SpaceX détrône Amazon et devient la 5ᵉ capitalisation mondiale après une introduction en Bourse historique

La structure de l'introduction était inhabituelle dès le départ. Plutôt que de proposer une fourchette de prix et de laisser les roadshows avec les investisseurs déterminer le chiffre final, SpaceX a annoncé un prix fixe de 135 dollars par action plusieurs semaines avant les débuts, signe d'une confiance extraordinaire dans la demande .

Comment un flottant minuscule a créé une fusée

Le chiffre le plus important de l'introduction de SpaceX n'est pas 85,7 milliards de dollars — c'est 4,9 %. Il s'agit du pourcentage d'actions totales disponibles au public, même après l'exercice de l'option de surallocation . Au moment du prix, le flottant n'était que de 4,2 %, ce qui signifie que pour une entreprise valorisée à environ 1 770 milliards de dollars à son prix d'introduction, seule une infime partie des capitaux propres était réellement échangée .

Un flottant aussi réduit crée une friction extrême entre l'offre et la demande, et la demande était énorme :

• Plus de 70 milliards de dollars de commandes de détail ont afflué vers l'offre .
• Les investisseurs particuliers japonais ont à eux seuls soumis des ordres pour plus de 6,2 milliards de dollars (plus de 1 000 milliards de yens), mais n'ont reçu que 2,2 milliards de dollars — environ 3 % de l'offre mondiale . SpaceX avait initialement ciblé 2 milliards de dollars auprès des acheteurs japonais, puis avait relevé cet objectif à 2,5 milliards de dollars après avoir constaté un intérêt débordant .
• Aux États-Unis, des courtiers en ligne comme Robinhood, Charles Schwab, Fidelity et SoFi ont réussi à attribuer au moins une action à tous les clients éligibles ayant passé commande, soulignant la rareté du titre .

Le résultat ? Des actions qui ont ouvert à 150 dollars le 12 juin n'ont cessé de grimper jour après jour. Le 16 juin, SPCX s'échangeait au-dessus de 211,80 dollars, impliquant une capitalisation boursière proche de 2 800 milliards de dollars . À son pic intraday mardi, la capitalisation boursière a brièvement touché 2 950 milliards de dollars — dépassant le record intraday de Microsoft .

Dépasser Amazon et entrer dans le top cinq

Le matin du 16 juin, SpaceX avait officiellement dépassé Amazon.com sur le classement mondial des capitalisations boursières. La capitalisation boursière d'Amazon, d'environ 2 650 à 2 680 milliards de dollars, a été éclipsée par une entreprise qui n'était publique que depuis quatre jours de bourse .

La trajectoire était stupéfiante :

• Jour 1 (12 juin) : Ouverture à ~150 $, clôture à 160,95 $, capitalisation boursière ~2 100 Mds $ .
• Jour 2 (15 juin) : Nouvelle hausse de 19 %, portant la capitalisation boursière au-delà de Meta, Tesla, Broadcom, et à environ 2 500 Mds $ .
• Jour 3 (16 juin) : Ajout de plus de 10 % supplémentaires en début de séance pour dépasser brièvement 2 900 Mds $ avant de se stabiliser près de 2 800 Mds $, solidement à la cinquième place mondiale .

Les volumes d'échanges reflétaient cette frénésie. Plus de 1,16 milliard de dollars d'actions SPCX ont changé de mains mardi seulement, et les volumes de pré-marché étaient décrits comme plusieurs fois supérieurs à ceux de l'action la plus active suivante sur plusieurs plateformes .

Les analystes appellent au sommet — avec force

Le prix du marché raconte une histoire ; les fondamentaux en racontent une autre. Quelques heures seulement après la première transaction de SPCX, Wall Street a tiré des salves d'avertissement.

Keith Snyder, analyste chez CFRA, a initié la couverture le 12 juin avec une rare note de Vente et un objectif de cours de 115 dollars — bien en dessous du prix d'introduction de 135 dollars et représentant une baisse potentielle de près de 50 % par rapport aux niveaux atteints plus tard dans la semaine . Snyder a cité « une stratégie de croissance trop ambitieuse, une intensité capitalistique substantielle et des attentes de valorisation élevées » . Son analyse par somme des parties valorisait l'activité de lancement à environ 188 milliards de dollars, Starlink à près de 700 milliards de dollars, et les autres segments bien en deçà de la valorisation implicite du marché .

Nicolas Owens, analyste chez Morningstar, est allé encore plus loin, publiant une estimation de juste valeur de seulement 63 dollars par action avant l'introduction . Morningstar a qualifié son propre chiffre de « résultat de mathématiques plus que de scepticisme » et a déclaré que l'action était profondément surévaluée avant même que le rallye post-introduction ne la pousse au-delà de 200 dollars.

Une troisième firme, New Street Research, a adopté un ton plus neutre avec un objectif de cours de 165 dollars, mais même cela était bien en dessous des niveaux auxquels les actions se négociaient le 15 juin .

Le scénario baissier repose sur un risque mécanique simple : le même flottant réduit qui a permis la flambée explosive pourrait accélérer un effondrement si le sentiment s'inverse. Avec si peu d'actions disponibles, une vague de ventes pourrait s'accumuler aussi rapidement que les achats .

L'appétit sans précédent des particuliers japonais

Aucun marché n'a peut-être mieux illustré la frénésie SpaceX que le Japon. Les actifs financiers des ménages japonais totalisent environ 15 000 milliards de dollars, et les investisseurs individuels avaient vu peu d'introductions en Bourse exceptionnelles depuis celle de SoftBank Corp. en 2018 .

• SpaceX prévoyait initialement de lever 2 milliards de dollars au Japon, puis a augmenté cet objectif de 25 % à 2,5 milliards de dollars .
• Les allocations finales se sont élevées à 2,2 milliards de dollars, avec 16,3 millions d'actions de catégorie A allouées aux acheteurs japonais — environ 3 % de l'offre totale .
• Plus de 1 000 clients japonais individuels ont chacun demandé plus de 624 500 dollars d'actions . Mizuho Securities USA a géré la partie locale de l'opération .

L'écart entre la demande et l'allocation — plus de 6,2 milliards de dollars demandés contre 2,2 milliards reçus — a été l'une des illustrations les plus frappantes de la mesure dans laquelle la ferveur des particuliers a dépassé l'offre disponible .

Dynamiques supplémentaires du marché et réglementaires

• Intégration aux indices : SpaceX devrait être intégré rapidement au Nasdaq 100, et des ajouts aux indices FTSE Russell et MSCI sont attendus peu après, ce qui créerait une pression d'achat passive structurelle sur des actions déjà rares . Les calendriers exacts n'ont pas été confirmés dans les sources disponibles.
• Données financières : Après la fusion avec xAI, SpaceX a déclaré environ 18,67 milliards de dollars de revenus et une perte nette de 4,94 milliards de dollars, selon les documents déposés pour l'introduction en Bourse cités dans les médias.
• Retombées sur les cryptomonnaies : L'introduction en Bourse a déclenché une frénésie parallèle dans les actifs numériques, y compris les actions tokenisées de SpaceX sur des bourses décentralisées, les contrats à terme perpétuels sur le thème de SPCX et les marchés de prédiction actifs pariants sur la trajectoire de l'action. Une hausse corrélée du Dogecoin a gagné du terrain sur le sentiment lié à Musk, bien que des données spécifiques sur les prix et les volumes n'aient pas été capturées dans l'ensemble des sources.
• Restrictions géographiques : Les investisseurs en Chine continentale et à Hong Kong ont été explicitement exclus de l'accès aux documents de marketing et aux allocations d'actions de l'introduction en Bourse, comme divulgué dans le prospectus et attribué à des contraintes réglementaires et de licence.

La voie à suivre : dynamique contre fondamentaux

Les débuts publics de SpaceX ont été marqués par une collision de forces qui convergent rarement à cette échelle : une entreprise transformatrice dotée d'actifs technologiques authentiques, un fondateur qui commande un suivi mondial de la part des particuliers, et un flottant si réduit que la découverte des prix a été largement motivée par la peur de manquer quelque chose plutôt que par des modèles de valorisation calibrés.

Le scénario haussier repose sur la même vision que les investisseurs soutiennent depuis des années — à savoir que les activités de lancement, Starlink et l'IA de SpaceX justifient collectivement une capitalisation boursière plus importante que celle de presque toutes les autres entreprises du monde. Le scénario baissier, articulé par CFRA et Morningstar, soutient que les prix actuels impliquent une exécution parfaite de plans qui restent profondément incertains et très gourmands en capital.

Pour les investisseurs, la question centrale est de savoir si le rallye alimenté par la rareté représente un nouveau plateau ou une distorsion temporaire. Comme plusieurs analystes l'ont averti, lorsque la tendance s'inverse, le flottant qui a rendu l'ascension possible pourrait rendre la descente bien plus spectaculaire .