Le marché Bitcoin sous tension : un stress on-chain record, mais le point bas définitif se fait attendre

Le grand livre du Bitcoin affiche ses pires signaux de stress depuis l'effondrement fracassant de la plateforme FTX en novembre 2022. Pourtant, sous les chiffres alarmants se cache un paradoxe : la capitulation panique qui a nettoyé les marchés lors des précédents hivers crypto est aux abonnés absents. Si la douleur est profonde, la purge finale n'est peut-être pas encore terminée.

Une hémorragie silencieuse en chiffres

Les données sont sans appel. Entre 8,2 millions et 9,09 millions de bitcoins, soit environ 40 à 46 % de l'offre en circulation, sont actuellement détenus en moins-value latente . Selon Glassnode, les pertes réalisées quotidiennes ont grimpé en flèche : on parle d'une moyenne de 1,26 milliard de dollars par jour en février 2026, un niveau plus observé depuis la débâcle de FTX en novembre 2022 . Plus récemment, ces pertes quotidiennes ont même bondi à environ 1,35 milliard de dollars, dont 770 millions spécifiquement liés à la capitulation des détenteurs long terme qui avaient acheté près des sommets du cycle .

Mais ce qui frappe les analystes de Glassnode et de CryptoQuant, c'est moins l'ampleur des pertes que leur nature. Contrairement aux effondrements de LUNA ou de FTX en 2022, poussés par des liquidations forcées et une panique aiguë, le marché actuel est marqué par ce qu'ils décrivent comme une « distribution plus large plutôt qu'une vente panique » . Les pièces changent de mains, les pertes sont actées, mais personne ne se bouscule vers la sortie en hurlant – pour l'instant.

Les « HODLers » historiques plient, mais ne rompent pas (encore)

La pression est particulièrement visible chez les détenteurs à long terme (LTH, Long-Term Holders), ces investisseurs qui conservent leurs bitcoins depuis plus de 155 jours et sont traditionnellement les piliers du marché. Leur situation est inédite : selon l'analyste principal de Glassnode, CryptoVizArt, la quantité de bitcoins détenus à perte par les LTH a officiellement dépassé le point le plus bas du marché baissier de 2022 . C'est un nouveau record pour ce cycle.

Cette douleur s'est traduite par un changement de comportement rare. Entre février et avril 2026, ces investisseurs étaient restés largement inactifs. Puis, alors que le Bitcoin testait de nouveaux plus bas, ils sont brusquement devenus vendeurs nets, cédant pour environ 2,4 milliards de dollars de BTC en l'espace de deux jours . Un indicateur clé, le LTH-SOPR (Spent Output Profit Ratio), est passé sous la barre de 1, confirmant que ces vétérans réalisent de véritables pertes et ne se contentent pas d'accuser des baisses sur le papier .

Du côté des « baleines », les très gros portefeuilles, l'addition est tout aussi salée : elles ont enregistré des pertes moyennes de 337 millions de dollars par jour au premier trimestre 2026 .

Un air de déjà-vu, mais pas tout à fait

Historiquement, un signal déclencheur a marqué le plancher des trois derniers grands cycles baissiers : lorsque 50 % de l'offre de Bitcoin est en moins-value, le marché a touché son point bas . Selon les données de CryptoQuant, un indicateur récent a atteint 48,7 %, se rapprochant dangereusement de ce seuil critique, sans toutefois le franchir .

D'autres indicateurs macro confirment que le point d'inflexion final n'est probablement pas encore derrière nous :

• Le ratio MVRV (Market Value to Realized Value), qui compare la capitalisation boursière au prix d'achat moyen de chaque Bitcoin, est passé sous 1. En clair, le détenteur moyen est sous l'eau. Mais ce signal, typique des marchés baissiers, ne coïncide pas toujours avec le creux absolu des prix .
• Le NUPL (Net Unrealized Profit/Loss), qui mesure le sentiment général du marché, oscille dans une zone transitionnelle de « espoir/peur » à 25-27 %. Un niveau bien plus proche des corrections de mi-cycle de 2019 ou 2021 que des lectures négatives extrêmes d'un nettoyage final de bear market .
• La base de coût des détenteurs court terme (STH) est passée sous la ">True Market Mean" pour la première fois depuis janvier 2022 – un basculement technique qui, par le passé, a précédé de longues phases de consolidation plutôt que des rebonds en V .

Vers quel plancher se dirige-t-on ?

Les modèles on-chain de sociétés comme Glassnode, CryptoQuant et ChainCatcher esquissent un possible plancher structurel dans une fourchette comprise entre 40 000 et 55 000 dollars . Plus précisément, une analyse suggère une zone de support entre 45 000 et 53 000 dollars si la pression vendeuse persiste .

Les analystes préfèrent parler de processus de formation de creux plutôt que d'un retournement soudain. Aucun signal panique ne déclenche la sonnette d'alarme du point bas final que les précédents cycles ont connue. Pour les investisseurs, cette situation signifie probablement qu'il faut s'armer de patience, car le marché pourrait rester en phase de distribution et de digestion des pertes pendant encore plusieurs mois avant d'offrir une base durable pour un nouveau cycle haussier.

Le message des données on-chain est clair : le marché est profondément blessé, mais il n'a pas encore purgé tout son excès.