Trésorerie Bitcoin de Strategy : 6 ans, 840 447 BTC, et la toute première vente

Achats ininterrompus — Pendant six ans, l'entreprise a émis des obligations convertibles, des actions sur le marché et des actions préférentielles (STRK, STRF, STRD, STRC) pour financer des acquisitions continues de Bitcoin. Les avoirs sont passés d'environ 21 000 BTC à 471 107 BTC en février 2025 , puis à 843 775 BTC à la mi-2026, soit une augmentation de 25 % au cours du seul premier semestre 2026 .

5 février 2025 — La société est rebaptisée Strategy, dévoile un logo stylisé « B » et une couleur orange, et se présente comme « la première et la plus grande société de trésorerie Bitcoin au monde » . Le changement de nom légal en Strategy Inc. est finalisé en août 2025 .

Au 10 août 2026 — Strategy détient environ 840 447 BTC, d'une valeur d'environ 54,7 milliards de dollars (à environ 65 000 $ le BTC). Cela représente près de 4 % de l'offre totale plafonnée de Bitcoin à 21 millions, ce qui en fait le plus grand détenteur institutionnel au monde . Le prix de revient moyen se situe dans la fourchette des 70 000 $ (CoinGecko rapporte environ 76 029 $) .

Le moteur du capital

Le volant d'inertie de Strategy a fonctionné en trois phases :

L'action a offert un rendement annualisé de 42 % depuis août 2020, surpassant toutes les valeurs du « Magnificent Seven » à l'exception de Nvidia sur toutes les périodes de détention de quatre ans .

Le tournant de 2026 : des « mains de diamant » à la gestion active du capital

Premières ventes de BTC — À la mi-2026, Strategy commence à vendre du Bitcoin pour la première fois. Début août, elle avait effectué trois ventes distinctes totalisant environ 5 258 BTC (dont 1 690 BTC vendus le 10 août pour 108,6 millions de dollars) .

Objectif — Chaque dollar de ces ventes a été exclusivement consacré au rachat de ses actions préférentielles STRC, tombées sous leur valeur nominale de 100 dollars dans le contexte d'un marché baissier du Bitcoin . Saylor s'est publiquement engagé à ramener le STRC à sa valeur nominale .

Ventes à perte — Le Bitcoin se négociant en dessous du prix de revient moyen de Strategy (milieu des 70 000 $) pendant une partie de 2026, certaines ventes ont été techniquement exécutées à perte . Le langage de l'entreprise est passé du « hodl » à la « gestion active du capital » .

Réserves en dollars — Début août, Strategy avait constitué une réserve de 4 milliards de dollars aux côtés d'environ 842 000 BTC .

Conséquences pour les marchés du Bitcoin

Le signal du côté de l'offre est ambigu. D'un côté, la simple existence d'un détenteur corporate prêt à vendre (même en petites quantités) brise le récit du « jamais vendre » qui a contribué à ancrer la psychologie du marché. Les ventes totales de Strategy, environ 5 258 BTC, ne représentent que 0,6 % de ses avoirs — négligeable en valeur absolue — mais la brèche symbolique dans la position de « diamant » a pesé sur le sentiment .

Forces compensatoires :

• Strategy a tout de même ajouté 167 947 BTC depuis le début de l'année jusqu'en juin 2026, soit une croissance nette de 25 % . La vente est tactique, pas stratégique.
• L'entreprise reste un accumulateur net si on la mesure sur une fenêtre de plusieurs trimestres.
• Sa part de 4 % de l'offre crée un puits de liquidité massif : si le Bitcoin rebondit et que les rachats de STRC cessent, Strategy reprendrait probablement ses achats.

La véritable menace, c'est la surperformance des actions préférentielles. La faiblesse du STRC a forcé les ventes. Si le STRC continue de se négocier sous sa valeur nominale, Strategy pourrait être contrainte de vendre plus de Bitcoin pour le soutenir, créant potentiellement une boucle de rétroaction en période de marché baissier.

Conséquences pour le modèle de trésorerie d'entreprise

Validation avec des réserves — La stratégie a délivré un rendement annualisé de 42 % sur six ans . C'est un résultat extraordinaire pour toute décision de trésorerie d'entreprise, prouvant que le modèle peut fonctionner lorsque le Bitcoin s'apprécie.

Aucun imitateur n'a réussi — De nombreuses entreprises (Tesla, Block, MetaPlanet, etc.) ont tenté des stratégies de copie, mais aucune n'a égalé l'échelle ou l'exécution sur les marchés de capitaux de Strategy. La plupart des pairs détiennent des positions beaucoup plus petites ou ont déjà vendu .

Le modèle est fragile en cas de baisse — La structure du capital de Strategy repose sur l'émission perpétuelle d'actions et de dettes. Lorsque le Bitcoin tombe sous le prix de revient moyen et que les actions préférentielles cassent leur valeur nominale, l'entreprise doit choisir entre vendre en période de faiblesse (comme elle l'a fait en 2026) ou voir sa structure actionnariale se dégrader. La « machine à argent infini » a des limites.

Une réforme comptable a aidé — L'adoption de la comptabilité à la juste valeur pour les actifs numériques (ASC 350-60, effective en 2025) a éliminé le régime de dépréciation uniquement qui forçait auparavant Strategy à comptabiliser des milliards de pertes non monétaires sur le papier, rendant le modèle plus transparent et attractif pour d'autres entreprises .

En résumé : l'expérience de Strategy a prouvé qu'une entreprise publique peut utiliser l'arbitrage sur les marchés de capitaux pour amasser une position dominante en Bitcoin et offrir des rendements exceptionnels. Mais 2026 a révélé que même le trésorier le plus engagé n'est pas à l'abri des mécanismes de sa propre structure de capital. Le modèle fonctionne à merveille en marché haussier ; sa résilience dans un marché baissier prolongé est encore en cours de test.