Mercedes .
• BYD, le constructeur chinois de véhicules électriques, serait en « négociations substantielles » pour acquérir les 24 %, possiblement comme point d'entrée stratégique en Formule 1 .
• Début mars 2026, des rumeurs suggéraient que Toto Wolff pourrait enchérir à titre personnel, mais Briatore a précisé plus tard que c'était bien Mercedes en tant qu'entité – et non Wolff personnellement – qui était aux commandes .

Le nombre de parties intéressées a fluctué au fil du temps, mais Briatore a clairement indiqué que la vente n'était pas son affaire personnelle : « Toute approche ou discussion se fait avec les actionnaires existants, Otro Capital (24 %) et le Groupe Renault (76 %), et non directement avec Flavio Briatore ou l'équipe » .

Les restrictions de propriété et la bride de Renault sur toute vente

Le Groupe Renault reste l'actionnaire majoritaire d'Alpine à 76 %, et cette super-majorité s'accompagne de sérieuses clauses contractuelles qui affectent directement le processus de vente en cours .

• Droit de préemption : Renault disposerait d'un droit de premier refus sur toute vente des 24 % d'Otro, permettant au constructeur français d'égaler une offre tierce et de conserver la part en interne .
• Droit de veto jusqu'en septembre 2026 : Des documents liés à la participation d'Otro indiquent que le fonds ne peut pas vendre librement sa part sans l'approbation de Renault avant l'expiration d'une période de blocage de trois ans – dont la fin est signalée en septembre 2026 . Jusqu'à cette date, Renault détient un veto effectif sur tout acheteur. Après septembre, la part peut théoriquement aller au plus offrant.
• Consolidation au conseil d'administration : En avril 2026, Renault a resserré son emprise en remplaçant le directeur financier Duncan Minto au conseil d'administration d'Alpine par Guillaume Rosso, le responsable des fusions et acquisitions du groupe. Ce mouvement a été largement interprété comme un positionnement en vue soit d'un blocage strict des acheteurs non désirés, soit d'une préparation à une restructuration plus large .

Certains rapports ont même suggéré que Renault aurait finalement « décidé de ne pas autoriser » la transaction avec Mercedes, indiquant que l'actionnaire majoritaire a utilisé son levier contractuel pour stopper une opération qui ne lui convenait pas .

Implications plus larges pour la gouvernance de la F1

L'effondrement des discussions Mercedes-Alpine ne se contente pas de rebattre les cartes des enchérisseurs : il expose une zone grise réglementaire au cœur des règles de propriété de la Formule 1.

• La question de la propriété croisée : Si Mercedes avait réussi, elle aurait possédé une partie d'un concurrent direct. La FIA n'a pas encore publié de règles claires sur la possibilité – et les modalités – pour un constructeur de détenir une participation minoritaire dans une écurie rivale. Le président de la FIA, Mohammed Ben Sulayem, avait déjà laissé entendre que l'instance dirigeante pourrait intervenir dans un accord Mercedes-Alpine, mais aucun cadre formel n'existe pour trancher un tel cas .
• Un vide de gouvernance sur toute la grille : Plusieurs analystes ont noté que la vente de la participation d'Alpine pourrait « redessiner la carte du pouvoir en F1 » précisément parce que le sport manque de règles établies sur la participation croisée minoritaire . Si Christian Horner – toujours affilié à Red Bull – finit par acheter, la question reste de savoir si la FIA traitera cela différemment d'un achat par Mercedes. Un rapport résume brutalement le dilemme : la FIA n'a actuellement « aucune réponse claire » .
• Le jeu à long terme de Renault : En remplaçant son membre du conseil issu de la direction financière par un spécialiste des fusions-acquisitions, Renault a signalé son intention de contrôler étroitement le résultat. Cela signifie-t-il reprendre la part d'Otro purement et simplement, choisir un partenaire stratégique, ou préparer un remaniement plus large de l'actionnariat ? Rien n'est encore clair .
• Des valorisations décorrélées de la performance : Alpine a connu des difficultés en piste ces dernières saisons, pourtant le chiffre de 3 milliards de dollars la place dans la lignée de la flambée des valorisations de toutes les écuries de F1, quels que soient les résultats en course. La situation reflète une tendance plus large où la rareté de type « franchise » a poussé les prix des écuries bien au-delà de ce que les seuls résultats sportifs justifieraient .

La participation de 24 % d'Alpine est toujours en jeu pour l'instant, mais les garde-fous sont serrés : Renault détient un veto puissant au moins jusqu'en septembre 2026, la FIA n'a pas clarifié sa position sur la multipropriété, et les acheteurs résistent fermement à ce qu'ils perçoivent comme une étiquette de prix gonflée. Ce qui avait commencé comme une simple sortie de private equity est devenu un référendum sur qui peut posséder des parts du futur de la Formule 1.