ASML : Bank of America et Barclays relèvent fortement leurs objectifs de cours

Une réévaluation structurelle, pas un simple rebond cyclique

Les analystes fondent leur optimisme sur un argument plus solide qu'un simple bon trimestre. Bank of America a décrit ce mouvement comme une réévaluation structurelle du dossier ASML, le transformant en une histoire de croissance à forte marge, portée par sa domination dans la lithographie EUV et par des revenus récurrents issus des contrats de service sur son parc installé . La banque anticipe une croissance du chiffre d'affaires de 18,5 % en 2026, tirée par une hausse de 20 % des revenus d'équipements et de 15 % de la gestion du parc installé par rapport à l'année précédente .

Barclays partage cette analyse. La banque avait déjà relevé sa recommandation à Surpondérer en janvier 2026 avec un objectif de 1 500 € . Ce nouveau relèvement à 1 900 € en juin reflète une conviction croissante que la montée en cadence n'est pas seulement sur les rails, mais qu'elle s'accélère, soutenue par la collaboration avec le fournisseur clé Zeiss pour résoudre les goulets d'étranglement de fabrication .

L'idée centrale est que le chiffre d'affaires d'ASML n'évolue pas de façon linéaire avec le nombre de machines livrées. Le directeur financier Roger Dassen a souligné que les contrats de service et de mise à niveau à forte marge sur le parc installé représentent des vents porteurs qui s'ajoutent aux ventes de nouvelles machines, rendant le modèle économique moins tributaire des cycles d'investissement .

Expansion des capacités EUV : une trajectoire supérieure aux prévisions

L'objectif officiel de la direction est d'au moins 60 livraisons de machines EUV low-NA en 2026 (soit 25 % de plus qu'en 2025) et d'au moins 80 en 2027 . Mais les analystes tablent désormais sur des chiffres plus élevés.

Bank of America a relevé sa prévision de livraisons EUV pour 2026 de 61 à 64 unités, citant des commandes anticipées dans la mémoire DRAM, avec trois unités supplémentaires attendues pour le sud-coréen SK Hynix. Pour 2027, BofA a relevé son estimation de 77 à 81 unités EUV, ce qui porte sa prévision de chiffre d'affaires à environ 47 milliards d'euros, soit 6 % de plus que le consensus de 44,2 milliards d'euros .

D'autres analystes suivent cette tendance. Morgan Stanley prévoyait déjà que la demande d'équipements EUV pourrait atteindre 80 unités en 2027, générant un chiffre d'affaires d'environ 46,8 milliards d'euros . UBS, en revanche, s'est montré un peu plus prudent avec une prévision de 75 livraisons de machines EUV low-NA en 2027, en soulignant que la prochaine plateforme EUV F, attendue cette année-là, offrira une capacité de production 13 à 18 % supérieure au modèle E actuel, ce qui pourrait réduire le nombre d'unités nécessaires .

Le véritable levier pour tenir ces objectifs est la capacité des fournisseurs, en particulier celle de l'allemand Zeiss. Selon des enquêtes menées auprès de la chaîne d'approvisionnement, Zeiss prévoit d'augmenter sa capacité de systèmes optiques EUV de 20 à 25 % en glissement annuel en 2027, tandis que la capacité pour les systèmes DUV à immersion, plus chers, devrait bondir de 40 à 50 % . Sans cette montée en puissance parallèle, les objectifs d'expédition d'ASML resteraient théoriques ; avec elle, les perspectives deviennent crédibles.

Prévisions de chiffre d'affaires : un point médian relevé et un consensus 2027 optimiste

La direction d'ASML a relevé le point médian de son chiffre d'affaires 2026 d'environ 36,5 milliards d'euros à 38,0 milliards d'euros, soit une augmentation de 4 % . La fourchette de 36 à 40 milliards reflète à la fois l'accélération de base de l'activité EUV et les nouvelles perspectives positives du segment hors-EUV.

Le consensus pour 2027 se situe autour de 44,2 milliards d'euros de chiffre d'affaires, mais l'estimation de Bank of America, à 47 milliards, est nettement supérieure . Cet écart s'explique par le nombre plus élevé d'unités EUV anticipé et par la conviction que les revenus issus de la gestion du parc installé vont progresser plus vite que ce que les modèles financiers actuels reflètent .

Cette croissance du chiffre d'affaires ne dépend pas uniquement des volumes. La combinaison de prix de vente moyens en hausse sur des outils plus avancés, d'une gamme de produits qui s'oriente vers l'EUV à plus forte marge, et de contrats de service récurrents sur une flotte de machines qui ne cesse de s'agrandir, fournit plusieurs leviers pour doper le chiffre d'affaires même en cas de légères fluctuations des livraisons .

Une position dominante sur le marché qui se renforce

ASML détient le monopole de la lithographie EUV, une technologie indispensable à la fabrication de toutes les puces d'IA avancées produites par TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix et Micron. Cette position en a fait l'une des valeurs préférées des analystes des semi-conducteurs tout au long de l'année 2026.

Bernstein a fait d'ASML son premier choix parmi les valeurs européennes du secteur pour 2026, soulignant l'accélération des investissements dans la mémoire, une demande plus solide pour les puces logiques et une valorisation attractive après une période de consolidation du cours . De son côté, Bank of America a inclus ASML dans sa liste très exclusive des « 25 actions pour 2026 », qualifiant l'entreprise de « maillon indispensable » de la construction des infrastructures pour l'IA .

Le consensus général appuie ce récit optimiste : les analystes de Wall Street affichent une recommandation « Achat modéré » sur la valeur, avec 4 avis Achat fort, 16 Avis Achat et 7 Avis Conserver, et un objectif de cours moyen autour de 1 093 $ fin 2025, un niveau depuis largement dépassé par les nouveaux objectifs de cette année .

Le principal risque : le calendrier de la technologie High-NA

Malgré tout cet optimisme à court terme, un risque structurel important se profile à l'horizon. La technologie High-NA EUV, le prochain grand moteur de croissance d'ASML, ne devrait pas atteindre un volume de production significatif avant 2028, si l'on se fie au calendrier de déploiement de TSMC . Ce délai pourrait laisser ASML à la traîne par rapport au reste du secteur de l'équipement pour semi-conducteurs durant la transition de 2027-2028, un risque reconnu même par les analystes au discours le plus optimiste .

Ce goulet d'étranglement n'est pas dû à une demande insuffisante ; les clients réclament ces outils. Le problème vient de la propre montée en cadence de production d'ASML pour les modèles High-NA, qui reste limitée par les contraintes de capacité et la préparation de ses fournisseurs . Alors que le marché anticipe la montée en puissance des machines Low-NA, le temps presse déjà pour qu'ASML démontre sa capacité à mener à bien la prochaine génération technologique dans les délais.